Le signal agressif de la Fed renforce les attentes de hausse des taux, l'or poursuit son ajustement, en attendant la publication des données sur l'emploi non agricole cette semaine

Site financier le 1er septembre—— L'or est retombé à environ 4445 dollars lors de la séance asiatique du matin, le marché réévaluant la trajectoire à venir de la politique de la Fed. Le signal hawkish envoyé par la réunion de Jackson Hole a nettement renforcé les anticipations de hausse de taux pour septembre, combiné à des inquiétudes croissantes sur l'inflation face à la hausse du prix du pétrole, ce qui met la pression sur l'or à court terme. Toutefois, le prix de l’or se maintient au-dessus d’importantes moyennes mobiles à moyen et long terme ; l’évolution du dollar américain et des taux réels déterminera la direction de la prochaine phase.

Le marché de l’or a clairement ralenti lors de la séance asiatique de mardi matin, le cours au comptant de l’or reculant à proximité de 4445 dollars/once, la dynamique de hausse continue étant ainsi freinée. Ce mouvement de correction n’est pas seulement dû à une diminution de la demande de couverture, mais s’explique par une réévaluation par le marché de la trajectoire future des taux de la Fed. Alors que les tensions au Moyen-Orient poussent à la hausse les prix de l’énergie, les investisseurs craignent que le surcoût énergétique puisse renforcer de nouveau les pressions inflationnistes, limitant ainsi la marge de manœuvre de la Fed pour assouplir sa politique monétaire.

Récemment, le contexte au Moyen-Orient a de nouveau montré d’importantes fluctuations, les affrontements militaires entre les États-Unis et l’Iran ayant repris, ce qui a rapidement accru l’attention portée à l’offre énergétique mondiale et au prix international du pétrole. La hausse du pétrole augmente d’une part la prime de risque du marché du brut, et d’autre part elle pourrait se transmettre aux prix finaux via les coûts de carburant, de transport et de production. Pour l'or, l’effet est complexe : le risque géopolitique soutient d’ordinaire la demande de valeur refuge, mais si cet événement de risque fait d’abord monter les prix de l’énergie et renforce les anticipations d’inflation, obligeant la Fed à maintenir des taux plus élevés, alors la vigueur du dollar et des rendements obligataires américains pourrait neutraliser la demande de couverture par l’or.

La variable la plus surveillée par les marchés est donc passée d’un simple risque géopolitique aux anticipations de politique monétaire de la Fed. Lors du symposium annuel de Jackson Hole, le président de la Fed, Kevin Walsh, a délivré un message assez ferme sur l’inflation, soulignant que la stabilité des prix demeurait au cœur de la politique monétaire, et que la baisse actuelle de l’inflation n’était pas encore suffisante pour rassurer pleinement les décideurs. Cette déclaration a amené les investisseurs à rehausser le prix attribué à la probabilité d'une nouvelle hausse de taux. Les traders estiment maintenant la probabilité d’une hausse des taux lors de la réunion de septembre à environ 65,4 %, contre environ 39,9 % avant ces propos. Cela constitue un important changement à court terme des anticipations de taux. Pour l'or, qui ne génère aucun revenu d’intérêts, la remontée des taux accentue généralement le coût d’opportunité de sa détention et exerce donc une pression sur son cours.

Il convient également de noter que le risque inflationniste n’a pas complètement disparu. Bien que les données récentes sur l’inflation américaine montrent une tendance à l’apaisement, une nouvelle hausse du prix de l’énergie pourrait modifier la trajectoire future de l'inflation sur les prochains mois. Si le brut reste fort et si les coûts de l'essence et des transports augmentent à nouveau aux États-Unis, les marchés pourraient craindre un ralentissement de la décrue de l’inflation. Dans ce contexte, même sans relever les taux immédiatement, la Fed pourrait être amenée à maintenir des taux élevés plus longtemps, ce qui pèserait également sur la valorisation de l’or. Plusieurs institutions jugent que les signaux politiques envoyés récemment par Walsh sont résolument hawkish. Rajeev De Mello, gérant du portefeuille macro global chez GAMA Asset Management, estime que ce tournant plus restrictif a surpris nombre d’investisseurs, ce qui pourrait générer des résistances à court terme pour l’or. Cette lecture illustre l’un des dilemmes majeurs actuels sur le marché aurifère à court terme : Le risque géopolitique renforce la valeur refuge de l’or, tandis que la hausse attendue des taux accroit son coût de détention.

Parallèlement, le dollar commence lui aussi à regagner du terrain. La position ferme de la Fed vis-à-vis de l’inflation maintient le rendement des actifs libellés en dollar à des niveaux élevés. Pour l’or coté en dollar, tout renforcement de la devise verte accroît le coût d’acquisition pour les investisseurs non américains, ce qui ajoute une pression supplémentaire sur le prix de l’or. À l’avenir, pour que l’or reprenne une trajectoire haussière, il ne suffira pas de surveiller le risque géopolitique ; il faudra aussi observer une nette correction de l’indice du dollar et des rendements des Treasuries US.

Toutefois, la configuration technique de moyen terme de l’or n’est pas encore complètement détériorée. Sur le graphique journalier, la paire XAU/USD se situe toujours au-dessus de sa moyenne mobile à 100 jours autour de 4370 dollars, tout en restant proche de sa moyenne mobile à 20 jours près de 4430 dollars. La moyenne à 20 jours offre encore un support, indiquant que la structure ascendante à moyen terme demeure intacte. Le RSI s’établit actuellement à 54, en zone neutre-haussière, ce qui traduit un certain ralentissement des forces mais sans dominance manifeste des vendeurs.

D’un point de vue journalier, le palier des 4430 dollars constitue le support clé de court terme, coïncidant avec la moyenne à 20 jours et la zone d’équilibre récente des forces acheteurs/vendeurs. Si l’or parvient à se stabiliser au-dessus de 4430 dollars et à franchir de nouveau le seuil des 4500 dollars, on pourrait alors envisager un test de la région de résistance se situant autour de 4600 dollars ; au-delà, la zone des 4700—4725 dollars, proche de la bande supérieure de Bollinger, sera un obstacle majeur pour les acheteurs. À l’inverse, une rupture nette des 4430 dollars élargirait la correction en direction de la moyenne à 100 jours vers 4370 dollars ; et si ce seuil cède à son tour, l’ajustement pourrait se poursuivre jusqu’à la zone des 4200—4140 dollars.

Sur le graphique 4 heures, la dynamique haussière de court terme de l’or a laissé place à une phase de consolidation légèrement négative, le prix ayant quitté le rythme ascendant de court terme, les acheteurs devant désormais retrouver un support solide. La zone comprise entre 4430 et 4440 dollars devient ainsi le champ de bataille momentané entre acheteurs et vendeurs. Un rapide retour au-dessus de 4500 dollars indiquerait que la correction actuelle n’est qu’un retracement technique au sein d’une tendance haussière plus large, ouvrant la voie à de nouveaux tests entre 4550 et 4600 dollars ; mais si le prix se maintient sous 4430 dollars, la faiblesse actuelle pourrait prolonger la consolidation vers 4370 dollars. Du point de vue des indicateurs techniques, l’impulsion de court terme faiblit mais aucun signal de renversement de tendance de moyen terme n’a été validé pour l’instant. Il convient donc de privilégier une observation attentive des ruptures sur les niveaux clés de support et de résistance, plutôt qu’une anticipation hâtive d’un retournement de tendance.

Les prochaines étapes nécessitent de surveiller principalement les prochaines déclarations des membres de la Fed, les chiffres de l’inflation américaine, la dynamique du marché de l’emploi, l’indice du dollar et le rendement des Treasuries US à 10 ans. Si l’inflation repart à la hausse et que les attentes de relèvement de taux s’intensifient, l’or pourrait rester sous pression ; en revanche, si les données économiques déçoivent, que les anticipations de taux baissent à nouveau et que la situation géopolitique demeure tendue, l’or pourrait reconquérir son attrait pour la couverture des risques.

La contradiction centrale qui entoure actuellement le marché de l’or évolue de la simple “demande de couverture” vers un arbitrage entre “valeur refuge et anticipations de taux d’intérêt”. Normalement, l’aggravation des tensions au Moyen-Orient devrait renforcer l’attractivité de l’or, mais le risque d’inflation alimenté par la hausse du pétrole accroît l’anticipation d’une Fed ferme, voire plus restrictive, faisant ainsi du dollar et des Treasuries les principaux freins au prix de l’or. Les marchés devront donc continuer à surveiller en priorité les nouvelles données sur l’inflation et l’emploi US ainsi que les signaux de la Fed, tout en restant attentifs à la transmission effective de la hausse pétrolière dans les anticipations d’inflation. À moyen et long terme, l’or conserve ses vertus de couverture et de diversification, mais sa trajectoire de court terme dépendra davantage des taux réels, du dollar et des attentes autour de la politique monétaire. Les investisseurs doivent donc se prémunir contre les à-coups générés par une réévaluation des politiques macroéconomiques.