Les signaux dans les rapports trimestriels des fabricants de puces : une demande plus forte qu'il y a trois mois, la hausse des prix commence à se « diffuser »

JPMorgan estime que le rapport sur le deuxième trimestre de la chaîne mondiale des semi-conducteurs vient de délivrer un signal haussier extrêmement clair : la demande du secteur est plus forte qu'il y a trois mois, et le pouvoir de fixation des prix est en train de se diffuser « vers l'amont » de manière substantielle.

Selon le média Trailing Trading Desk, JPMorgan a, dans son rapport du 17 août, synthétisé systématiquement les principaux signaux des résultats d’avril à juin 2026 des principaux fabricants mondiaux de puces, avec des conclusions très cohérentes et une direction évidente : l’intensité de la demande dépasse largement les attentes d’il y a trois mois, et la tendance haussière des prix s’étend rapidement du secteur des mémoires à celui des équipements (SPE) et matériaux pour semi-conducteurs.

Le rapport souligne que le changement logique central réside dans le fait que la hausse des prix et l’expansion des marges ne sont plus un privilège exclusif des fabricants de mémoires, mais que les fournisseurs d’équipements de production de semi-conducteurs (SPE) et de matériaux technologiques améliorent désormais progressivement leurs marges brutes grâce à des hausses de prix. Portés par une demande robuste, des géants des foundries comme TSMC et Intel augmentent massivement leurs dépenses d’investissement (Capex) ; les fabricants d’équipements revoient fortement à la hausse leurs prévisions de marché pour les équipements de fabrication de wafers (WFE) ; tandis que les titans de la mémoire sécurisent, à travers des accords à long terme (LTA) sur cinq ans et de gros acomptes, leurs profits de base pour les années à venir à l'avance.

Hausse généralisée des dépenses d’investissement (Capex) des géants des puces, accélération de l’expansion des capacités avancées

Sous l’effet d’une forte demande, les principaux fabricants mondiaux de puces prévoient en masse d’augmenter leurs plans de dépenses d’investissement, une grande partie des capitaux étant alloués aux équipements de front-end, plus coûteux, tandis que la demande pour les équipements back-end augmente également de façon constante.

• TSMC : Augmente son plan de dépenses d’investissement pour l'année civile 2026 (CY2026) d’environ 15 %, de 52 à 56 milliards de dollars à 60-64 milliards de dollars (soit une hausse de 52 % sur la moyenne). 70 à 80 % de ces fonds seront consacrés aux technologies de procédés avancés. La direction a clairement indiqué qu’elle travaillait étroitement avec les fabricants d’équipements (SPE) afin de garantir que la fourniture d’équipements ne devienne pas un goulot d’étranglement pour la capacité.

• Intel : Le plan de dépenses d’investissement pour CY2026 passe de stable (environ 18 milliards de dollars) à 20 milliards de dollars (+11 % en glissement annuel), avec une hausse de 40 % sur la part dédiée aux équipements, et une progression significative attendue en CY2027. Les fonds sont principalement investis dans des équipements de front-end aux États-Unis, ainsi qu’une augmentation des investissements back-end liés à l’EMIB-T. Le nœud 18A sera produit en série fin 2026, le 14A sera en essai à risque au second semestre 2027 et en production de masse en 2028.

• SK Hynix et Samsung : SK Hynix annonce un plan de Capex de 40 000 milliards KRW pour CY2026 (+45 % sur un an), avec une montée en cadence accélérée de M15X ; la salle blanche de Yongin Fab 1 sera opérationnelle début 2027. Pour Samsung Foundry, Taylor Fab 1 démarrera comme prévu en 2026 avec une montée en puissance progressive en 2 nm, et Taylor Fab 2 débutera sa construction cette année pour une production de masse en 2030.

Forte révision à la hausse des attentes pour le marché des équipements pour semi-conducteurs (SPE), la hausse des prix doperait les marges brutes

Par rapport à il y a trois mois, les perspectives du marché des équipements de fabrication de wafers (WFE) se sont éclaircies. JPMorgan estime que les fabricants d’équipements voient non seulement un marché de plus en plus vaste, mais qu’ils réussissent surtout à répercuter les coûts et à augmenter leur marge brute grâce à une « stratégie de fixation des prix basée sur la valeur » (c’est-à-dire des hausses de prix).

Prévisions globales de hausse du marché WFE : Tokyo Electron revoit ses attentes pour le marché du WFE à la hausse, passant de 150 à 170 milliards de dollars pour CY2026-27, à au moins 150 milliards de dollars pour CY2026 et au moins 190 milliards de dollars pour CY2027.

Lam Research et KLA ont toutes deux relevé leurs prévisions pour CY2026 vers le bas de la fourchette des 150 milliards de dollars. SCREEN Holdings a porté son estimation pour CY2026 (surtout pour la mémoire) à une croissance annuelle de plus de 20 % (au moins 140 milliards de dollars).

Accroissement de l’intensité de la demande d’équipements alimentée par l’IA : Lam Research indique que, compte tenu de la part croissante du semi-conducteur dans les infrastructures IA, la demande WFE associée à 100 milliards de dollars d’investissement en IA est passée d’environ 8 milliards à 9-10 milliards de dollars.

Expansion des marges brutes (signal clé des profits) :

• Tokyo Electron anticipe que, grâce à la hausse des prix, sa marge brute pourrait atteindre 50 % au début de l’exercice 2027 (contre 47 % d’avril à juin 2026).

• Lam Research a atteint une marge brute de 52 % au deuxième trimestre (contre 50 % au premier trimestre) et vise 55 % via des produits à forte valeur ajoutée.

• Applied Materials (AMAT) voit sa marge brute augmenter d’environ 300 points de base sur trois ans, principalement grâce à une stratégie de valorisation. La marge brute de la division Systèmes pour semi-conducteurs dépasse désormais 55 %.

• KLA prévoit d’augmenter son prix en renforçant la valeur ajoutée de ses nouveaux produits, la marge devant s’accroître en 2027.

JPMorgan estime qu’avec la révision continue à la hausse de la taille du marché WFE, combinée à une amélioration substantielle des marges pour les fabricants d’équipements, la flexibilité des profits du secteur des équipements pour semi-conducteurs est systématiquement sous-estimée.

Le déficit d’offre de substrats en phosphure d’indium (InP) dépasse 30 %, expansion des capacités et accords à long terme en cours

Dans le domaine des matériaux technologiques, les substrats de phosphure d’indium (InP) font face à une pénurie extrême, les fournisseurs augmentant frénétiquement leurs capacités et se dirigeant vers des substrats plus grands (6 pouces).

• Grave déséquilibre offre-demande : Lumentum et Coherent signalent une demande inédite. Lumentum fait état d’un déficit d’offre de plus de 30 %. Puisque l’approvisionnement de substrats InP est le principal goulot d’étranglement, les deux entreprises ont conclu des accords à long terme (LTA) avec AXT.

• Expansion exponentielle des capacités : JX Advanced Metals prévoit d’augmenter sa capacité de substrats InP d’ici 2030 par 7 à 10 fois. L’objectif d’AXT est de tripler la capacité d’ici fin 2026 (ventes trimestrielles de 60 millions de dollars), et de la doubler à nouveau d’ici fin 2027 (plus de 130 millions de dollars).

• Optimisation technique et des coûts : Coherent passe aux substrats 6 pouces, ce qui quadruple la production par rapport aux 3 pouces, réduit les coûts de moitié tout en maintenant un rendement élevé. AXT a également réalisé des avancées majeures dans le développement des substrats 6 pouces, qui représentent un grand défi technique.

Détails des accords à long terme (LTA) sur les mémoires dévoilés, les acomptes assurent les profits des prochaines années

Les fabricants mondiaux de mémoires commencent à révéler progressivement les détails des accords à long terme (LTA). JPMorgan considère que ces accords sont non seulement de longue durée, mais comportent aussi d’énormes acomptes, réduisant fortement le risque de fluctuations de prix et apportant un support clé à une réévaluation des géants de la mémoire.

• Samsung Electronics : 5 LTA déjà conclus avec des clients de centres de données, 5 autres presque finalisés. Les contrats sont sur une base glissante de 5 ans et devraient inclure d’importants acomptes.

• SK Hynix : 10 contrats déjà signés, également sur 5 ans avec acomptes, visant à atténuer la volatilité des prix par le contrat.

• SanDisk : 8 accords signés (dont 3 avec de grandes entreprises américaines de cloud), d’une durée moyenne de 4 ans (jusqu’à 5 ans) ; certains clients ont déjà demandé des contrats de plus de 5 ans. Ces contrats, généralement assortis d’un acompte, couvrent 50 % de la demande de bits en FY2027 et environ deux tiers pour FY2028.

• Marges bénéficiaires exceptionnelles : La direction de SanDisk révèle que, même selon le prix plancher d’une structure de tarification variable (avec plafond et plancher), la marge brute peut encore atteindre environ 80 %.

Le rapport souligne que l’accélération de la mise en œuvre de LTA assure une « protection prix plancher » pour les profits des fabricants de mémoires ; le détail de SanDisk — « une marge brute d’environ 80 % pour le prix plancher » — est particulièrement clé, ce qui signifie que même dans le scénario de prix le plus pessimiste, la rentabilité demeure fortement soutenue. À mesure que d’autres détails d’accords LTA seront divulgués, la logique d’une revalorisation du secteur des mémoires devrait progressivement être reconnue par le marché.