Dans une interview accordée à Cryptopolitan, le CIO de Maelstrom et co-fondateur de BitMEX a donné quelques indices sur sa façon d’évaluer les projets de tokens. Il a également expliqué pourquoi seuls quelques modèles de stablecoins disposent de véritables avantages défensifs et comment de nouvelles règles américaines pourraient concentrer la liquidité entre moins d’acteurs.
Le marché crypto mondial marque une pause alors que Bitcoin a du mal à récupérer le seuil crucial de 100 000 $. L’indice Altcoin Season de CMC montre que la balance penche encore du côté de Bitcoin. Hayes a également averti qu’une grande partie du marché des altcoins reste un “cimetière” de projets zombies. La dominance de BTC se maintient au-dessus de 59% au moment de la rédaction.
Les entreprises générant des flux de trésorerie sont le véritable pari
Maelstrom serait en train de lever un véhicule plus important axé sur les entreprises rentables hors chaîne. À ce sujet, Arthur Hayes a répondu : “Nous avons remarqué qu’il existe aujourd’hui un grand nombre d’entreprises crypto qui développent des infrastructures générant des flux de trésorerie sans véritables opportunités de sortie.” Leur thèse est d’acquérir ces entreprises qui génèrent de forts flux de trésorerie, qui ont atteint une certaine envergure, qui sont sur la voie de la croissance et qui disposent d’avantages défensifs.
Côté développement, il a décrit une stratégie commerciale plus traditionnelle. Il a déclaré qu’il s’agit d’appliquer une stratégie de plateforme, d’acquisitions complémentaires et de consolidation, selon le type d’entreprise.
Nous lui avons demandé comment ils évaluent les projets de tokens par rapport à l’infrastructure hors chaîne. Hayes a déclaré : “Nous avons dépassé l’ère du ‘spray and pray’ pour entrer dans un marché plus sain qui comprend que le revenu est roi.” Il a ajouté : “Pour les projets de tokens, j’évalue sur la base de la FDV, déterminée par la valeur actuelle des gains, en particulier les flux de trésorerie cumulés pour les rachats de tokens.”
En ce qui concerne l’infrastructure et la DeFi, la conception du token reste essentielle. “Je regarde les tokenomics et les récompenses de staking générées par des profits réels, et non simplement par une émission inflationniste,” a-t-il précisé.
Arthur Hayes considère la plupart des stablecoins comme des « patates chaudes »
Auparavant, Hayes avait écrit au sujet de la “manie des stablecoins” et avait souligné les risques liés aux solutions de paiement tokenisées. Il identifie trois catégories susceptibles de disposer d’un véritable avantage concurrentiel.
Concernant les stablecoins, il a indiqué que Tether bénéficie d’un effet de réseau massif dans le Sud global et la Grande Chine. Il a ajouté qu’“Ethena dispose d’un avantage de rendement en captant le rendement cash and carry.” Dans le même temps, le CIO de Maelstrom a pointé du doigt les grandes banques. “Les banques « Too Big to Fail » telles que JPM disposent d’une régulation domestique qui, en pratique, leur remet le marché grâce à la régulation américaine,” a-t-il ajouté.
Il suggère que “tout le reste n’est que du battage médiatique ou des patates chaudes. Tout nouvel émetteur sans bourse captive ou relation bancaire est mort-né car les canaux de distribution sont fermés.” Hayes a ajouté que “les dépôts traditionnels se déplacent vers les stablecoins pour réduire les coûts.” “Les banques TBTF comme JPM lanceront des stablecoins transformant les dépôts classiques en tokens programmables.”
Il s’attend à ce que les systèmes de paiement traditionnels passent au second plan. Il souligne que ces rails de paiement deviendront des solutions de secours lentes et coûteuses, tandis que les stablecoins assureront l’essentiel des transactions.
Les DEX grignoteront les parts de marché des CEX
Nous lui avons demandé comment il voyait l’évolution du market making et de la fourniture de liquidité en 2026. Hayes a répondu : “Sur le plan domestique, le Genius Act et les stablecoins des banques TBTF concentreront la liquidité entre quelques géants régulés bénéficiant du soutien de l’État.”
Il observe que la véritable mutation se fait via la migration vers les exchanges décentralisés et les contrats perpétuels sans date d’expiration. “Les DEX comme Hyperliquid prendront progressivement des parts de marché aux CEX car ils offrent des listings sans autorisation, permettant à quiconque de créer des marchés liquides pour tout actif, des cryptomonnaies aux contrats perpétuels Nasdaq100,” a ajouté Hayes.
Malgré sa position passée du “go long everything”, Hayes indique qu’il existe des secteurs à éviter. “Évitez le cimetière des altcoins composés de projets zombies et les émetteurs de stablecoins qui dépendent d’autres plateformes pour leur distribution.”
Et si Arthur Hayes devait choisir une seule surprise qui changerait sa vision macroéconomique de 2026, laquelle serait-ce ?
Il a répondu : “Une surprise dangereuse serait un revirement politique où les responsables, craignant l’inflation ressentie par l’électeur moyen, tentent une politique d’austérité.” Il a ajouté que cela déclencherait un effondrement des marchés actions et obligataires à mesure que le crédit se contracte, provoquant un chômage de type années 1930 avant que les autorités ne perdent leur sang-froid et ne reviennent à la planche à billets.
Pour finir sur une note plus légère, nous avons tenté de découvrir son pari le plus réussi sur un meme-coin en 2025. Hayes précise que sa transaction la plus réussie en 2025 a été sur le Trump memecoin. Il a ajouté : “Je l’ai acheté quelques heures après le lancement et je l’ai vendu au milieu d’un séjour spa, me rendant compte que c’était un signal de sommet car le trading ne devrait jamais être aussi facile.”
Les meme coins reflètent-ils réellement le sentiment du marché ?
Selon lui, les memecoins offrent un moyen pur d’exprimer le sentiment crypto. Il explique : “Il existe des poches de liquidité prêtes à trader et ces traders expriment leurs opinions en spéculant via les memecoins.”
Quant à réitérer l’expérience, il reste franc : “J’ai gagné de l’argent sur le memecoin $MEW. Au final, il a clairement indiqué : « Je ne lancerai pas de memecoin. »”
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