Índice del yuan: ¿Se ha detenido la tendencia alcista?

Morning FX

A finales de enero, el índice del renminbi experimentó la primera gran corrección de esta tendencia alcista..Compuesto por factores como el dólar estadounidense, el euro, el won surcoreano, el yen japonés y el dólar australiano, el índice que mide la fortaleza del renminbi frente a una canasta de monedas cayó de un máximo cercano a 99 hasta 97,50 en una semana.

Gráfico: corrección del índice del renminbi

De manera visual, el euro frente al renminbi subió de 8,07 a 8,26, un alza de 2000 pips; el yen frente al renminbi rebotó desde mínimos históricos 1000 pips hasta situarse por encima del soporte de 4,50.

1. ¿Por qué se rompió la tendencia de fortaleza única del renminbi?

La tendencia alcista del índice del renminbi comenzó en julio del año pasado. Mientras otras monedas no estadounidenses se mantenían laterales, un superávit comercial récord impulsó la apreciación independiente del renminbi.

Sin embargo, en este proceso colectivo de desdolarización, el renminbi no acompañó el ritmo. Las monedas europeas lideradas por el euro subieron rápidamente impulsadas por el flujo de capitales de refugio. El yen, bajo la amenaza de intervención, experimentó una caída de 500 pips en el USDJPY en un solo día. En contraste, el renminbi, a pesar de que el tipo de cambio central bajó a 7.0, no provocó pánico, y el USDCNY nunca cayó por debajo de 6,95.

Gráfico: fuerte alza de monedas no estadounidenses frente al renminbi

Detrás de esto hay una divergencia en la lógica monetaria: el renminbi está determinado por factores internos, y la apreciación guiada por la oferta y demanda de divisas es ordenada. Esto también se refleja en que la volatilidad de las monedas no estadounidenses aumentó, mientras que la del renminbi se mantuvo baja. Las monedas no estadounidenses, por su parte, se vieron afectadas por factores externos: el pánico por el incumplimiento de Estados Unidos y el temor a la intervención provocaron repatriaciones de capitales y cierres especulativos de posiciones.

Gráfico: la volatilidad del renminbi sigue estable

2. ¿Cuál es la perspectiva para el renminbi?

En comparación con la primera ola de desdolarización que comenzó en abril del año pasado, en ese momento el EUR/USD, tras los aranceles recíprocos, subió de 1,08 a más de 1,18 en cinco meses, una apreciación de casi el 10%, mientras que el renminbi solo se apreció alrededor del 2% en el mismo período.

Si esta ronda es similar en magnitud a la del año pasado, la corrección del índice del renminbi aún no ha terminado. Sin embargo, objetivamente, la intensidad y duración de la reacción europea esta vez genera dudas, por lo que la subida del euro podría no igualar la del año pasado y, en consecuencia, la corrección del índice del renminbi también sería limitada.

Gráfico: la volatilidad del renminbi sigue estable

Desde otra perspectiva, el renminbi frente al dólar tiene potencial de apreciación adicional. Tras la ruptura del USDCNY por debajo de 7,0 en diciembre, la tendencia bajista general ya está establecida. Esta apreciación adelantada de las monedas no estadounidenses aporta más impulso al renminbi.

3. Resumen

(1) El índice del renminbi experimentó una fuerte corrección a finales de enero, debido a la ausencia del renminbi en esta ola de desdolarización, lo que muestra que la oferta y demanda del tipo de cambio sigue guiada por factores internos.

(2) De cara al futuro, la subida de las monedas no estadounidenses aporta impulso para una apreciación posterior del renminbi, por lo que sigue siendo recomendable aprovechar los picos para convertir divisas.