Oracle a exprimé une grande confiance dans la capacité de OpenAI à obtenir des financements et à remplir ses obligations. Puis, le cours de l'action a chuté.

L’ambition de 50 milliards de dollars d’Oracle dans l’infrastructure IA ébranle la confiance des investisseurs

Oracle a entamé la journée de trading sur une note positive après avoir dévoilé ses plans pour sécuriser 50 milliards de dollars de financement destinés à l’infrastructure d’intelligence artificielle. Cependant, l’action a terminé la journée dans le rouge, les rappels de la société concernant les bénéficiaires visés de cette infrastructure ayant suscité l’inquiétude des investisseurs.

Dimanche soir, Oracle a annoncé son intention de lever jusqu’à 50 milliards de dollars en dette et en capitaux propres d’ici 2026, dans le but d’étendre son réseau de centres de données pour ses clients cloud. La réaction initiale du marché a été positive : l’action Oracle a grimpé d’environ 2 % en début de séance, les investisseurs voyant dans cette démarche la preuve d’une demande soutenue et robuste pour l’infrastructure IA. On notait également un regain d’optimisme quant au fait qu’Oracle prenait des mesures pour réduire son important endettement de 100 milliards de dollars.

Alors que l’action Oracle oscillait autour de 168 dollars, l’équipe réseaux sociaux de la société a cherché à renforcer sa communication.

Sur X, Oracle a déclaré : « L’accord Nvidia-OpenAI n’a absolument aucun impact sur notre relation financière avec OpenAI. Nous restons très confiants dans la capacité d’OpenAI à lever des fonds et à honorer ses engagements. »

La réaction des investisseurs a été immédiate et sévère. Au lieu de rassurer, le message a amplifié les inquiétudes concernant l’exposition financière d’Oracle. Le capital-risqueur Alex Kolicich a commenté sur X, qualifiant la déclaration de « langage typique d’une ruée bancaire ». Le cours de l’action Oracle a chuté rapidement, clôturant en baisse de 2,79 % à 160,06 dollars. En tentant de démontrer son indépendance, Oracle a au contraire mis en lumière sa vulnérabilité et l’ampleur de ses risques financiers.

Malgré cela, les credit default swaps (CDS) d’Oracle à cinq ans ont reculé de 17 %, signe que certains investisseurs se sont sentis plus rassurés quant à la capacité de l’entreprise à gérer sa dette et à éviter une dégradation de sa note de crédit. Néanmoins, la forte baisse du cours de l’action a soulevé des questions.

Exposition à l’IA et volatilité du marché

Microsoft et Nvidia ont également connu des baisses de leurs actions liées à leur implication auprès d’OpenAI, les investisseurs manifestant un enthousiasme pour l’IA en général tout en se montrant prudents vis-à-vis du créateur de ChatGPT en particulier.

Des rumeurs circulaient selon lesquelles Nvidia préparait un investissement en capital significatif dans OpenAI, potentiellement jusqu’à 100 milliards de dollars lors du prochain tour de financement de l’entreprise. Cependant, des rapports récents ont révélé que l’accord avait été suspendu et n’avait jamais été contraignant. Le PDG Jensen Huang a confirmé que l’accord n’avait abouti qu’à une lettre d’intention, et que tout investissement futur se ferait de manière progressive.

Huang a réaffirmé l’engagement de Nvidia à participer à la levée de fonds d’OpenAI, suggérant qu’il pourrait s’agir du plus gros investissement de la société à ce jour, tout en précisant que le montant ne s’approcherait pas des 100 milliards de dollars. Parallèlement, Microsoft a essuyé une perte de 360 milliards de dollars de capitalisation boursière la semaine dernière, les investisseurs réagissant à ses dépenses en IA. Bien que les résultats de Microsoft aient dépassé les attentes, le marché a été déstabilisé par la révélation que près de la moitié de son carnet de commandes commercial de 625 milliards de dollars — soit environ 250 milliards — était lié à OpenAI. Dans le même temps, la croissance du chiffre d’affaires de Microsoft provenant des services cloud IA ralentissait, laissant planer un doute sur la capacité des revenus futurs à couvrir ses propres obligations financières.

Réévaluation du rôle d’OpenAI sur les marchés publics

De plus en plus d’éléments indiquent qu’OpenAI, jadis considérée comme un moteur d’expansion, est désormais perçue comme une source potentielle de risque. Durant des mois, les investisseurs ont salué chaque annonce majeure d’OpenAI — centres de données plus grands, commandes de puces plus importantes, contrats substantiels. Les géants technologiques comme Amazon, Microsoft, Google et Nvidia ont tous bénéficié de la conviction que les besoins d’OpenAI justifiaient d’importants investissements. Même si certains critiquaient les montages de « financement circulaire », la croyance dominante était que tous les acteurs finiraient par profiter, soit par des valorisations en hausse, soit par des revenus effectifs.

Cette confiance est aujourd’hui mise à l’épreuve. Le problème, c’est qu’OpenAI, en tant qu’entité privée, interagit avec de grandes entreprises cotées sans fournir la transparence nécessaire à l’évaluation des risques exigée par les marchés publics — laissant les investisseurs de plus en plus inquiets.

OpenAI s’est déjà engagée à dépenser environ 1 400 milliards de dollars en puissance de calcul, énergie et infrastructure, alors que son chiffre d’affaires annualisé dépasse à peine 20 milliards de dollars. L’espoir est que les levées de fonds en cours — à des valorisations toujours plus élevées et auprès d’un nombre décroissant de bénéficiaires — permettront de combler l’écart. Mais cette approche est désormais sous intense surveillance.

Les déclarations récentes de Nvidia n’ont fait qu’ajouter à l’incertitude. Lorsque Huang a précisé que l’investissement de Nvidia dans OpenAI n’était pas contraignant, cela a soulevé une préoccupation plus large : si le financement d’OpenAI est conditionnel ou retardé, que deviendra l’infrastructure déjà construite pour répondre à la demande anticipée ?

Cette question est particulièrement cruciale pour des entreprises comme Oracle et Microsoft, qui ont déjà contracté d’importantes dettes pour soutenir cette demande projetée.

Oracle, de son côté, n’attend pas le prochain tour de financement d’OpenAI. L’entreprise a déjà emprunté, construit et s’est engagée sur des années de dépenses avant même de disposer des flux de trésorerie correspondants. Si la croissance attendue ne se matérialise pas, Oracle pourrait se retrouver exposée. C’est pourquoi, lorsqu’une entreprise affirme publiquement sa confiance dans la capacité d’un partenaire à lever des fonds et à remplir ses obligations, les investisseurs y voient souvent un signe d’anxiété.

Cet article a été publié à l’origine sur Fortune.com.