Chen Guo: Pasar bearish semikonduktor semakin dalam, Nasdaq berada di ambang bahaya

Sumber: Laporan Pasar Global

Industri AI Amerika Serikat sejak Chatgpt mengukir momen bersejarah: Microsoft hampir secara tepat waktu menjadi perusahaan besar Amerika pertama yang menurunkan AI CAPEX, dan harga sahamnya langsung mendapat penghargaan dari modal; kemungkinan besar Microsoft juga bukan yang terakhir.

Seperti yang telah kami sebutkan sebelumnya, setidaknya satu CSP akan mengalami kekurangan CAPEX, dan pergerakan harga saham menunjukkan bahwa ekspektasi dana menduga probabilitas tertinggi penurunan rencana belanja modal dipimpin oleh manajer profesional Microsoft.

Hari ini kebenaran terungkap: 190 miliar diturunkan menjadi 175 miliar. Microsoft mengumumkan penurunan ini dalam situasi laporan keuangan kuartal sebelumnya yang sepenuhnya melampaui ekspektasi, dan setelah pengumuman harga sahamnya melonjak.

Perusahaan lain, Meta yang dipimpin pendiri sebenarnya juga tidak terlalu keras kepala: rencana belanja modal hanya menaikkan batas bawah dari 125 miliar dolar menjadi 130 miliar dolar, yang hampir sama dengan tidak lagi menaikkan di bawah tekanan modal.

Hal ini menunjukkan sikap: Zuckerberg peduli pada pengembalian investasi dan nilai perusahaan, Meta bukan Oracle.

Tentu saja modal masih tidak puas: Arus kas bebas Meta sewaktu-waktu bisa negatif, Microsoft yang merupakan pelajar unggulan saja menurunkan, Meta harus menurunkan CAPEX lebih besar lagi.

Kemungkinan besar ke depan modal akan terus meninggalkan Meta dan beralih ke Microsoft atau Apple bahkan Coca-Cola dan pemimpin industri FCF yang stabil, hingga Meta meniru Microsoft: memberikan laporan FCF melampaui ekspektasi dan mengendalikan CAPEX lebih lanjut.

Bagi pasar saham AS, karena nilai pasar saham teknologi telah mengalami satu putaran ekspansi price in, masa bulan madu AI agent—Coding bull telah berakhir. Jika belum melihat kue besar aplikasi AI yang baru dan kredibel, penambahan AI CAPEX di mata Wall Street bukanlah investasi cerdas melainkan sebuah perjudian yang seharusnya dikontrol, pasar setengah beruang AS semakin terjebak.

Dari sudut pandang FCF dan pengembalian modal, Microsoft melebihi ekspektasi, Google dan Meta di bawah ekspektasi, Amazon sebelumnya menerbitkan obligasi namun kurang diminati, harga minyak dan suku bunga obligasi AS masih meningkat, kondisi Nasdaq masih tidak baik.

Pada akhirnya saya ingin mengatakan sisi positif yang saya lihat: teknologi China memperoleh arus masuk modal bersih yang berkelanjutan. Karena masa muda tak dapat ditahan, lebih baik menjadi paman yang baik. Karena pertumbuhan hulu berbasis silikon Amerika menghadapi tekanan turun, maka pertumbuhan sisi hilir silikon dan berbasis karbon China yang akan membaik di sisi marjinal, seperti Hang Seng Tech, karena FCF Nasdaq telah memburuk, maka model bisnis dan FCF yang lebih baik, teknologi aroma China yang tidak perlu terus berinvestasi AI CAPEX di meja judi.