Aumentan las expectativas de subidas de tipos del BOJ: ¿cómo podrían afectar a los mercados de divisas la debilidad del yen, la inflación energética y la normalización de la política monetaria?

El Banco de Japón (BOJ) entra en una fase de su política monetaria que atraerá aún más atención. El yen sigue sometido a presiones de depreciación, los costes de importación de energía aumentan y la inflación interna continúa mostrando persistencia. Por ello, crecen rápidamente las expectativas de que el BOJ acelere sus subidas de tipos.

Según una encuesta reciente entre economistas, la mayoría espera que el BOJ pueda subir su tipo oficial del 1.0% al 1.25% ya en septiembre. El mercado ya no se centra únicamente en si el BOJ seguirá subiendo tipos. Ahora, la atención se dirige a la velocidad con la que podría avanzar este ciclo restrictivo y al nivel en el que podría situarse finalmente el tipo terminal.

Para los mercados de divisas, esto sugiere que los pares de divisas del yen podrían experimentar ajustes más frecuentes y potencialmente más bruscos en las expectativas sobre la política monetaria.

Aumenta la probabilidad de una subida de tipos del BOJ mientras los mercados descuentan un cambio de política

El BOJ subió los tipos de interés al 1.0% en junio, lo que situó el tipo oficial cerca de su nivel más alto en unos treinta años. Desde entonces, la valoración del mercado sobre las perspectivas de la política monetaria ha cambiado significativamente y aumentan las expectativas de otra subida al 1.25% en septiembre.

Es importante señalar que los mercados no reaccionan solo a la decisión concreta sobre los tipos de interés. Los traders también ajustan sus posiciones con antelación según los comunicados del banco central, las previsiones de inflación y los comentarios de los responsables del BOJ. Si el mercado ya ha descontado en gran medida una subida de tipos, el principal impulsor de los movimientos del yen podría ser si la postura del BOJ sobre su política futura resulta más restrictiva o más prudente de lo esperado.

Por ejemplo, si el BOJ señala que siguen siendo probables nuevas subidas de tipos y que podría acelerar el ritmo de normalización, el yen podría encontrar apoyo. Sin embargo, si sube los tipos y mantiene unas perspectivas prudentes sobre sus próximos pasos, los mercados de divisas podrían reaccionar según el principio de "comprar con el rumor y vender con la noticia".

¿Por qué sigue débil el yen? Los diferenciales de tipos de interés continúan siendo la cuestión clave

Aunque Japón ha abandonado su prolongado entorno de tipos ultrabajos, la debilidad del yen no se ha revertido por completo. El principal motivo sigue siendo el diferencial de tipos de interés entre Japón y otras grandes economías.

En comparación con Estados Unidos y otros grandes mercados, los tipos de interés japoneses siguen siendo relativamente bajos. Mientras los activos extranjeros continúen ofreciendo rendimientos atractivos, el capital podría seguir fluyendo hacia divisas y activos con mayor rentabilidad, lo que presionaría al yen. Esta es también una de las razones por las que el carry trade ha mantenido un papel destacado en el mercado durante los últimos años: los inversores toman prestados yenes a bajo coste y asignan el capital a activos denominados en divisas extranjeras que ofrecen mayor rentabilidad.

Por tanto, incluso una subida de 25 puntos básicos por parte del BOJ podría no bastar para revertir de inmediato la debilidad del yen a largo plazo. Entre los factores clave que debes vigilar se incluyen:

• Si el BOJ acelera el ritmo de sus subidas de tipos;

• Si el tipo terminal de Japón puede subir al 1.5%, al 1.75% o incluso más;

• El ritmo de los recortes de tipos de la Reserva Federal estadounidense y otros grandes bancos centrales;

• Si la percepción global del riesgo desencadena el desmantelamiento de operaciones de carry trade.

Estos factores influirán conjuntamente en la dirección y la volatilidad de pares como USD/JPY, EUR/JPY y GBP/JPY.

El aumento de los precios de la energía agrava el problema de la inflación importada en Japón

Japón depende en gran medida de la energía importada. Los cambios en los precios mundiales del petróleo y en los costes de las materias primas suelen reflejarse rápidamente en los gastos empresariales y los precios de consumo.

Recientemente, el aumento de los riesgos geopolíticos en Oriente Medio ha generado preocupación por posibles interrupciones en el suministro de crudo y por los costes de transporte. Para Japón, la subida del petróleo no solo implica un mayor gasto energético. También puede trasladarse a la inflación general a través de los precios del transporte, los alimentos, la industria manufacturera y el sector servicios.

La debilidad del yen intensifica esta presión. El petróleo, el gas natural y las materias primas suelen cotizar en divisas extranjeras, por lo que su coste aumenta aún más al convertirlo a yenes. Esto plantea un dilema para el BOJ:

1. Si no acelera las subidas de tipos, la debilidad del yen podría persistir y sería difícil aliviar las presiones de la inflación importada.

2. Si sube los tipos demasiado rápido, podrían aumentar los costes de financiación de las empresas y el Gobierno, lo que ejercería presión sobre la economía y el mercado de bonos.

Si la inflación subyacente se mantiene cerca o por encima del objetivo del BOJ, al banco central le resultará cada vez más difícil mantener una postura acomodaticia. Los mercados se fijan especialmente en si los precios de los servicios y el crecimiento salarial pueden conservar su fortaleza. Esto ayudará a determinar si la inflación japonesa se debe únicamente al aumento de los costes o si ha evolucionado hacia un ciclo de inflación interna más persistente.

La intervención en el mercado de divisas puede ganar tiempo, pero quizá no cambie los fundamentos

Ante la rápida depreciación del yen, el Gobierno y el banco central de Japón ya han intervenido anteriormente en el mercado de divisas para frenar movimientos unidireccionales. Sin embargo, aunque una intervención puede provocar una reversión significativa a corto plazo, quizá no baste para cambiar la tendencia subyacente.

Esto se debe a que los tipos de cambio dependen, en última instancia, de los diferenciales de tipos de interés, los flujos de capital, el crecimiento económico, las expectativas de inflación y el apetito del mercado por el riesgo. Si el diferencial de tipos entre Japón y Estados Unidos sigue siendo amplio y la rentabilidad de las inversiones extranjeras continúa resultando atractiva, una intervención mediante la compra de yenes quizá solo reduzca el impulso especulativo o retrase la siguiente acumulación de presión sobre la divisa.

Para los traders, el riesgo de intervención implica que los pares del yen pueden sufrir reversiones bruscas en poco tiempo. En concreto, cuando USD/JPY cotiza en niveles especialmente sensibles para el mercado, cualquier comentario del Ministerio de Finanzas de Japón o del BOJ podría provocar una rápida volatilidad. Por tanto, la gestión del riesgo y la planificación de órdenes stop-loss son especialmente importantes al operar con pares de divisas relacionados con el yen.

La política fiscal podría convertirse en otra variable para el yen

Además de la política monetaria, la orientación de la política fiscal japonesa también podría afectar al yen. Si el Gobierno amplía el gasto, aplica recortes de impuestos o aumenta la inversión sin ofrecer una fuente clara de financiación ni un plan de gestión de la deuda, el mercado podría preocuparse por un nuevo aumento de la carga fiscal de Japón.

Estas inquietudes podrían afectar al mercado de divisas a través de dos canales:

• Canal del mercado de bonos: el aumento de los rendimientos de los bonos del Gobierno japonés podría incrementar sus gastos por intereses.

• Canal de la divisa: si los inversores extranjeros reducen su asignación a activos japoneses, el yen podría sufrir una presión vendedora adicional.

En otras palabras, mientras el BOJ intenta contener la inflación y estabilizar el yen mediante subidas de tipos, una política fiscal expansiva podría impulsar simultáneamente la demanda y las expectativas de inflación, lo que complicaría aún más las decisiones del banco central.

¿Qué acontecimientos deben vigilar ahora los traders de CFD del yen?

Si operas con CFD y sigues los movimientos del yen, conviene que prestes mucha atención a varios acontecimientos próximos:

• Las decisiones del BOJ sobre los tipos de interés y sus comunicados de política monetaria;

• El IPC subyacente, el IPC subyacente-subyacente y los datos de inflación de los servicios de Japón;

• Las negociaciones salariales, los datos de empleo y las cifras de consumo de Japón;

• La política de la Reserva Federal y los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense;

• Los precios mundiales del petróleo y los riesgos geopolíticos en Oriente Medio;

• Las advertencias verbales y las señales de intervención real de las autoridades japonesas;

• Los diferenciales de tipos de interés entre Japón y Estados Unidos y los cambios en la percepción global del riesgo.

Entre ellos, USD/JPY suele ser el par de divisas más directo para evaluar las expectativas sobre la política monetaria japonesa. EUR/JPY y GBP/JPY también están condicionados por las políticas de tipos de interés europeas y británicas, así como por la percepción del riesgo, por lo que pueden mostrar una volatilidad más pronunciada.

Conclusión: la normalización de la política del BOJ podría intensificar la volatilidad del yen

La dirección del yen dependerá en gran medida de si el BOJ sube los tipos de interés en septiembre y de si acelera después la normalización de la política monetaria. La debilidad del yen, la inflación energética importada, los diferenciales de tipos de interés y las inquietudes fiscales interactúan entre sí. Por ello, el mercado del yen podría mostrar una gran sensibilidad no solo a las decisiones sobre los tipos, sino también a los datos de inflación, los acontecimientos geopolíticos y las señales oficiales de intervención.

Para los traders, esto supone tanto riesgos como oportunidades. En lugar de fijarte únicamente en si el BOJ sube los tipos, también es importante que vigiles si cambian las expectativas del mercado y si los resultados reales difieren del consenso.

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