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L’ère de l’inférence AI provoque une explosion du marché NAND, la journée des investisseurs de SanDisk (SNDK.US) pourrait révéler une nouvelle courbe de croissance ! Le marché haussier du stockage attend le prochain catalyseur fondamental.

L’ère de l’inférence AI provoque une explosion du marché NAND, la journée des investisseurs de SanDisk (SNDK.US) pourrait révéler une nouvelle courbe de croissance ! Le marché haussier du stockage attend le prochain catalyseur fondamental.

智通财经智通财经2026/08/13 13:42
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Par:智通财经

Tout signal de renforcement de perspectives de croissance ou de demande de NAND et d’itération technologique émis par la direction lors du « Sandisk Investor Day » pourrait devenir un « validateur fondamental » pour la poursuite du rebond des actions mondiales du secteur du stockage.

Selon les informations de France Business APP, la Journée des investisseurs SanDisk du 13 août pourrait devenir un catalyseur majeur non seulement pour les puces de stockage, mais aussi pour l’ensemble de la chaîne industrielle mondiale de puissance de calcul IA. Le géant américain des puces NAND, SanDisk (SNDK.US), a précédemment publié des résultats financiers du deuxième trimestre (son quatrième trimestre fiscal) largement supérieurs aux attentes, mais les perspectives de revenus et de bénéfices pour le trimestre suivant étaient légèrement inférieures aux attentes croissantes du marché. Cela met en lumière la demande sans cesse croissante des puces NAND de classe entreprise destinées aux centres de données IA, mais aussi l’augmentation des exigences du marché concernant la croissance future de SanDisk : à la moindre déception, le cours de l’action pourrait subir de fortes fluctuations. Tout signal renforçant les perspectives de croissance ou les évolutions technologiques autour de la demande NAND communiqué par la direction lors de la « Journée des investisseurs SanDisk » pourrait ainsi agir comme un « catalyseur fondamental » prolongeant le rebond sur les actions du secteur du stockage.

Lors de la récente conférence téléphonique sur les résultats, les perspectives financières de SanDisk n’ont pas nettement dépassé les attentes, et la direction a indiqué que la marge brute atteindrait un plateau autour de 83–85 %, soit un bénéfice par action (EPS) annuel d’environ 180 dollars. En appliquant un ratio cours/bénéfice (P/E) de 10, cela donnerait une valorisation à environ 1 800 dollars par action, alors que le titre SanDisk oscille aujourd’hui autour des 1 350 dollars. Fondamentalement, le marché ne croit donc pas à la pérennité d’une marge brute supérieure à 80 % et valorise l’action sur un EPS futur plus faible.

Il est désormais admis que, pour au moins les deux prochains trimestres, les chiffres clés dépasseront les attentes. Désormais, l’attention se porte sur : une fois que les prix de la mémoire flash NAND cesseront d’augmenter et que l’offre rattrapera la demande, la direction pourra-t-elle révéler au marché quel sera le niveau de marge brute normalisée, donner des signaux forts sur les perspectives de croissance à l’horizon 2027 ? Ou encore, donner des indications techniques sur la prochaine vague de hausse structurelle majeure de la demande NAND – en particulier au sujet du HBF.

Plus concrètement, les investisseurs surveilleront de près le signal suivant : les nouveaux contrats de partenariat commercial de long terme (LTA) sur les livraisons NAND peuvent-ils continuer à soutenir une marge brute élevée et valider l’actuelle configuration très solide des revenus de l’activité NAND pour centres de données entreprise ? Ce n’est que lorsque ces conditions seront réunies que les investisseurs pourraient revoir fondamentalement la valorisation du titre. D’ici là, tout rebond hebdomadaire du cours ne serait qu’une oscillation « habillée en hausse ». Si les fondamentaux ne changent pas, certains analystes ne croient pas à un retour vers les pics historiques du titre.

Kioxia, SanDisk (Sandisk), SK hynix et Samsung ont clairement décrit la mémoire flash à large bande passante (HBF) comme un nouveau type de NAND destiné à franchir le « mur de mémoire » dans l’IA, visant à offrir une capacité bien plus élevée pour l’inférence IA. Ils affirment que la HBF permet d’atteindre des performances de transmission équivalentes à celles de la HBM à capacité quasi illimitée lors de ces tests tout en augmentant significativement la mémoire disponible. SanDisk et SK hynix ont déjà publié la première spécification technique OCP pour rapprocher la mémoire NAND haute capacité et haute endurance des accélérateurs IA, afin de pallier le problème de « mur de mémoire » lors de l’inférence, tout en augmentant la bande passante et en abaissant le coût global du service par token par rapport à la HBM, le tout sans viser à remplacer la HBM à court terme, mais en créant potentiellement un nouveau niveau de mémoire proche du calcul, entre HBM et SSD classique.

La NAND à l’épreuve de “l’ère de l’inférence” ! La Journée des investisseurs SanDisk s’attaque-t-elle à la commercialisation du HBF ?

La Journée des investisseurs SanDisk a effectivement de fortes chances de devenir un catalyseur clé pour les transactions sur les puces de stockage mondiales et sur le thème des infrastructures de puissance de calcul IA, mais ce que le marché veut avant tout savoir, ce n’est plus “jusqu’à combien les prix peuvent-ils encore augmenter le prochain trimestre”, mais trois choses : la marge brute normalisée de la NAND, la stabilité des bénéfices des accords d’approvisionnement de long terme (LTA/NBM), et le calendrier de passage des normes techniques du HBF (High Bandwidth Flash) à sa commercialisation.

SanDisk avait justement, le 3 août, publié avec SK hynix la première spécification OCP HBF, avec la participation à la validation de Google, Tenstorrent et d’autres leaders technologiques en IA, positionnant clairement le HBF comme un nouveau niveau mémoire proche du xPU, alliant grande capacité et grande bande passante. Le 12 août, l’entreprise a aussi présenté, avec Kioxia, une nouvelle génération de NAND QLC 3D 2Tb destinée aux infrastructures IA.

Le HBF (High Bandwidth Flash) pourrait ainsi devenir l’un des plus importants moteurs structurels de croissance de la demande NAND pour la prochaine décennie. Certains analystes estiment même que la nouvelle feuille de route et vision autour du HBF signifient que “la NAND cherche à répliquer le modèle historique de la HBM”, SanDisk et SK hynix ayant publié en août la toute première norme ouverte HBF : basée sur la NAND 3D, ce n’est plus seulement du stockage SSD distant, mais via des assemblages avancés et l’interface UCIe, cela rapproche la NAND du CPU/GPU/xPU, avec des modules allant jusqu’à 512 Go et des débits de 0,4 à 3,0 To/s. SanDisk (Sandisk) prévoit de proposer les premiers échantillons HBF au second semestre 2026 ; les premiers dispositifs IA équipés HBF devraient entrer en phase d’échantillonnage début 2027.

Les dirigeants devraient donc, le jour J, expliquer le calendrier HBF, le rythme de production et d’intégration clients, l’expansion de l’eSSD et du QLC, ainsi que la pérennité des marges élevées dans le nouveau modèle commercial. Toutefois, il convient de rester prudent : tant que la réunion officielle n’a pas eu lieu, il ne faut pas considérer comme certain qu’il y aura des annonces majeures sur la feuille de route HBF ou sur sa commercialisation.

Lors de son quatrième trimestre fiscal (FYQ4), SanDisk a déjà atteint 8,97 milliards de dollars de revenus, soit une croissance de 51 % par rapport au trimestre précédent, dont environ deux tiers sont attribuables à la hausse des prix ; la société met aussi en avant une progression de 400 % de son chiffre d'affaires lié aux centres de données. Si la direction parvient à intégrer la notion de « prix moyen élevé » dans une approche plus large de “contrats de long terme + augmentation structurelle de la demande IA + nouveau cycle de produits HBF”, cela pourrait encore renforcer l’envolée des actions du secteur du stockage, à commencer par SanDisk.

Plus important encore, l’actuel « marché haussier du stockage IA » s’appuie désormais sur des preuves concrètes trans-entreprises et multi-médias, et non sur la seule situation de SanDisk. Samsung prévoit clairement une accélération de la demande en DRAM serveur, eSSD et HBM pour la seconde moitié de 2026, maintenant que même si la demande sur smartphone/PC ralentit, l’offre restera inférieure à la demande ; SK hynix souligne que l’Agentic AI élargit toute la base de la demande pour les mémoires DRAM/NAND, les prix des deux ayant fortement augmenté au second trimestre, et voit la production NAND s’orienter davantage vers les produits 321 couches, haute capacité et haute performance.

Western Digital a vu son chiffre d’affaires augmenter de 44 % à 3,75 milliards de dollars au quatrième trimestre, tandis que celui de Seagate progressait de 48 % à 3,63 milliards, générant un flux de trésorerie disponible de 1,1 milliard ; toutes deux mettent en avant le rôle des centres de données cloud IA dans la demande en stockage grande capacité. Il importe de préciser que Western Digital et Seagate valident ici principalement la demande HDD/mass storage, et non directement celle de la NAND, mais elles illustrent ensemble que “l’ère de l’inférence IA” crée un cycle de vie des données bien plus long : entraînement des données, points de contrôle des modèles, bases RAG, journaux, contexte d’inférence et conservation de long terme poussent la demande des HBM vers les DRAM, eSSD/NAND et HDD. Les deux géants, qui pèsent 50 % de la capitalisation du marché sud-coréen, ont vu leur cours progresser de plus de 20 % depuis le creux du 30 juillet, entrant ainsi en zone de « marché haussier technique », preuve du super-cycle HBM/DRAM/NAND stimulé par l’explosion des infrastructures IA.

Morgan Stanley passe de baissier à haussier, confirmant que le super-cycle du stockage n’est pas terminé

Concernant l’optimisme sur les actions des puces de stockage, Shawn Kim, analyste senior chez Morgan Stanley, autrefois connu comme porte-parole des baissiers, pense à présent que la correction touche à sa fin : c'est un signal fort pour le marché. L’interprétation juste n’est pas qu’« il pense que les prix du stockage vont grimper indéfiniment », mais que selon lui, le marché a exagéré la baisse du rythme d’augmentation des prix. D’après nos informations, Shawn Kim estime que l’ajustement le plus fort à court/moyen terme a déjà eu lieu, l’évaluation actuelle étant une occasion tactique de revenir, avec une hausse des prévisions de bénéfice (EPS) 2026 pour SK hynix.

Selon le rapport de recherche de Morgan Stanley, les prix des contrats NAND au troisième trimestre devraient augmenter de 20 % sur le trimestre précédent, déjà sur une base élevée, et le secteur continue de réorienter la capacité d’abord vers l’eSSD ; dans le même temps, Kim déplace le principal moteur du cours en bourse des simples hausses de prix à “la croissance associée aux accords de long terme LTA, à la hausse du cash-flow libre (FCF) et au rendement du capital”. Sa dernière analyse reflète le fait que la logique d’investissement NAND passe d’un “beta haussier prix NAND” à un “alpha du nouvel écosystème IA : hausse de contenu eSSD, contrats longue durée, architecture HBF”.

D’un point de vue ingénierie système IA, la principale différence de ce super-cycle du stockage est que HBM/DRAM serveur/SSD entreprise ne sont plus de simples biens de cycle standard mais deviennent le goulet d’étranglement physique des systèmes de puissance de calcul IA. Lors de la conf call SpaceX du second trimestre 2026, Musk s’est exprimé de façon rare sur le marché du stockage, affirmant que l’offre augmente de 20 % par an, mais la demande grimpe de 200 % ou plus – d’où le déséquilibre et la hausse naturelle des prix. Le PDG de SK hynix, Kwak Noh-Jung, avait déjà déclaré lors d’une conférence téléphonique en juillet que 2027 pourrait devenir l’année la plus tendue de toute l’histoire de l’industrie mondiale du stockage, la situation de demande supérieure à la capacité d’offre pouvant se poursuivre jusqu’après 2030.

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