Dollar de Hong Kong : 7,85, tout proche

Depuis le début de l'année, la tendance principale du dollar de Hong Kong est la dépréciation. L'USDHKD est passé de 7,7800 en début d'année à 7,8470 au troisième trimestre, à seulement 30 pips de la limite basse de l'ancrage (7,85). La limite basse approche, comment envisager la suite ?

Outre l'impact des flux du Sud, une autre raison de cette vague de dépréciation du dollar de Hong Kong est une situation monétaire relativement souple. Sur le dernier mois, le taux Hibor 1M est passé de 2,9 % à 2,6 %. Le taux Hibor au jour le jour est encore plus bas, autour de 2,0 % environ. Cela a élargi l'écart de taux entre les États-Unis et Hong Kong, accentuant la pression sur le taux de change du dollar de Hong Kong à travers les opérations de carry trade.

Il convient de noter que la baisse des taux du dollar de Hong Kong s'accompagne d'un important accentuement de la courbe. Les taux courts ont fortement baissé pour des raisons saisonnières (fin des pics de distribution de dividendes, etc.), tandis que les taux moyens et longs sont en hausse. La courbe Hibor du dollar de Hong Kong montre une forte pente, ce qui reflète que le marché commence déjà à anticiper une intervention de la Hong Kong Monetary Authority (HKMA) sur le taux de change — voir des ventes de dollars américains et des rachats de HKD, ce qui entraînera inévitablement un resserrement de la liquidité en HKD.

D'un point de vue stratégique, il est encore un peu tôt pour miser sur l'appréciation prochaine du HKD, car la liquidité de la devise (surtout sur les échéances courtes) reste abondante et les fondamentaux du HKD restent faibles.

Avec le taux spot du HKD qui approche 7,85 et alors que la HKMA n'est pas encore intervenue officiellement, il reste des opportunités sur le marché des forwards. La montée des attentes d'intervention sur le HKD et le resserrement des anticipations de hausse des taux américains pourraient pousser le taux à terme USDHKD plus haut. Aujourd'hui, le forward à 12 mois est autour de 7,78, ce qui, par rapport à l'historique, laisse encore de la marge.

En termes de stratégie, la courbe des swaps sur le HKD étant très pentue, un arbitrage plat (achat/vente au court terme + vente/achat au long terme) entraînerait une pression de portage négative importante. L'auteur recommande plutôt l'achat du forward USDHKD à 1 an. Ainsi, une rentabilité stable est envisageable.

Pour résumer le partage du jour :

2. Il convient de noter que cette baisse des taux du dollar de Hong Kong s'accompagne d'un accentuement marqué de la courbe, avec une hausse des taux moyens et longs Hibor, ce qui reflète que le marché commence déjà à anticiper l'intervention de la HKMA sur le taux de change ;

3. L’auteur estime qu’il est encore prématuré de miser sur l’appréciation du HKD lors de la prochaine phase, car la liquidité reste importante (surtout sur le court terme) et les fondamentaux restent fragiles. Avec un spot proche de 7,85 et une fenêtre d'inaction de la HKMA, il est possible d'agir sur les forwards, par exemple en achetant le forward USDHKD à 1 an, pour obtenir une rentabilité stable.