Neuf principaux indicateurs de valorisation émettent des alertes : les actions américaines pourraient enregistrer une perte moyenne annuelle de 3,2 % au cours des dix prochaines années.

La valorisation du marché boursier américain a atteint des niveaux extrêmement élevés, et plusieurs indicateurs d’évaluation à long terme émettent parallèlement des signaux d’alerte.

Le 25 août, Mark Hulbert, chroniqueur pour MarketWatch, a écrit qu’après avoir examiné neuf indicateurs d’évaluation ayant une capacité prédictive historique, sept d’entre eux prévoient que le rendement réel du S&P 500 au cours des dix prochaines années sera inférieur à l’inflation, un indique une performance juste égale à l’inflation, et un seul prévoit un rendement réel positif, mais toujours bien en dessous de la moyenne historique.

La moyenne des neuf indicateurs est encore plus pessimiste : le rendement réel total annualisé du S&P 500 sur les dix prochaines années est estimé à -3,2 %. Cela signifie que la valorisation élevée actuelle du marché américain pourrait avoir anticipé une part importante des rendements futurs.

Actuellement, l’expansion de la dette américaine, les conflits géopolitiques et les controverses sur l’évaluation de l’IA accroissent l’incertitude du marché, tandis que la forte valorisation implique que le marché dispose d’une marge plus faible pour absorber ces chocs potentiels.

Des indicateurs d'évaluation multidimensionnels avertissent à l’unisson

Les neuf indicateurs analysés par Hulbert couvrent différentes facettes de la valorisation, telles que le ratio cours/bénéfice, le ratio cours/chiffre d'affaires, le ratio cours/valeur comptable, le rendement des dividendes et la capitalisation boursière totale/PIB. Bien que leurs modes de calcul et leurs logiques diffèrent, la plupart aboutissent à une conclusion similaire : plus la valorisation actuelle est élevée, plus le rendement réel sur les dix prochaines années sera faible.

Parmi eux, l’un des indicateurs les plus prédictifs est la part des actions dans les portefeuilles des ménages américains. Cet indicateur ne mesure pas directement la cherté des actions, mais observe combien d’actifs les investisseurs particuliers allouent aux actions. Historiquement, les investisseurs augmentent leur allocation aux actions lorsque le marché monte et que le sentiment est positif, si bien que la part des actions familiales atteint généralement des sommets en fin de marché haussier. Actuellement, cet indicateur approche son niveau record.

Plus important encore, la part des actions dans les portefeuilles des ménages n’est pas directement liée aux indicateurs traditionnels tels que le ratio cours/bénéfices ou le ratio cours/chiffre d’affaires, mais aboutit à des anticipations de rendement à long terme similaires. Autrement dit, des indicateurs fondés sur des logiques et dimensions différentes envoient simultanément les mêmes signaux ; cela mérite davantage d’attention qu’un seul indicateur à un niveau élevé.

Une valorisation élevée n’implique pas une baisse imminente : le vrai enjeu, ce sont les rendements futurs

Hulbert souligne que les indicateurs de valorisation ne sont pas des outils de timing à court terme. Le marché américain peut parfaitement continuer à progresser avec une valorisation élevée, et cela pendant plusieurs années ; ces indicateurs ne permettent donc pas de répondre à la question « quand le marché va-t-il atteindre son sommet ? »

En fait, certains indicateurs de valorisation évoluent à des niveaux élevés depuis plusieurs années, tandis que le marché boursier américain continue de monter, ce qui explique pourquoi certains pensent que les indicateurs traditionnels ne sont plus efficaces.

Cependant, l’intérêt des indicateurs de valorisation n’est pas de prédire un sommet à court terme, mais d’évaluer si le rendement à long terme au prix actuel reste attractif. Si ces indicateurs restent fiables, la valorisation élevée actuelle signifie que la marge de rendement sur les dix prochaines années s’est nettement réduite.

Ainsi, l’expansion de la dette américaine, les risques géopolitiques au Moyen-Orient et les controverses sur l’évaluation de l’IA ne provoqueront pas nécessairement un ajustement immédiat du marché, mais une valorisation élevée implique une marge de sécurité plus mince. Si la croissance économique, les bénéfices des entreprises ou la liquidité évoluent de manière inattendue, la volatilité du marché pourrait s’en trouver amplifiée.

Pour les investisseurs à long terme, le vrai point d’attention n’est peut-être pas de savoir quand le marché américain atteindra son sommet, mais : avec la valorisation actuelle, quel rendement réel peut-on espérer sur les dix prochaines années ?