Les fonds indiciels passifs sont en train de créer activement une bulle

En août 1976, le fondateur de Vanguard Group, Jack Bogle, a accompli une chose que personne n’attendait à Wall Street : il a lancé le tout premier fonds indiciel destiné aux investisseurs particuliers, le Vanguard First Index Investment Trust. L’objectif était de suivre le S&P 500, sans sélection de titres, sans chercher le bon moment pour investir, uniquement pour obtenir le rendement moyen du marché. Il avait l’intention de lever 50 millions de dollars, mais n’a recueilli que 11 millions. Le commentaire du Journal of Financial Analysts à l’époque reflétait l’attitude du secteur tout entier : les fonds indiciels étaient un « choix de lâcheté » qui ne tarderait pas à disparaître.

Cinquante ans plus tard, non seulement les fonds indiciels n’ont pas disparu, mais ils ont en réalité pris le contrôle de la moitié du marché.

Fin 2025, les actifs combinés des fonds communs de placement indiciels américains et des ETF indiciels atteindront 19 100 milliards de dollars, soit 52 % de tous les actifs des fonds à long terme — pour la première fois dans l’histoire, une majorité. Si l’on considère uniquement les fonds investissant dans des actions américaines, la part passive atteint 64 %. BlackRock, Vanguard et State Street, les trois géants de la gestion passive, dirigent ensemble plus de 20 000 milliards de dollars, faisant d’eux les premiers actionnaires uniques de près de 90 % des entreprises du S&P 500. Que vous participiez au marché via un compte individuel, un plan de retraite d’entreprise ou le fonds de dotation d’une université, il est quasiment impossible de ne pas détenir au moins un fonds indiciel.

C’est une révolution dans tous les sens du terme. Mais la question qui se pose, c’est que cette révolution a été trop réussie — à tel point qu’elle est devenue, elle-même, un nouveau risque systémique.