¡La ola de poder de cómputo de un billón de dólares impulsa el mercado alcista de semiconductores! Ochocientos mil millones de dólares es una "ilusión estadounidense". El gasto mundial de capital en IA entra en la era del billón de dólares.

Según información de Sinolink Securities APP, a medida que el líder en aplicaciones de IA, Anthropic, planea firmar un contrato de alquiler de capacidad de cómputo de IA por seis años con Nscale por 45 mil millones de dólares, asegurando unos 460 megavatios de recursos de cómputo basados en el sistema Vera Rubin de Nvidia, y con los ingresos trimestrales más recientes de Nvidia aumentando un 106% interanual hasta 96,200 millones de dólares, y los ingresos de su negocio de centros de datos subiendo un 117% hasta 89,000 millones de dólares, la previsión más impactante proviene del equipo directivo de Nvidia liderado por Jensen Huang: se espera que los ingresos del año fiscal 2028 (hasta enero de 2028) crezcan un 70%. Sumado a esto, las exportaciones de Corea del Sur en julio aumentaron un 62.8% interanual hasta 98,890 millones de dólares, y las exportaciones de semiconductores crecieron un 178.8% hasta 41,010 millones de dólares. Todos estos datos, enfocados en la cadena de valor de la capacidad de cómputo de IA, destacan conjuntamente que la demanda global de capacidad de cómputo de inteligencia artificial aún se encuentra en una fase expansiva a gran escala, lejos de alcanzar su pico.

Precisamente basados en la cadena de valor de la capacidad de IA, así como en los resultados de Nvidia y señales positivas sobre la demanda de capacidad de cómputo de IA reveladas en la reciente conferencia Hot Chips, el departamento de investigación del gigante financiero de Wall Street, Goldman Sachs, transformó recientemente el conocido “gasto de capital de los hiperescalares estadounidenses” que todo el mercado conocía, en una verdadera “inversión global en IA”. El cálculo anterior de Goldman Sachs de 794 mil millones de dólares omitía a empresas privadas de IA, compañías asiáticas y proyectos fuera de Estados Unidos, además de mezclar gastos de capital tradicionales no exclusivamente destinados a IA; según la última previsión de Goldman Sachs, la inversión mundial en IA para 2026 rondaría el billón de dólares, de los cuales unos 581,000 millones corresponderían efectivamente a Estados Unidos.

Los datos más recientes de Goldman Sachs también muestran que la inversión mundial acumulada en IA desde 2022 alcanzará hacia finales de 2026 un récord de 1.8 billones de dólares, y que todos los indicadores líderes permanecen en la parte alta de su rango desde 2022, lo que significa que aún no ha surgido un punto de inflexión de desaceleración en el gasto de capital.

Recientemente, dos grandes índices conocidos como barómetros de la capacidad de cómputo de IA, el Índice de Semiconductores de Filadelfia y el índice de referencia surcoreano, el KOSPI, han mostrado fuertes recuperaciones impulsados por noticias positivas en la cadena de valor. Tomando como referencia el cierre del 28 de agosto, el Índice de Semiconductores de Filadelfia (PHLX Semiconductor Index, SOX) cerró en 11,469.66 puntos, acumulando una subida del 61.93% en el año; en julio, el índice corrigió más del 20% respecto al máximo de junio, pero luego repuntó un 21% desde el mínimo de finales de julio, volviendo a entrar en un mercado alcista técnico a mediados de agosto. El KOSPI cerró en 6,788.88 puntos, subiendo aproximadamente un 61.1% desde los 4,214.17 puntos a finales de 2025; el índice sufrió una caída del 39% desde el máximo de junio hasta su punto más bajo el 30 de julio, pero en solo diez sesiones se recuperó casi un 22%, volviendo así a cumplir la definición de mercado alcista técnico.

Estos dos índices bursátiles de referencia, demuestran conjuntamente que la línea principal de rentabilidad de la infraestructura de capacidad de IA no fue rota por la tormenta de descontaminación de posiciones de IA en julio ni por la liquidación de posiciones extremadamente sobrecargadas, aunque todavía hay margen hasta sus máximos anteriores. Volver a un mercado alcista técnico no quiere decir que hayan desaparecido los riesgos de volatilidad, valoraciones o concentración excesiva de posiciones.

Goldman Sachs: El gasto de capital en IA ya ingresó oficialmente a la era del billón de dólares global

La estimación de inversión en inteligencia artificial (IA) más citada suele ser la del gasto de capital de los hiperescalares estadounidenses. Según el consenso de analistas de Wall Street, estos gigantes tecnológicos estadounidenses planean invertir unos 800 mil millones de dólares este año.

Pero Goldman Sachs Research señala que estas estimaciones presentan ciertos defectos. No incluyen inversiones de empresas privadas reconocidas ni de compañías no estadounidenses—incluidas grandes tecnológicas asiáticas—en infraestructura de capacidad de IA. Además, el gasto de capital de los hiperescalares no está completamente orientado a la IA. Muchos gigantes tecnológicos estadounidenses operan globalmente, lo que implica que parte de su inversión ocurre fuera de EE.UU.

El equipo de investigación de Goldman Sachs ajustó el ampliamente citado gasto de capital de los hiperescalares estadounidenses para obtener una estimación más completa. Joseph Briggs, codirector del equipo económico global, escribió en un informe que, según estas previsiones, la inversión global relacionada con IA alcanzará el billón de dólares en 2026, de los cuales 581 mil millones provendrán de EE.UU.

Estas estimaciones ampliadas indican que las previsiones de gasto de capital de hiperescalares de 794 mil millones de dólares citadas por el mercado podrían subestimar el total de inversión global en IA en unos 200 mil millones de dólares. Al mismo tiempo, la cifra también podría sobrevalorar la inversión en IA en EE.UU. en una magnitud similar.

Al incluir empresas privadas, la cadena industrial de Asia y proyectos extranjeros, el nivel de inversión en IA supera claramente la escala tradicional de los hiperescalares estadounidenses. La expectativa de que la inversión global en IA supere el billón de dólares brinda sustento real en capital y beneficios para los retornos técnicos en el Índice de Semiconductores de Filadelfia y el KOSPI. La nueva metodología de Goldman Sachs revela que la escala de inversión en IA ha sido sistemáticamente subestimada, lo que implica un potencial de revisiones al alza en las expectativas de demanda de semiconductores, capacidad eléctrica de centros de datos y recursos de tokens para fábricas de IA.

Goldman Sachs Research expandió así el indicador de gasto de capital de hiperescalares estadounidenses frecuentemente citado en el mercado mediante los siguientes enfoques clave:

Nuestros economistas incluyeron en sus estimaciones el gasto de capital proyectado de empresas estadounidenses—fuera del segmento de hiperescalares—que forman parte de la cesta de acciones relacionadas con IA de Goldman Sachs. También recopilaron informes de medios acerca del gasto de capital de empresas privadas clave en el ecosistema de IA.

Goldman Sachs Research también incorporó las previsiones de gasto de capital de empresas extranjeras expuestas a la industria de IA.

Nuestros economistas ajustaron el gasto de capital total restando el nivel de gasto del 2022, basándose en el juicio de nuestros analistas bursátiles de que prácticamente todo el aumento posterior en gasto de capital fue destinado a proyectos de IA. Para las empresas privadas incluidas, también atribuyeron todo su gasto de capital a la IA. Tanto para empresas con baja exposición directa como para empresas no estadounidenses, Goldman Sachs asumió que cualquier gasto de capital por encima del nivel de 2022 se destinó a la IA.

Siempre que fue posible, Goldman Sachs Research excluyó los arrendamientos financieros para evitar dobles contabilizaciones de los gastos de hardware IA de diferentes compañías.

Para estimar dónde se realiza realmente la inversión, Goldman Sachs Research utilizó datos publicados sobre la ubicación de proyectos de inversión, que provienen principalmente de hiperescalares estadounidenses. Los economistas también suponen que la mayoría de las inversiones en IA de otras compañías (excluyendo hiperescalares)—incluidas privadas y globales—tienen una distribución geográfica similar, pero la inversión de las principales empresas de IA de China y Corea ocurre en el extranjero respecto a EE.UU.

El equipo analista liderado por Briggs señala además que estas estimaciones dependen de supuestos difíciles de verificar. Existe riesgo de contar doble parte de la inversión en IA en empresas que no desglosan la inversión inmobiliaria, en plantas y equipos respecto a los contratos de arrendamiento financiero. Por ello, Goldman Sachs utiliza dos métodos alternativos para validar las estimaciones.

Para obtener un indicador alternativo de la inversión global en IA, nuestros economistas observaron la diferencia entre el margen bruto realizado y las previsiones de 2022 para empresas públicas participantes en la construcción de IA. También usaron datos de gobiernos para verificar el incremento nominal de inversión en IA, además de extrapolar el tamaño total de inversión en otros países a partir de la relación observada entre importaciones estadounidenses y la inversión total global en IA.

Ambas verificaciones cruzadas arrojan velocidades de inversión que coinciden estrechamente con la versión ampliada de la métrica preferida de gasto de capital hiperescalares de Goldman Sachs. Ambos métodos apuntan a que la inversión global en IA alcanzará en 2026 unos 1 billón de dólares, con EE.UU. quedando ligeramente por debajo de 600 mil millones.

Los analistas encabezados por Briggs escribieron que, aunque los métodos arrojan ligeras diferencias en la inversión global acumulada desde 2022, en promedio para fin de este año las inversiones desde 2022 habrán alcanzado los 1.8 billones de dólares.

Briggs escribió: “La perspectiva de crecimiento del gasto de capital en IA—incluyendo qué proporción del PBI alcanzará la inversión en IA y cuándo se desacelerará el gasto—constituye una de las principales fuentes de incertidumbre macro del mercado actual.”

Goldman Sachs lleva su estimación preferida de inversión en IA hacia adelante para proyectar el porcentaje que representará sobre el PBI estadounidense hasta 2028. Las estimaciones sugieren que el gasto de capital en IA pasará del 1,8% del PBI estadounidense en 2026 y el 0,9% del PBI global, a un 2,5% del PBI estadounidense en 2027 (1,3% global), y al 2,8% estadounidense en 2028 (1,4% global).

El equipo de Briggs escribió: “Estos niveles son consistentes con los picos de pulsos de inversión equivalentes al 2%-5% del PBI observados en ciclos pasados de tecnologías de propósito general. Si bien nuestro equipo de estrategias de portafolio estadounidenses ya advirtió que el consenso del mercado para el gasto de capital en 2027 podría ser demasiado conservador, incluso una fuerte revisión al alza mantendría el peso del gasto de IA dentro del rango histórico observado durante anteriores ciclos tecnológicos.”

Para estimar cuándo se desacelerará el gasto de capital relacionado a IA, Goldman Sachs dice que lo más apropiado es un “tablero de control”. Nuestros economistas consolidaron una serie de indicadores principales—incluyendo la importación de maquinaria de semiconductores de Taiwán y Corea, indicadores PMI y sus subíndices, precios de importación, precios de compra de memoria y de alquiler de GPU—para anticipar si se avecina una desaceleración. Nuestros economistas hallaron que estos indicadores anticipan eficazmente la evolución del gasto de capital IA estadounidense.

El equipo de Briggs escribió: “La buena noticia para la perspectiva del gasto es que todos los indicadores líderes están cerca del extremo superior de su rango desde 2022. Esta configuración indica que el crecimiento sigue siendo sólido en el corto plazo.”

La carrera alcista de los superlíderes en chips de IA y memorias HBM globales está lejos de concluir

Para Wall Street, el precio objetivo de Nvidia—la acción más importante del mundo y reconocida como la “súper dominante de chips de IA”—y el precio objetivo del líder mundial en memorias HBM, SK Hynix, significan que los analistas consideran que tanto los líderes de la cadena como toda la temática de inversión en capacidad de IA tienen mucho margen alcista por delante.

El consenso alcista de los analistas de Wall Street para Nvidia y SK Hynix se basa en la demanda de capacidad de IA, la escasez de HBM y el continuo soporte del gasto de capital mundial para la rentabilidad del sector, mientras que las diferencias se centran en múltiplos de valuación, presión sobre márgenes brutos y retorno de la inversión. En general, Wall Street se muestra más optimista y alcista sobre las acciones surcoreanas, aunque la fuerte concentración del KOSPI en Samsung y SK Hynix amplifica tanto la elasticidad de beneficios como la volatilidad del índice.

Citigroup elevó su precio objetivo de Nvidia de 300 a 315 dólares tras el informe financiero, y para SK Hynix se ubicó en 3.1 millones de wones, destacando especialmente la apuesta por líderes de memoria IA en las caídas. Citigroup mantiene una meta de 10,000 puntos para el KOSPI, basada en el crecimiento de ganancias en chips de memoria y apoyo fiscal en Corea del Sur. Goldman Sachs mantiene la recomendación de “compra” para SK Hynix y un objetivo de 3.5 millones de wones, insistiendo en tres motivos: escasez de HBM a largo plazo, contratos de suministro y retorno para accionistas. Además, Goldman mantiene “sobreponderar” para el mercado coreano y una meta de 12,000 puntos para el índice KOSPI, considerando que la caída de julio fue una corrección excesiva y no relacionada con fundamentales.

Wall Street, en general, confía en el superciclo alcista de memoria IA, aunque los analistas jerarquizan la elasticidad de precios de las acciones en este orden: liderazgo de HBM de SK Hynix—carácter puro de almacenamiento en bolsa estadounidense de Micron—la capacidad de recuperación y avance de Samsung. Goldman Sachs asigna a SK Hynix un precio objetivo de hasta 3.5 millones de wones, Citi 3.1 millones, y Morgan Stanley 2.6 millones. Al cierre del lunes en Corea del Sur, SK Hynix subía un 1.27% hasta cerca de 1.67 millones de wones por acción. En el after market estadounidense, el ADR de SK Hynix (SKHY.US) rondaba los 161 dólares.

La reconocida consultora e investigadora de mercados TrendForce espera que, para 2026, el precio contractual de la DRAM para servidores suba un 270% acumulado, el de discos sólidos empresariales un 235%, y que el precio de los contratos de HBM en 2027 aún podría aumentar entre el 70% y el 140%; la proporción combinada de DRAM y NAND sobre el gasto de capital de los principales proveedores cloud crecerá del 47% en 2026 al 68% en 2027.

Grandes bancos de inversión como Goldman Sachs, Morgan Stanley y Bank of America, optimistas con la inversión a largo plazo en la cadena de valor de la capacidad de IA, afirman que la súper tendencia alcista de IA está lejos de concluir, y que está pasando de una “fiebre de compras de chips IA” a una “construcción masiva de fábricas de IA”, la segunda etapa. Por tanto, la próxima ronda de alfa excesivo no se limitará solo a los grandes líderes de GPU/ASIC para IA, sino que se difundirá sistemáticamente hacia CPU de alto rendimiento para data center, memorias DRAM/NAND/HBM, PCB de IA, sistemas de refrigeración líquida, interconexión óptica, placas ABF/de vidrio y MLCC, así como fundiciones especializadas en procesos avanzados—es decir, todo el stack de infraestructura de capacidad IA de nivel fábrica.

Con los resultados récord y perspectivas explosivas recién comunicados otra vez por Nvidia, la sesión sobre capacidad IA probablemente no se concentrará solo en los clusters de GPU Nvidia, sino que podría acelerarse su expansión hacia todas las áreas de la cadena: HBM/DRAM/NAND, packaging avanzado CoWoS/3D, CPU para datacenter, infraestructura de red de alto rendimiento, interconexión óptica y cadenas de suministro eléctrica, impulsando así una nueva ola alcista industrial de gran escala para toda la cadena de capacidad IA.