Von Yen-Käufen bis zur Ausweitung von US-Staatsanleihen-Repo-Geschäften: Yellen wird zur aktivsten US-Finanzministerin in den letzten Jahrzehnten bei der Marktintervention
In den letzten Monaten hat Besant die erste Yen-Kaufaktion in den USA seit dreißig Jahren geleitet, angedeutet, das Emissionsvolumen von langfristigen Anleihen zu reduzieren und angekündigt, dass sie den Rückkauf von US-Staatsanleihen mit einer Laufzeit von zehn bis dreißig Jahren „mindestens verdoppeln“ werden. Diese Serie von Maßnahmen macht die dahinterliegenden politischen Absichten für den Markt kaum mehr zu übersehen. Analysten sagen, dass Besant der aktivste Finanzminister seit den frühen 2000er Jahren ist und seine Absicht, den Anstieg der Renditen zu stoppen, sehr deutlich wird.
US-Finanzminister Scott Bessent setzt sein Ansehen mit einer Reihe unerwarteter Marktmaßnahmen darauf, den Anstieg der Renditen für US-Staatsanleihen zu begrenzen und positioniert sich so als der aktivste Finanzminister in Bezug auf Marktinterventionen seit Jahrzehnten.
Am Mittwoch gab das Finanzministerium bekannt, dass es „mindestens verdoppelt“ Rückkäufe von US-Staatsanleihen mit Laufzeiten von 10 bis 30 Jahren durchführen wird – nur zwei Wochen nach der letzten Ankündigung eines Rückkaufplans.
Zuletzt hatte das Finanzministerium in diesem Monat angedeutet, das Volumen langfristiger Anleiheemissionen reduzieren zu wollen; am 31. Juli leitete Bessent zudem den ersten Yen-Kauf der US-Behörden seit drei Jahrzehnten. Diese Reihe von Maßnahmen macht die dahinterstehenden politischen Absichten für die Märkte kaum übersehbar.
Die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihe sank an jenem Tag um etwa 6 Basispunkte, die der 30-jährigen um rund 9 Basispunkte und der Bloomberg Dollar Spot Index fiel auf den niedrigsten Stand seit drei Monaten.
Mehrere Marktteilnehmer und Ökonomen warnen jedoch, dass angesichts eines Defizits von 1,8 Billionen Dollar für das Haushaltsjahr 2026 – einem Anstieg von 5 Prozent gegenüber dem Vorjahr – weiterhin strukturelle Faktoren vorhanden sind, die die Renditen steigen lassen und die Effektivität der Interventionen begrenzen dürften.
Interventionslogik: Tiefe Sorge vor steigenden langfristigen Renditen
Bessents Hauptmotivation für diese Maßnahmen liegt darin, den anhaltenden Anstieg der langfristigen US-Staatsanleiherenditen einzudämmen. Zuvor hatten die Renditen der 10-jährigen Staatsanleihen bereits das Niveau vor Trumps Wiedereinzug ins Weiße Haus überschritten – ein Wert, den Bessent selbst als wirtschaftlichen Indikator festgelegt hat.
Mark Sobel, früherer Mitarbeiter des US-Finanzministeriums und aktuelles Mitglied des OMFIF-Forschungsinstituts, sagt: „Er ist zweifellos sehr interventionistisch, das erinnert an seinen Hintergrund im Hedgefonds-Bereich.“ Er fügt hinzu:
„Meiner Ansicht nach ist er – ebenso wie diese Regierung – eindeutig besorgt über den Anstieg der langfristigen Renditen.“
Das anhaltende Wachstum der Langfristrenditen zusammen mit Inflationssorgen, Unsicherheiten über die künftige Fed-Politik und ein enormes Haushaltsdefizit haben dazu geführt, dass Hypothekenzinsraten in den USA auf hohem Niveau bleiben und das Wirtschaftswachstum wenige Monate vor den Kongresswahlen im November unter Druck geraten ist.
Bloomberg-Marktstratege Brendan Fagan kommentierte: „In Verbindung mit dem Willen der Regierung zur Intervention in anderen Bereichen ist das Signal der Maßnahme vom Mittwoch immer klarer – Washington ist zunehmend beunruhigt über die Entwicklung der langfristigen Renditen. Der Markt weiß jetzt von diesem Unbehagen und Schmerzpunkte werden immer wieder angesprochen.“
Handlungsweise: Herausforderung des Prinzips der „normalen Vorhersehbarkeit“
Bessents Maßnahmen haben zu Spannungen mit dem seit langem vom Finanzministerium verfolgten Prinzip des „normalen und vorhersehbaren“ Schuldenmanagements geführt. Bessent selbst hatte dieses Prinzip bei einer Finanzmarkt-Konferenz im November letzten Jahres ausdrücklich befürwortet.
In derselben Rede betonte er jedoch auch: „Meine Aufgabe ist es, der beste Anleiheverkäufer des Landes zu sein. Die Renditen der Staatsanleihen sind ein wirksamer Indikator für den Erfolg dieser Bemühungen.“
Gregory Faranello, Leiter für US-Zinsmärkte und Strategie, erklärt:
„Das weicht wirklich vom Prinzip der ‚normalen Vorhersehbarkeit‘ ab – aber das ist unsere Realität. Das Signal ist sehr klar: Den Anstieg der Renditen stoppen.“
Zusätzlich leitete Bessent am 31. Juli die erste Intervention der US-Behörden am Yen seit 30 Jahren, um den Verkaufsdruck der Japaner auf US-Staatsanleihen zu mindern. Bereits zuvor hatte er sogenannte „rate checks“ genutzt und Banken nach Yen-Kursen gefragt – eine Maßnahme, die selbst frühere japanische Beamte überraschte.
Brad Golding, Portfoliomanager bei Christofferson Robb & Co, verglich die Rückkaufsaktion vom Mittwoch mit der Gesamtakquise-Technik von Hedgefonds – man sendet Kaufbefehle an mehrere wichtige Händler, um signifikante Marktbewegungen auszulösen: „Das erinnert sehr an die alte Masche, den Markt im großen Stil anzuheben.“
Aktive Interventionen, proaktiv ohne plötzliche Krise
Historisch betrachtet hat das Finanzministerium in finanziellen Krisen, während der Corona-Pandemie und in mehreren Schwellenlandkrisen der 1990er Jahre stets eine zentrale Rolle gespielt.
Bessents Vorgehen ist besonders, weil der Rückgang im Anleihemarkt aktuell geordnet und schrittweise erfolgt – und nicht aus einer plötzlichen Krise heraus.
Mark Sobel betont, Bessent sei mindestens seit Anfang der 2000er Jahre der aktivste Finanzminister bezüglich Interventionen.
Douglas Rediker, Managing Partner von International Capital Strategies, merkt an: „Bessent macht allen klar, dass sein Stil interventionistisch ist – selbst ohne einen der traditionell erforderlichen Krisenauslöser der jüngeren Vergangenheit.“
Nachhaltigkeit fraglich: Struktureller Druck bleibt
Obwohl der Markt kurzfristig reagiert hat, bleiben viele Analysten bezüglich der anhaltenden Wirkung der Interventionen zurückhaltend.
Die Zinsstrategen Larissa Fritz und Jaap Teerhuis von ABN Amro Bank schreiben, die Bekanntmachung des Finanzministeriums habe dem Anleihemarkt kurzfristigen Halt gegeben, doch die strukturellen Faktoren für steigende Zinssätze bleiben bestehen: „Angesichts des weiter steigenden Finanzierungsbedarfs bleibt die Fähigkeit des Finanzministeriums, große Rückkäufe zu halten, fraglich.“
Auch die aktuelle Finanzlage gibt wenig Anlass zur Hoffnung: Bis zum Haushaltsjahr 2026 beträgt das Defizit bereits 1,8 Billionen Dollar, ein Anstieg von 5 Prozent im Vorjahresvergleich. Die Ausgaben werden hauptsächlich von Sozialversicherung, Medicare, Medicaid und Zinszahlungen getrieben. Auch die Verteidigungsausgaben werden steigen, die Republikaner diskutieren zudem über weitere Steuersenkungen.
Guy Miller, Chefstratege der Zurich Insurance, meint: „Das funktioniert nur für eine begrenzte Zeit. Wenn sich das Finanzministerium klar und entschlossen zeigt, kann eine Intervention wirksam sein. Aber im Endeffekt: Wenn man die maßlose Fiskalpolitik nicht angeht, ist das nicht nachhaltig.“
Peter Boockvar, Chief Investment Officer von Onepoint Bfg, erkennt das Risiko klar: „Er tritt gleichzeitig zwei gigantischen Märkten entgegen – US-Staatsanleihen und Fremdwährungen. Das ist wahrhaft ein harter Kampf.“
Politische Kontroversen: Früherer Kritiker wird zum Praktiker
Bessents Interventionskurs ist durchaus ironisch – hat er doch den früheren Finanzminister Janet Yellen im Jahr 2023 für ähnliche Maßnahmen zur Begrenzung des Zinsanstiegs kritisiert; er warf ihr vor, dies aus politischen Motiven zu tun, um für die Zeit vor den Wahlen ein günstiges wirtschaftliches Umfeld zu schaffen.
Bemerkenswert ist zudem: Der heutige Präsidentenberater und frühere Fed-Vorstand Stephen Miran veröffentlichte im Juli 2024 gemeinsam mit Ökonom Nouriel Roubini eine Arbeit, in der ähnliche „Aktive Interventions-Emissionen“ (ATI) als politisches Instrument definiert und davor gewarnt wurde, dass, sobald eine Partei diese im Wahljahr zur Konjunkturförderung nutzt, auch künftige Regierungen nachziehen könnten.
Brad Setser, Senior Fellow beim Council on Foreign Relations, sagt unverblümt: „Diese Regierung ist nicht diejenige, die stabile Regeln erlässt und dann die Märkte sich selbst überlässt.“
Haftungsausschluss: Der Inhalt dieses Artikels gibt ausschließlich die Meinung des Autors wieder und repräsentiert nicht die Plattform in irgendeiner Form. Dieser Artikel ist nicht dazu gedacht, als Referenz für Investitionsentscheidungen zu dienen.
Das könnte Ihnen auch gefallen
Beisent kündigt an, dass US-Staatsanleihenrückkäufe noch erhöht werden können, mit Einzelkäufen von über 4 Milliarden; Wirtschaftskrieg gegen Iran könnte militärische Maßnahmen ersetzen.
Besant erklärte, dass das Finanzministerium über einen leistungsstarken Werkzeugkasten verfügt und die Rendite von langfristigen Anleihen nicht die Fundamentaldaten widerspiegelt. Besonders bei 30-jährigen US-Staatsanleihen sei die Liquidität mangelhaft, und das Volumen von Repurchase Agreements werde abhängig von den Bedingungen festgelegt. Investitionen in KI führen dazu, dass Unternehmen beim Begeben von Anleihen nahezu unempfindlich gegenüber den Renditen sind. Am kommenden Montag findet eine Pressekonferenz statt, auf der der Aktionsplan gegenüber Iran erläutert wird. Die USA werden die härtesten Sanktionen der Geschichte gegen Iran verhängen. Bei wirtschaftlichem Druck müssen die USA nicht zwangsläufig umfangreiche militärische Maßnahmen gegen Iran erneut einleiten. Er bekräftigte die Politik des starken US-Dollar und sagte, der Dollar bewege sich wieder auf das Niveau von vor zwei Monaten zu. Der Anstieg der Ölpreise am Donnerstag sei für ihn nicht nachvollziehbar.
Webull: Endlich sind wir vom Bären- in den Bullenmarkt gewechselt
Können die "Operationen zur Umkehr" der Bank of Japan wirklich die langfristigen Zinsen eindämmen? Goldman Sachs: Das eigentliche Problem ist der Staatshaushalt, der Laufzeitaufschlag könnte langfristig bestehen bleiben.
Goldman Sachs weist darauf hin, dass das US-Haushaltsdefizit, die Unsicherheit bezüglich der Inflation, die massiven Anleiheemissionen im Zusammenhang mit KI sowie die Sorgen des Marktes über einen Anstieg des Gleichgewichts-Realzinses die treibenden Faktoren für den aktuellen Anstieg der langfristigen US-Renditen sind. Weder Repurchase-Geschäfte mit Staatsanleihen noch Veränderungen in der Emissionsstruktur beeinflussen diese Faktoren. Daher ist Goldman Sachs der Ansicht, dass diese Intervention lediglich den Druck vorübergehend lindert, aber den Trend der langfristigen Renditen nicht verändert.
Rückkäufe durch das US-Finanzministerium können den Druck durch langfristige Staatsanleihen kaum lindern, US-Anleiherenditen stellen die größte Herausforderung für US-Aktien dar
Tyler Richey, Chefredakteur des Sevens Report Technicals-Newsletters, erklärte in einem Interview, dass der Anstieg der US-Anleiherenditen der „Elefant im Raum“ sei, der den Aktienmarkt bedroht.
Krypto-Preise
Mehr
