Las expectativas de un aumento de tasas de la Reserva Federal en septiembre aumentan, el oro retrocede bajo presión y se mantiene en rango de oscilación.

Informe de HuiTong, 31 de agosto—— El presidente de la Reserva Federal, Kevin Walsh, emitió señales hawkish, lo que elevó notablemente las expectativas del mercado sobre un aumento de tasas en septiembre, fortaleciendo el dólar y ejerciendo presión a corto plazo sobre el oro. Al mismo tiempo, el aumento de las tensiones en Medio Oriente y la demanda de activos de refugio y cobertura de riesgo fiscal han limitado el margen de caída del precio del oro. El oro sigue mostrando una estructura alcista de mediano plazo, pero en el corto plazo ha entrado en una fase de ajuste, siendo la zona de 4400–4370 dólares una defensa clave para los compradores.

El oro al contado operó a la baja en la apertura asiática del lunes, cotizando recientemente cerca de los 4430 dólares por onza. Previamente, el precio del oro subió rápidamente y se mantuvo en altos niveles, pero tras el claro tono hawkish difundido por el presidente de la Reserva Federal, Kevin Walsh, en la reunión anual de Jackson Hole, el mercado reevaluó con rapidez la dirección de la política monetaria estadounidense, provocando toma de ganancias en el oro. Debido a que el oro no genera rendimiento por interés, cuando el mercado anticipa que las tasas seguirán altas o incluso aumentarán aún más, el costo de oportunidad de mantener oro sube, y la fortaleza del dólar junto al rendimiento de los bonos del Tesoro ejercen presión sobre su precio.

Walsh declaró en la conferencia de Jackson Hole que, mientras los responsables de la política no puedan confirmar que la inflación subyacente en EE. UU. está descendiendo visiblemente hacia la meta del 2%, la Reserva Federal podría seguir ajustando la política. Esta declaración consolidó de modo evidente las expectativas de que las tasas de interés en EE. UU. seguirán en niveles elevados. Los datos muestran que el mercado actualmente asigna un 56,9% de probabilidad a una suba de tasas de 25 puntos básicos en septiembre, mucho más que el 39,9% previo a las palabras de Walsh; la probabilidad de otra suba en diciembre es de alrededor del 88,7%. Esto implica que el mercado ha comenzado a incorporar un escenario más restringido para la política monetaria futura, y por ende el oro enfrenta una mayor presión de valuación a corto plazo.

Desde la perspectiva de valuación de activos, el oro enfrenta actualmente una típica puja entre tasas de interés y demanda de refugio. Por un lado, mayores expectativas de tasas en EE. UU. incrementan la tasa real y la atracción de los activos en dólares, lo que presiona al oro; por otro lado, los riesgos geopolíticos globales, la sostenibilidad fiscal y la volatilidad financiera siguen apoyando la demanda de oro como cobertura a largo plazo. Por ello, la reciente corrección del oro está más relacionada con un ajuste de valuación provocado por cambios en las expectativas sobre tasas, y no con una reversión total de la lógica de inversión de mediano-largo plazo.

Cabe destacar que los recientes cambios en Medio Oriente también han reforzado el perfil de refugio del oro. EE. UU. lanzó recientemente ataques contra objetivos militares relacionados con Irán, renovando la atención del mercado sobre los riesgos en el Estrecho de Ormuz para el transporte energético. El precio del petróleo ha sido impulsado por la prima de riesgo geopolítico, y si esto se traduce en subas sostenidas de los precios energéticos, podría aumentar la preocupación inflacionaria a nivel global e impactar caminos de política en los principales bancos centrales. Para el oro, esto tiene un doble efecto: a corto plazo, las expectativas de tasas más altas pueden limitar su precio, pero si crecen los temores a que los precios energéticos eleven los riesgos en la economía y los mercados, podría volver a fortalecerse la demanda de refugio.

De momento, el mercado no se ha tornado completamente bajista en oro a raíz de las declaraciones hawkish de Walsh. TD Securities considera que, si bien una postura más estricta de la Fed podría catalizar una corrección de corto plazo, para revertir el sentimiento positivo observado recientemente en los metales preciosos serían necesarias señales bajistas mucho más fuertes. El mercado del oro aún muestra posicionamiento comprador y demanda macroeconómica de cobertura, lo que implica que caídas rápidas podrían atraer flujo nuevamente.

Desde el punto de vista del flujo de capital, el principal soporte actual para el oro no es un único factor como la cobertura inflacionaria, sino la confluencia de varias variables macroeconómicas. La demanda de reservas de oro por parte de bancos centrales, el riesgo fiscal, los cambios en tasas reales y el flujo hacia activos refugio siguen siendo determinantes clave de la tendencia de mediano plazo. Si la economía de EE. UU. muestra una desaceleración clara en adelante, el mercado podría reducir las expectativas de nuevas subas de tasas, aliviando la presión sobre dólar y tasas reales y abriendo margen alcista para el oro.

Por el contrario, si la inflación estadounidense sigue mostrando resiliencia y el mercado laboral no se debilita de modo evidente, será mayor la probabilidad de que la Fed siga endureciendo su política, lo que podría extender el ajuste del oro. Sobre todo, si los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. también suben, la característica de activo sin intereses del oro quedará más expuesta ante el mercado. Por eso, debe seguirse de cerca la evolución de la inflación, el empleo en EE. UU., y las futuras comunicaciones de la Reserva Federal. En particular, si la inflación núcleo PCE sigue elevada, afectará de forma directa las expectativas del mercado sobre tasas en septiembre y el resto del año. Si la expectativa de suba de tasas sigue ganando fuerza, el oro podría buscar nuevos soportes a la baja; si los datos económicos se debilitan y moderan la expectativa sobre tasas, la reciente corrección podría convertirse en oportunidad de compra en bajas.

A nivel global, el oro sigue en una zona de precios altos y el mercado está muy sensible a los eventos macroeconómicos. Cada alza repentina del dólar o suba evidente en los rendimientos de los bonos del Tesoro puede desencadenar toma de ganancias a corto plazo en el oro; mientras que el aumento de los riesgos geopolíticos, fiscales o financieros puede atraer rápidamente fondos hacia el metal como refugio. Esto sugiere que la volatilidad podría amplificarse aún más, y los inversores deben estar atentos tanto a tasas como a riesgos de refugio, evitando juzgar la tendencia guiándose sólo por uno de estos factores.

En el gráfico diario, el oro al contado si bien ha mostrado cierto ajuste recientemente, mantiene una estructura alcista relativamente sólida, cotizando por encima de la media móvil simple de 100 días y de la banda media de las Bollinger de 20 días, con lo que la tendencia de mediano plazo sigue sin señales claras de deterioro. El RSI se encuentra cerca de 54, en una zona moderada-alcista, lo que indica que el ímpetu del mercado ha descendido respecto de los máximos previos, pero sin entrar en territorio de sobreventa. Al alza, hay que observar la banda superior de las Bollinger de 20 días en 4730 dólares; si el oro rompe y se consolida por encima de esa zona en gráfico diario, se confirmaría la reanudación de la tendencia alcista y aparecerían posibilidades de nuevos máximos históricos. En el corto plazo, el primer soporte relevante es la banda media de Bollinger de 20 días cerca de 4400 dólares; si se pierde este nivel, el siguiente soporte estará en la media de 100 días en torno a 4370 dólares, y una pérdida adicional podría llevar el ajuste hacia la banda inferior cerca de 4135 dólares. En general, el gráfico diario sigue mostrando una corrección dentro de una tendencia alcista, pero si el área entre 4400 y 4370 dólares logra sostenerse, la estructura alcista de mediano plazo permanecerá intacta.

En temporalidades de 4 horas, el oro ha entrado claramente en un patrón de ajuste de corto plazo tras su rápido avance previo, con toma de ganancias en zona alta y descenso en el ímpetu. Es clave observar la defensa del soporte en torno a 4400 dólares. Si a nivel de 4hs el precio se estabiliza sobre 4400 y recupera el nivel clave de 4500 dólares, significaría que los compradores mantienen capacidad de sostén y el valor podría intentar un rebote hacia la zona de 4550–4600 dólares; en cambio, si pierde 4400 con claridad, el ajuste podría extenderse con el siguiente soporte en 4370 dólares. Una pérdida de este último podría abrir la puerta a pruebas de 4300 e incluso 4135 dólares. Por el contrario, si los próximos datos de inflación de EE. UU. son débiles, el dólar retrocede y el oro supera los 4600 dólares, puede finalizar la corrección de corto plazo y abrirse la perspectiva de un nuevo ataque a la zona de 4725 dólares. En la actualidad, los 4430 dólares marcan la fuerza del ajuste de corto plazo, y los 4600 dólares definirán si la recuperación puede retomar la iniciativa.

El oro atraviesa una etapa donde las expectativas hawkish de la Reserva Federal y la demanda global de refugio presionan en direcciones opuestas. Las declaraciones de Walsh elevaron la probabilidad de suba de tasas en septiembre al 56,9%, haciendo que el dólar y la expectativa de tasas sean la principal fuente de presión a corto plazo, pero los riesgos geopolíticos, fiscales y la demanda de oro como activo de largo plazo siguen limitando la baja.



El futuro del oro dependerá fundamentalmente de si los datos de inflación y empleo en EE. UU. justifican una política monetaria más restrictiva. Si las expectativas de suba de tasas siguen en aumento, el oro podría mantener volatilidad en máximos o incluso ajustar más a la baja; si los datos económicos se debilitan y alivian las expectativas, la demanda de refugio y de cobertura podrían volver a dominar. En términos generales, el oro atraviesa hoy una etapa de ajuste macro en el seno de una tendencia robusta, y para una reversión genuina de tendencia harán falta señales más claras sobre tasas y flujo de fondos.