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Tyler Warner
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Les principales actualités du jour :
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Le régulateur qui avait chassé les perps d’Amérique vient de rendre les clés.
Mais qui en bénéficiera le plus ?
Le président de la CFTC, Mike Selig, accompagné du président de la SEC, Paul Atkins, a déclaré que son agence « travaille à l'arrivée des vrais contrats à terme perpétuels aux États-Unis d'ici environ un mois ».
Des orientations sont attendues sous peu, parallèlement à un processus de réglementation plus formel.
Pour ceux qui ne connaissent pas, les contrats perpétuels sont des contrats sans date d’expiration qui permettent aux traders de maintenir une exposition crypto avec effet de levier sans limite de durée. Ils sont devenus l’instrument dominant pour les dérivés crypto à l’échelle mondiale.
Ils représentent plus de 90% du volume mondial des dérivés crypto, bien qu'ils aient été pratiquement interdits aux utilisateurs américains depuis l'administration précédente.
Selig a dit clairement : « L’administration précédente a poussé beaucoup de ces sociétés et de la liquidité à l’étranger. » Il tente aujourd’hui de les ramener.
Selig : « En tant que régulateurs, nous ne voulons pas forcer les entreprises à s’appuyer sur de l’ancienne technologie et à rester coincées dans le passé. Beaucoup d'entre elles souhaitent évoluer onchain. »
« Question : si l'objectif principal de hyperliquid est de permettre aux utilisateurs américains d’échanger des swaps perpétuels sans kyc, et si les États-Unis légalisent les swaps perpétuels, est-ce bon ou mauvais ? » - Goodalexander, sur X
Qu’est-ce que cela signifie pour le leader des perps onchain Hyperliquid ?
Les points positifs pour HYPE : La légitimation réglementaire des perps bénéficie à tous.
Si la CFTC approuve officiellement les futurs perpétuels comme catégorie de produit, c'est la validation de tout le marché. Le capital institutionnel qui attendait sur la touche, ne voulant pas s’aventurer vers les plateformes offshore ou décentralisées, a maintenant une potentielle porte d'entrée.
Toute cette demande ne se dirigera pas uniquement vers Coinbase ou Kraken. Hyperliquid est la plateforme onchain de perps la plus liquide au monde, avec tout l’open interest (11 milliards de dollars et plus) et toute l’activité onchain. Il attire déjà une très grande attention pour ses marchés ouverts 24/7 (particulièrement utile lors de scénarios de crise le week-end).
Pour les traders qui souhaitent un accès onchain, en auto-custodie, sans KYC aux perps, Hyperliquid est l’option principale. Et la CFTC ne peut pas réguler directement Hyperliquid.
Les points négatifs pour HYPE : Tout ce qui faisait la valeur d’Hyperliquid venait de l’absence d’alternatives américaines légitimes.
Au moment où Coinbase Advanced, Kraken ou une plateforme affiliée à CME liste les perps BTC et ETH pour les institutionnels américains avec clearing CFTC, la donne change et leur avantage disparaît.
Les institutionnels ne veulent pas faire d’auto-custodie via un protocole DeFi. Ils désirent des relations de prime brokerage, des contreparties régulées et une infrastructure auditée.
Hyperliquid n’offre rien de tout cela.
Ce que la CFTC risque de prescrire : des plafonds de levier prudents, exigences KYC/AML, une méthodologie de taux de financement transparente et une surveillance en temps réel. Ce n’est pas le produit d’Hyperliquid.
Des perps régulés américains pourraient aussi réduire les spreads sur les paires les plus liquides, comprimant potentiellement les revenus générés par les frais d’Hyperliquid sur BTC et ETH, ses plus gros marchés en volume.
Alors, où en sommes-nous ?
Le volume sur les perps devrait croître et progresser. Beaucoup pensent que ce produit est véritablement supérieur aux options du marché traditionnel.
La question est de savoir qui va capter la majorité de cette hausse et si cela se passera onchain, offchain, ou les deux à la fois.
Mon intuition est que ce sera les deux, et qu’Hyperliquid continuera à dominer onchain tandis que d’autres plateformes centralisées comme Coinbase gagneront probablement également une part du gâteau.
Mais Hyperliquid sera le principal gagnant…
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