El equipo directivo de Nvidia explica: ¿de dónde proviene el impresionante 70% de las previsiones de ingresos que sorprendieron al mercado?

Explicación de la gerencia de Nvidia: ¿De dónde proviene la sorprendente previsión de un 70% de ingresos?

Nvidia raramente ofrece previsiones de ingresos para varios años, lo que inmediatamente ha generado una amplia atención en el mercado.

Según un informe publicado el 2 de septiembre por JP Morgan, tras recientes conversaciones con Toshiya Hari, vicepresidente de relaciones con inversores y finanzas estratégicas de Nvidia, este marco de crecimiento interanual del 70% no proviene de un solo factor impulsor, sino que se basa en la aceleración significativa de la demanda de los gigantes de la nube a hiperescala, nuevos proveedores de servicios en la nube, laboratorios de IA, IA soberana y demanda empresarial. Más importante aún, la gerencia aclaró: si no existieran limitaciones de suministro, el ritmo de crecimiento del negocio podría incluso duplicarse —el factor clave que restringe el crecimiento actualmente es la oferta, no la demanda.

La razón por la que Nvidia decidió divulgar proactivamente sus previsiones prospectivas para el año fiscal 2028 fue la brecha significativa entre el consenso del mercado y el juicio interno de la compañía. Según la gerencia, si esta diferencia persiste, podría ocasionar desafíos sustanciales en la planificación para los socios de la cadena de suministro. Esta declaración significa que, en opinión de la gerencia, el objetivo de crecimiento del 70% es un "rango cómodo" bien respaldado, no una predicción agresiva, y que el espacio para una sorpresa positiva es mucho mayor que el precio actual del mercado.

Al mismo tiempo, Nvidia está enviando señales importantes en varios frentes —estructura de clientes, proporción del negocio de inferencia, cuellos de botella de suministro y disposición de financiamiento— que delinean la perspectiva de crecimiento a mediano plazo de este gigante de los chips de IA. JP Morgan mantiene su recomendación de sobreponderar Nvidia, con un precio objetivo de 320 dólares, lo que implica un potencial alcista de aproximadamente 43% respecto al precio actual de 224.41 dólares (al cierre del 2 de septiembre).

La verdadera limitación al crecimiento es la oferta, no la demanda

El informe señala que en conversaciones con Toshiya Hari, JP Morgan descubrió que la gerencia de Nvidia demuestra una confianza clara en el marco de crecimiento del 70%, aunque delimita sus fronteras: se trata de una cifra limitada por la oferta, no por la demanda.

Según JP Morgan, Toshiya Hari indicó que, si se elimina la restricción de suministro, el negocio de Nvidia podría crecer más del doble interanual. Esta afirmación revela la naturaleza conservadora de la previsión actual: el 70% es la expectativa bajo condiciones reales de suministro, no el máximo potencial de demanda de la compañía.

La gerencia también explicó especialmente que la decisión de ofrecer un pronóstico multianual se debió en parte a que existe una "diferencia significativa" entre el consenso del mercado y la observación interna de la compañía. De no divulgarse proactivamente, esta asimetría de información podría causar desajustes en la planificación de capacidad de los socios de la cadena de suministro y, en consecuencia, restringir la capacidad de entrega de Nvidia. En otras palabras, estas previsiones prospectivas no solo envían señales a los inversores, sino que también son una gestión proactiva del ecosistema de la cadena de suministro.

Obleas avanzadas y memorias: los dos principales cuellos de botella de la cadena de suministro

Respecto a las restricciones de suministro, Toshiya Hari señaló dos materiales clave: oblea avanzada y memoria, clasificándolos entre los componentes más críticos en la lista de materiales (BOM) de Nvidia.

Según JP Morgan, actualmente Nvidia mantiene un contacto estrecho con TSMC y tres proveedores de memoria: Micron, SK Hynix y Samsung, con el foco puesto en mejorar la disponibilidad de suministro.

Según la entidad, las declaraciones de Toshiya Hari indican que la gestión de la cadena de suministro de Nvidia ha entrado en una etapa de coordinación proactiva de alta intensidad, en vez de esperar pasivamente la liberación de capacidad. El ritmo de alivio de estos cuellos de botella determinará directamente si Nvidia podrá superar el crecimiento del 70% en el año fiscal 28. El margen de mejora en la cadena de suministro es justamente el margen de elasticidad en los resultados financieros.

La proporción del negocio de inferencia sigue creciendo, pero la versatilidad de la plataforma dificulta la cuantificación

La estructura de ingresos de inferencia (inference) y entrenamiento (training) es un tema de preocupación a largo plazo en el mercado. Toshiya Hari ofreció la declaración direccional más clara hasta la fecha: hace unos 18 meses, los ingresos de entrenamiento e inferencia eran aproximadamente equivalentes; actualmente la inferencia ya supera al entrenamiento y se espera que esta tendencia continúe.

Sin embargo, el informe señala que la gerencia también explicó las dificultades inherentes para cuantificar estas proporciones con precisión. Esto se debe a la alta fungibilidad (versatilidad) de la plataforma Nvidia —por ejemplo, con los productos Grace Blackwell, los clientes pueden usarlos primero para cargas de trabajo de entrenamiento, y luego reutilizar el mismo hardware para tareas de inferencia. Esta flexibilidad es una ventaja competitiva de la plataforma Nvidia, aunque también limita el análisis externo de la estructura de ingresos.

Estructura de clientes cada vez más diversa, proveedores emergentes de nube superan el 50%

Las fuentes de ingresos de Nvidia se están extendiendo de los grandes proveedores de nube a hiperescala a un ecosistema más amplio. Según Toshiya Hari, OpenAI y Anthropic, dos de los principales desarrolladores de modelos de vanguardia, actualmente representan alrededor del 20% del negocio de Nvidia al nivel de consumo final, y se espera que esta proporción aumente al 25% en el año fiscal 28.

Cabe destacar que esas cifras reflejan la proporción a nivel de consumo final, no la estructura de clientes directa de Nvidia —regularmente, Nvidia vende capacidad de cómputo a grandes proveedores de nube o a nuevos proveedores de nube, quienes a su vez revenden la capacidad a los desarrolladores de modelos.

A nivel de clientes directos, la contribución de los nuevos proveedores de nube ("neoclouds") es ya significativa. Según JP Morgan, los nuevos proveedores de nube actualmente representan más del 50% del negocio ACIE (Ecosistema de Cómputo Acelerado e Infraestructura de IA) de Nvidia, lo que indica que el motor de crecimiento de Nvidia ya no depende únicamente de unos pocos grandes proveedores de la nube, sino que está impulsado por un ecosistema más amplio de construcción y alquiler de capacidad de procesamiento.

Debate entre código abierto y cerrado: la respuesta de Nvidia es "ambos son necesarios"

En cuanto al debate de mercado sobre cuál es mejor, los grandes modelos de lenguaje (LLM) de código abierto o cerrado, la gerencia de Nvidia ha dejado clara su postura: no son una competencia excluyente, la evolución continua de la IA requiere el desarrollo coordinado de modelos de código abierto y cerrado.

Toshiya Hari señaló que dentro de Nvidia se utilizan extensamente modelos cerrados como OpenAI y Claude, mientras que en tareas críticas como el diseño de chips, se adopta un enfoque combinado de modelos cerrados y abiertos. La lógica central de la gerencia: mientras los desarrolladores de modelos puedan comercializar y mejorar continuamente la economía de los modelos, la demanda seguirá llegando a Nvidia y otros proveedores de chips.

Además, la gerencia mencionó que el margen bruto (GM) de los desarrolladores de modelos parece estar mejorando, gracias en parte a la reducción del costo por token lograda por generación tras generación en la plataforma de Nvidia. La mejora en la economía de los modelos constituye un ciclo de retroalimentación positiva para la demanda de chips de Nvidia.

La disposición de financiamiento apunta a respaldar la demanda futura; la gerencia rechaza la preocupación por "financiamiento circular"

Las recientes iniciativas de financiamiento de Nvidia han llamado la atención del mercado, y la gerencia las explicó sistemáticamente en esta ocasión.

Según JP Morgan, estos acuerdos incluyen contratos de reparto de ingresos con algunos nuevos proveedores de nube, el plan del campus de centros de datos PORTS-Pike, así como una plataforma de financiamiento privado de 500 mil millones de dólares construida junto con instituciones como Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs y KKR.

En cuanto a los acuerdos de reparto de ingresos, el mecanismo de Nvidia es: establecer un precio base mínimo para el alquiler de capacidad de procesamiento y compartir las ganancias por encima de ese umbral cuando el precio de mercado sea superior, lo que otorga una opción de ingresos recurrentes más allá de la venta de hardware principal.

Sobre la preocupación externa por el "financiamiento circular", la gerencia afirmó claramente que la escala de estos acuerdos es moderada y limitada, respaldada por la fuerte demanda subyacente, los retornos del ecosistema y la solvencia de los compradores de capacidad de procesamiento. Nvidia posiciona estos instrumentos de financiamiento como herramientas para apoyar la demanda futura de infraestructura de IA, no como operaciones de apalancamiento financiero.