L'intervention conjointe des États-Unis et du Japon n'a duré qu'un jour ? La prise de position hawkish de Kazuo Ueda n'a pas rassuré le marché, l'élan de rebond du yen s'éteint et retombe vers le seuil des 160.

APP de finances intelligentes a remarqué que le yen, après un rebond impulsé par une intervention, est resté stagnant vendredi. Suite à la décision de la Banque du Japon de maintenir les taux d'intérêt inchangés et après que le gouverneur Kazuo Ueda n'a offert que peu de soutien supplémentaire au yen, la devise oscille entre hausse et baisse.

Le yen avait inversé sa tendance à la baisse contre le dollar, renforçant jusqu'à 158,55 après avoir été affaibli à 160,88. Les 52 économistes interrogés avaient tous anticipé la décision de taux de la Banque du Japon. Le résultat du vote fut 8 voix pour, 1 voix contre ; le membre Hajime Takata a plaidé pour une série de hausses de taux.

Lors du point presse après la réunion, Ueda a adopté un ton légèrement hawkish, laissant la porte ouverte à une hausse de taux lors des prochaines séances, sans cependant indiquer que cela serait probable. Il a souligné que, selon lui, les perspectives des prix présentent davantage de risques à la hausse, et avec la tendance de l'inflation désormais très proche de l'objectif des 2% de la banque centrale, toute surprise à la hausse sur les prix entraînerait un coût plus élevé.

Ikue Saito, stratège chez JP Morgan, a déclaré : « Un maintien durable et significatif de la hausse du yen nécessiterait une position encore plus hawkish », « Nous nous attendons à ce que le dollar/yen continue à récupérer progressivement, effaçant la baisse de la nuit dernière. »

Durant la séance de trading new-yorkaise jeudi, le yen a grimpé jusqu’à 3,3% face au dollar, enregistrant sa plus forte progression intraday depuis décembre 2023, avant de connaître une correction. Un acteur du marché ayant connaissance des faits a indiqué que le Japon était intervenu pour soutenir le yen, et que les autorités américaines ont effectué un contrôle des taux (rate check) vers 2h30 du matin, heure de Tokyo.

Rinto Maruyama, stratégiste senior chez SMBC Nikko Securities pour les devises et les taux d’intérêt, a analysé : « En intervenant avant la réunion de politique monétaire de la Banque du Japon, les autorités visaient probablement à maximiser l’impact et à surprendre le marché — cela contraste fortement avec l’intervention en avril, plus transparente et facilement identifiable. » Maruyama a ajouté que la forte hausse des rendements des obligations à long terme américaines et japonaises est « un facteur clé derrière l’intervention japonaise et les opérations de consultation américaine sur les taux de change ».

Selon des sources informées, les responsables étaient disposés plus tôt ce mois-ci à relever les taux à un rythme supérieur au consensus des économistes, car la faiblesse persistante du yen accroît les risques d’inflation à la hausse. Les swaps d’index overnight montrent une probabilité d’environ 88% d’une hausse de taux d’ici octobre.

Le stratège Andre de Silva souligne que malgré la rhétorique hawkish, la conférence du gouverneur Ueda n’a apporté que peu de preuves que la Banque du Japon est prête à accélérer la normalisation de sa politique. Cela prive le yen du catalyseur politique nécessaire pour transformer un rebond aigu lié à l’intervention en une inversion de tendance plus large.

Le ministre des finances Katayama Satsuki a déclaré qu’elle ne pouvait répondre aux questions sur une éventuelle intervention sur le marché des changes. Elle a réitéré que les autorités sont prêtes à agir avec urgence à tout moment. Les représentants du Trésor américain n’ont pas voulu commenter.

L’implication américaine renforce le poids de l’intervention et pourrait rendre les traders plus prudents. Le secrétaire au Trésor américain Bessent a déclaré en entretien qu’il pense que le yen est « sévèrement sous-évalué » et que « la volatilité excessive » est malsaine. Atsushi Mimura, principal responsable de la monnaie au Japon, a déclaré vendredi que le Japon reçoit un soutien moral et au-delà de la part des États-Unis.

Les médias japonais ont rapporté plus tôt que le Japon était intervenu, et que les autorités américaines avaient effectué une consultation sur le taux dollar/yen. Après avoir atteint 157,98 jeudi, le yen s’est affaibli à 160,75 lors de la séance matinale à Tokyo. Sur les 12 derniers mois, le yen a perdu environ 6% contre le dollar, la pire performance parmi les devises du groupe des dix.

Le Japon est intervenu à plusieurs reprises sur le marché des changes

Le yen, qui a dégringolé à son plus bas depuis quarante ans ces derniers mois, subit une pression incessante liée à la hausse des prix du pétrole, au déficit budgétaire persistant et à l’écart de taux d’intérêt massif. Bien que les autorités japonaises aient dépensé un montant record de 11,73 trillions de yens (73,1 milliards de dollars) le trimestre dernier pour acheter du yen sur le marché ouvert, la devise a continué de chuter.

D’après les données de réserve du ministère des Finances, le Japon aurait mobilisé ses titres étrangers (notamment des bons du Trésor américains) pour financer son intervention.

Les dépenses d’intervention sans précédent du Japon soulignent non seulement l’enjeu national, mais aussi la difficulté d’agir à contre-courant dans un marché des changes mondial affichant 9,5 trillions de dollars de transactions par jour.

Après vingt-cinq ans sans intervention, le Japon est revenu sur le marché en 2022 pour soutenir le yen, puis a de nouveau agi en 2024, lorsque les autorités ont tenté de ralentir la dépréciation du yen contre le dollar. Alors que les banques centrales mondiales relevaient leur taux de manière agressive pour accélérer l’inflation post-pandémie, la Banque du Japon maintenait son taux directeur en territoire négatif pour stimuler l’économie nationale, amorçant ainsi la baisse du yen.

Bien que la Fed ait maintenu ses taux inchangés cette semaine, les traders s’attendent toujours à une hausse des coûts d’emprunt américains plus tard cette année — ce qui élargit l’écart de taux entre les États-Unis et le Japon, au détriment du yen.