Le marché obligataire bénéficie enfin d’un répit ! La vente aux enchères des obligations japonaises à 30 ans s’est achevée sans heurts, avec un rendement dépassant 4% qui attire les acheteurs.

L'application Jinse Finance a rapporté que la très attendue mise aux enchères de l'obligation d'État japonaise à 30 ans s'est déroulée sans encombre jeudi, le rendement d'adjudication dépassant 4 %, apportant un répit temporaire aux marchés mondiaux des obligations longues récemment en vente. Le ratio de couverture de cette enchère était de 3,79, contre 3,86 lors de la précédente, et une moyenne de 3,52 sur 12 mois. Après l'annonce des résultats, les contrats à terme sur les obligations d'État japonaises ont maintenu leur hausse.

Avant l'enchère, les rendements des obligations d'État japonaises ont fortement chuté, le taux à 30 ans ayant diminué de 10 points de base pour atteindre 4,065 %, en raison de la baisse des prix internationaux du pétrole qui a stimulé le moral du marché obligataire mondial. Malgré cela, les investisseurs restent prudents. Alors que les inquiétudes liées à l'inflation internationale persistent et que les principales banques centrales continuent d'envoyer des signes de resserrement, les rendements à long terme des principales économies demeurent proches de leurs plus hauts niveaux depuis des décennies.

Avant l'enchère, le rendement des obligations d'État japonaises à 30 ans a chuté

Ryutaro Kimura, stratège senior en obligations chez BNP Paribas Asset Management, a indiqué que bien que la baisse brutale du rendement avant l'enchère soit en partie due à des rachats sur positions vendeuses, un ratio de couverture relativement élevé montre « qu'il est trop tôt pour conclure à un mauvais résultat ». Il a ajouté : « Si les craintes de hausse des taux d'intérêt s'atténuent sur le marché, les compagnies d'assurance-vie japonaises pourraient se montrer plus actives pour acheter des obligations d'État japonaises à 30 ans avec un rendement de 4 %. »

Montée des attentes de hausse de taux + inquiétudes budgétaires persistantes : perspectives moroses pour les obligations longues

Cette mise aux enchères intervient alors que le marché anticipe une accélération du resserrement de la politique monétaire par la Banque du Japon. Les swaps d'indice au jour le jour montrent que le marché a entièrement intégré la probabilité d'une hausse de taux lors de la réunion du 18 septembre. Auparavant, le gouverneur de la Banque du Japon, Kazuo Ueda, a suggéré que la réunion à venir pourrait envoyer un signal de hausse de taux, soulignant que la décision dépendrait de l'évaluation du risque de hausse des prix. La secrétaire américaine au Trésor, Janet Yellen, a aussi insisté sur la nécessité pour la Banque du Japon d’agir, renforçant les anticipations de hausse de taux sur le marché.

Il est à noter que l'un des membres les plus « faucons » de la Banque du Japon, Hajime Takata, a déclaré qu'il n'excluait pas une hausse de taux significative, voire plusieurs hausses consécutives.

Cependant, certains détails de l'enchère révèlent une certaine prudence. Le spread entre le prix moyen d'adjudication et le prix minimum accepté est passé de 0,21 le mois dernier à 0,28, ce qui montre que certains participants se montrent plus conservateurs dans la fixation des prix.

Takahiro Otsuka, stratège senior en revenu fixe chez Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities, a estimé : « Le résultat global paraît légèrement faible. Avec les attentes de hausse de taux par la Banque du Japon et l'incertitude budgétaire, le rendement des obligations d'État japonaises à 30 ans reste susceptible d’augmenter davantage. »

Le stratège Mark Cranfield estime quant à lui : « Aujourd'hui, la demande pour l'obligation d'État à 30 ans était solide, avec un rendement supérieur à 4 %, ce qui offre un soutien temporaire au segment long. Toutefois, le prix minimum d'adjudication était inférieur aux anticipations du marché avant l'enchère et l'écart entre les prix de tête s'est creusé par rapport à la précédente, ce qui mérite d'être surveillé. Du côté des acheteurs, les principaux acteurs du revenu fixe sont assez diversifiés et la capacité d’absorption reste correcte. Les traders américains d'obligations seront rassurés, car cette tendance influence positivement la courbe des taux américaines, même légèrement. »

Néanmoins, les inquiétudes budgétaires demeurent. Les demandes de dépenses records déposées par les différents ministères japonais placent le plan d’expansion budgétaire de la Première ministre Sanae Takaichi sous le feu des projecteurs, et le marché s'interroge de plus en plus sur le financement des dépenses supplémentaires et sur le nombre d'émissions d’obligations d'État nécessaires. Cette inquiétude survient alors que le rendement de l’obligation d'État japonaise de référence à 10 ans dépasse pour la première fois depuis trente ans les 3 %. Actuellement, la vente massive d'obligations à l’échelle mondiale a propulsé les rendements des obligations longues à leur plus haut niveau depuis près de vingt ans.

Le Ministère des finances japonais tiendra une réunion avec les principaux négociants plus tard ce mois-ci, où l’offre et la demande sur le marché obligataire pourraient être au cœur des discussions.