La Fed se contente de paroles sans agir, rendant la courbe des rendements des bons du Trésor américain plus abrupte ! Le nouveau « roi des obligations », Gundlach, avertit : combattre l’inflation nécessite des actions concrètes.

Selon l’application financière intelligente, jeudi matin heure de Pékin, la Federal Reserve a annoncé maintenir la fourchette cible du taux des fonds fédéraux entre 3,5 % et 3,75 %, conformément aux attentes générales du marché. Il s'agit de la cinquième fois consécutive que la Fed ne modifie pas ses taux. Avant cette décision, le marché estimait à environ 30 % la probabilité d’une hausse de 25 points de base.

Bien que la Fed n’ait pas relevé les taux cette fois-ci, une caractéristique marquante de cette réunion est l’augmentation significative du nombre de votes contre. Trois membres du Federal Open Market Committee (FOMC) se sont opposés au maintien du taux, préconisant une hausse de 25 points de base. Tous les votes contre proviennent des présidents des banques régionales, notamment Lorie Logan (Dallas), Neel Kashkari (Minneapolis) et Beth Hammack (Cleveland). Cependant, ce résultat n'est pas surprenant au vu de leurs déclarations publiques passées.

Le président de la Fed, Walsh, a réaffirmé lors de la conférence de presse la détermination de la Fed à contrôler l’inflation, tout en rappelant au marché et au public que la lutte contre l’inflation est difficile et ne peut être résolue instantanément. Il a déclaré : « Nous n’avons pas de solution immédiate. Le problème de l’inflation ne peut être résolu en quelques jours ou semaines. »

Interrogé par un journaliste lors de la conférence de presse, ce qui était considéré comme une "pause de la hausse de taux", Walsh n’était pas d’accord. Il a déclaré : « Je ne qualifierais pas cette action de pause. Je la définis comme une évaluation approfondie de la situation économique, une analyse prudente d’une série de difficultés majeures, et une clarification des enjeux à résoudre prochainement. » Il a ajouté que le choix de la Fed de ne pas modifier les taux marque le début du processus politique, et non la fin. Certains analystes soulignent que la déclaration de Walsh vise presque explicitement à empêcher le marché d’interpréter « pas de hausse » comme « fin de la politique ».

Malgré les propos de Walsh au ton plutôt faucon, le marché n’adhère pas. Le rendement à long terme des obligations américaines a fortement grimpé, avec celui à 30 ans franchissant 5,2 %, atteignant son plus haut niveau depuis 2007. Le rendement très sensible à la politique monétaire sur 2 ans a, quant à lui, reculé. En général, les rendements à long terme reflètent davantage les attentes du marché en matière d’inflation et de déficit budgétaire, tandis que les rendements à court terme sont étroitement liés aux perspectives d’évolution des taux d’intérêt. Le mouvement opposé des deux extrémités de la courbe de rendement indique que les investisseurs pensent que la Fed maintiendra la stabilité à court terme, ce qui pourrait de nouveau alimenter l’inflation à l’avenir.

À ce sujet, Jeffrey Gundlach, PDG de DoubleLine Capital surnommé le « nouveau roi des obligations », a déclaré sans ambages : le marché des obligations américaines envoie un message à la Fed : si les décideurs souhaitent réellement atteindre l’objectif d’une inflation à 2 %, des discours fermes ne suffisent pas, la Fed doit agir concrètement.

Lors d’une interview après l’annonce de la dernière décision de la Fed mercredi, Gundlach a déclaré : « Si vous voulez réellement atteindre l’objectif de 2 %, je pense qu’il faut augmenter les taux. Il me semble qu’il faudra beaucoup de temps pour ramener l’inflation à 2 %. Dans les années à venir, il est possible que nous n’y parvenions pas. »

Gundlach a noté qu’après la publication de la décision, la courbe de rendement des obligations américaines a évolué différemment selon les échéances, reflétant le manque de confiance des investisseurs dans la détermination de la Fed à appliquer sa politique. Il a déclaré : « Aujourd’hui, la baisse du rendement des obligations à deux ans traduit la perception d’un mouvement lent de la Fed. Après la conférence de presse, la forte hausse des rendements à long terme exprime le message des ‘gardes’ du marché obligataire : ‘Si vous voulez vraiment que nous croyions vos propos, vous devez commencer à agir !’ »

Outre Gundlach, Ben Emons, directeur général des taux chez Highline Asset Management et fondateur de FedWatch Advisors, a également déclaré que la pente de la courbe de rendement des obligations américaines montre le « manque de crédibilité » de la stratégie de Walsh. Emons a poursuivi : « Se contenter de propos faucons sans agir concrètement est une façon pratique de laisser le marché juger et resserrer l’environnement de politique monétaire. Mais si l’inflation accélère et que le marché estime que la Fed a encore du retard, cette pratique pourrait se retourner contre elle. »

Bien que Walsh ait souligné à plusieurs reprises que la Fed est prête à tout pour ramener l’inflation à 2 %, la banque centrale reste pour l’instant prudente. Lors de la conférence, lorsqu’il a été maintes fois questionné sur la raison du statu quo malgré un indice des prix à la consommation (CPI) en hausse annuelle de 3,5 %, Walsh a signalé que la montée des taux d’intérêt à long terme prend déjà partiellement en charge le resserrement monétaire au nom de la Fed.

Jake McIntyre, gestionnaire de portefeuille chez Brandywine Global Investment Management, a déclaré : « Je n’ai jamais vu des journalistes exprimer leur perplexité sur le moment et demander plus de clarifications. Le marché ressent la même chose. » Selon lui, la forte hausse des rendements à long terme reflète le manque de confiance du marché : « Les investisseurs ne croient pas à son discours anti-inflation. »