Bank sentral Inggris dan AS "secara kompak tiga suara menolak"! Awan perang menaungi prospek inflasi, Bank of England tetap mempertahankan suku bunga dengan suara 6 banding 3

Menurut kabar dari aplikasi keuangan Zhihu, setelah Federal Reserve “tidak mengambil tindakan” dan mempertahankan suku bunga acuan tetap, Bank Sentral Inggris juga mempertahankan suku bunga pada 3,75% tanpa perubahan. Para pembuat kebijakan moneter Inggris mencoba mencapai keseimbangan positif antara ancaman yang muncul dari memanasnya kembali ketegangan AS-Iran, dengan tanda-tanda tekanan harga domestik mereda lebih cepat dari perkiraan.

Risalah rapat yang diumumkan pada Kamis menunjukkan bahwa Komite Kebijakan Moneter (MPC) Bank Sentral Inggris memutuskan mempertahankan suku bunga dengan hasil 6 suara setuju dan 3 suara menentang; Kepala Ekonom Huw Pill serta anggota eksternal Megan Greene dan Catherine Mann mengusulkan kenaikan suku bunga sebesar 25 basis poin. Pada bulan Juni, hanya Pill dan Greene yang mendukung tindakan segera.

Gambar di atas menunjukkan catatan pemungutan suara para pembuat kebijakan Bank Sentral Inggris—catatan pemungutan suara anggota komite penentuan suku bunga Bank Sentral Inggris.

Setelah keputusan kebijakan moneter dan rasio pemungutan suara Bank Sentral Inggris dipublikasikan, pound sterling menguat, obligasi pemerintah Inggris naik, dan para trader saat ini memperkirakan kenaikan suku bunga sebesar 35 basis poin hingga Desember.

Pound sterling naik ke level tertinggi satu minggu terhadap dolar AS; imbal hasil obligasi pemerintah Inggris bertenor dua tahun yang paling sensitif terhadap perubahan kebijakan moneter turun 8 basis poin menjadi 4,37%. Imbal hasil obligasi pemerintah Inggris bertenor 10 tahun turun 3 basis poin menjadi 5,01%.

Baik Bank Sentral AS maupun Inggris menunjukkan tiga suara menentang kenaikan suku bunga secara bersamaan. Inti pesan yang disampaikan bukan bahwa kenaikan suku bunga pasti akan terjadi pada pertemuan berikutnya, melainkan bahwa fungsi respons kebijakan telah bergeser dari “menunggu inflasi turun” menjadi “mencegah dampak energi menjadi permanen”. Federal Reserve mempertahankan suku bunga dana federal di kisaran 3,50%—3,75% dengan suara 9-3, Bank Sentral Inggris mempertahankan suku bunga bank di 3,75% dengan perbandingan 6-3, dan kedua kelompok oposisi meminta kenaikan segera sebesar 25 basis poin; kubu kenaikan suku bunga Bank Sentral Inggris juga bertambah dari dua orang pada Juni menjadi tiga orang.

Tekanan upah dan pasar tenaga kerja di Inggris sedang mereda, namun konflik AS-Iran yang berulang, turunnya kapasitas penyulingan, dan cadangan gas alam Eropa yang rendah, membuat risiko harga energi meningkat secara signifikan. Skenario dasar Bank Sentral Inggris memperkirakan inflasi naik menjadi 3,2% pada akhir tahun, sementara dalam skenario buruk, inflasi bisa naik di atas 4% pada 2027. Dengan demikian, kedua bank sentral saat ini mengambil posisi “hawkish pause”: suku bunga sementara tidak berubah, namun dengan jelas menempatkan kenaikan suku bunga sebagai opsi kebijakan terdekat daripada penurunan suku bunga.

Enam banding tiga tetap bertahan! Tiga anggota komite kebijakan Bank Sentral Inggris bersuara mendukung kenaikan suku bunga

Pembuat kebijakan Bank Sentral Inggris terus mempertahankan pilihan kebijakan, mempertahankan panduan bahwa komite “siap mengambil tindakan setiap saat” untuk mencegah inflasi tinggi yang berkelanjutan, sambil berusaha menanggapi fluktuasi harga energi yang tajam dalam beberapa minggu terakhir. Lingkungan sangat tidak dapat diprediksi, yang berarti dalam beberapa hari sebelum keputusan komite diumumkan, harga minyak dan gas sudah jauh lebih tinggi dari tingkat rata-rata yang digunakan dalam perkiraan dasar Bank Sentral Inggris hanya sepuluh hari sebelumnya.

Namun, komite kebijakan Bank Sentral Inggris menyatakan bahwa tanda-tanda tekanan inflasi domestik yang mereda “sangat jelas,” dan sejauh ini “hampir tidak ada bukti” bahwa dampak energi telah meningkatkan permintaan kenaikan upah dan harga di bidang lain. Sebagian besar pembuat kebijakan yang mendukung mempertahankan suku bunga juga menyatakan bahwa jika perang segera berakhir, posisi kebijakan mereka mungkin berubah; termasuk dua anggota, salah satunya Wakil Gubernur Dave Ramsden, menyatakan dalam situasi seperti itu, mereka akan mempertimbangkan penurunan suku bunga.

Gubernur Bank Sentral Inggris, Andrew Bailey, mengatakan: “Saat ini hampir tidak ada bukti bahwa efek putaran kedua telah muncul, namun masih terlalu dini untuk merasa lega karenanya. Mengingat lingkungan makroekonomi global tampak lebih tidak pasti dan tekanan inflasi semakin kuat, sementara lingkungan domestik secara umum lebih ramah terhadap prospek inflasi, mempertahankan suku bunga acuan Bank Sentral Inggris tetap adalah pilihan yang tepat.”

Konflik geopolitik di Timur Tengah telah memasuki bulan keenam, dengan negosiasi yang terputus-putus hampir tidak menunjukkan tanda-tanda akan menghasilkan perdamaian yang tahan lama. Meski tingkat inflasi saat ini hampir sesuai dengan perkiraan Bank Sentral Inggris pada musim semi tahun ini, harga diperkirakan akan naik lebih cepat dalam beberapa bulan mendatang, termasuk karena kenaikan tagihan energi rumah tangga pada Juli dan kenaikan lagi biaya bahan bakar mobil.

Bank Sentral Inggris mengembalikan perkiraan inflasi pusatnya yang telah dibatalkan pada bulan April, serta merilis skenario “moderat” dan “buruk” untuk menunjukkan berbagai kemungkinan jalur biaya minyak dan gas.

Prakiraan makroekonomi bank sentral yang dirilis Kamis—berdasarkan harga energi rata-rata selama 15 hari hingga 20 Juli—menunjukkan tingkat inflasi Inggris akan naik ke puncak 3,2% di akhir tahun ini, lebih tinggi dari level inflasi saat ini 2,6%, lalu turun kembali ke sekitar target 2% Bank Sentral Inggris pada tahun depan.

Dalam skenario yang lebih pesimistis, harga minyak mentah akan naik di atas $100 per barel dan bertahan tinggi, harga gas alam naik 60%; Bank Sentral Inggris memperkirakan tingkat inflasi bisa mencapai puncak 4,5% pada kuartal kedua 2027. Jika konflik Timur Tengah segera terselesaikan, prakiraan yang lebih optimis menunjukkan kenaikan harga akan memuncak pada 3% dan efek putaran kedua akan lebih kecil.

Dalam ketiga skenario tersebut, pertumbuhan Produk Domestik Bruto Inggris pada 2026 dan 2027 berfluktuasi di sekitar 1%, kemudian meningkat pada 2028.

Seperti terlihat pada gambar di atas, tingkat suku bunga Inggris lebih mendekati bank sentral Amerika Serikat daripada zona euro.

Pertumbuhan ekonomi yang lemah, tekanan harga domestik yang mereda, dan pengetatan lingkungan keuangan, memberi waktu bagi komite kebijakan moneter Bank Sentral Inggris untuk menilai dampak perang terhadap ekonomi Inggris. Jumlah lowongan pekerjaan dan pertumbuhan upah sektor swasta berada pada level terendah sejak pandemi, kondisi pasar tenaga kerja mungkin membantu meredam kemungkinan munculnya efek putaran kedua dari dampak energi, yang pada gilirannya dapat memperburuk inflasi.

Meskipun sejauh ini Bank Sentral Inggris masih bertahan, sebelum keputusan hari Kamis diumumkan, para trader di pasar futures suku bunga memperkirakan peluang kenaikan suku bunga sebesar 25 basis poin di pertemuan bulan September sedikit di atas 50%; pasar pada saat itu memperkirakan akumulasi kenaikan suku bunga hingga akhir tahun sedikit di bawah 40 basis poin.

Harga minyak dan gas mengalami satu bulan yang bergejolak, yang menambah ketidakpastian prospek Bank Sentral Inggris, sementara harga-harga ini sangat penting bagi prospek inflasi Inggris. Harga minyak Brent naik dari titik terendah di atas $70 per barel pada awal Juli, sempat naik di atas $100 per barel minggu lalu sebelum turun kembali ke sekitar $90 per barel pada Rabu.

Federal Reserve pada Rabu juga memutuskan mempertahankan suku bunga di kisaran 3,5% hingga 3,75%, namun ada tiga pengambil kebijakan yang memilih kenaikan suku bunga; Ketua Federal Reserve, Kevin Walsh, menegaskan bahwa bank sentral akan bertindak jika ada tanda-tanda inflasi tetap tinggi lebih lama. Meskipun demikian, harga obligasi pemerintah jangka panjang AS masih anjlok tajam karena pasar khawatir Federal Reserve bertindak terlalu lambat dalam meredam inflasi, sementara inflasi telah lima tahun berturut-turut di atas targetnya.

Bank Sentral Inggris juga untuk pertama kalinya mengungkapkan petunjuk tentang arah kebijakan pengetatan kuantitatif di masa depan, keputusan untuk rencana tahun depan akan dibuat pada bulan September. Bank Sentral Inggris menyatakan bahwa dampak pengurangan neraca keuangan relatif moderat, namun memperkirakan dorongan terhadap imbal hasil obligasi pemerintah Inggris bertenor 10 tahun sebesar 20 hingga 30 basis poin, naik 5 basis poin dibandingkan estimasi tahun lalu.

“Tiga suara oposisi yang kompak” di Bank Sentral AS dan Inggris: bertahan bukan tanda dovish, suku bunga dunia memasuki uji tekanan inflasi perang

Federal Reserve mempertahankan suku bunga dana federal di kisaran 3,50%—3,75% dengan suara 9-3, Bank Sentral Inggris dengan suara 6-3 mempertahankan suku bunga bank di 3,75%, dengan kedua kelompok oposisi sama-sama meminta kenaikan segera 25 basis poin, menyoroti bahwa fungsi respons kebijakan moneter bank sentral global telah bergeser dari “menunggu inflasi menurun” ke “mencegah dampak energi menjadi permanen”.

Dibandingkan, posisi Bank Sentral Inggris lebih menyerupai opsi kondisi dua arah: jika dampak energi berlanjut dan memicu efek putaran kedua pada upah, ekspektasi inflasi, dan penetapan harga perusahaan, kebijakan akan menaikkan suku bunga; jika perang segera berakhir, harga energi turun dan deflasi domestik berlanjut, beberapa anggota telah menyatakan dengan jelas bahwa penurunan suku bunga dapat dipulihkan.

Keterbatasan yang dihadapi Federal Reserve lebih terkait dengan risiko kredibilitas: Walsh di satu sisi menekankan tidak goyah terhadap inflasi dan tidak akan ragu untuk bertindak jika diperlukan, di sisi lain menolak memberikan jalur suku bunga yang jelas dan menyatakan bahwa naiknya hasil obligasi telah menggantikan sebagian pengetatan kondisi keuangan oleh bank sentral. Karena itu, pasar tidak menafsirkan jeda kebijakan sebagai bentuk kesabaran yang aman, melainkan mengkhawatirkan tindakan Federal Reserve yang terlalu lambat dan akhirnya membutuhkan kenaikan suku bunga lebih agresif; setelah pertemuan, peluang kenaikan suku bunga pada September sekitar 57%, ekspektasi kenaikan suku bunga kumulatif hingga akhir tahun sekitar 35 basis poin, imbal hasil obligasi pemerintah AS bertenor 30 tahun melampaui 5,20%, mendekati level tertinggi sejak 2007, sehingga menciptakan pasar bearish obligasi AS dengan imbal hasil jangka pendek turun terus dan jangka panjang naik terus, pola yang curam.

Dalam hal strategi investasi pasar keuangan, dinamika kebijakan terbaru Bank Sentral AS dan Inggris berarti logika tradisional “jeda kebijakan suku bunga bank sentral = keuntungan luas untuk aset berdurasi panjang” untuk sementara tidak berlaku. Selama harga minyak tetap volatil pada level tinggi dan risiko inflasi putaran kedua belum hilang, obligasi pemerintah berdurasi panjang, saham pertumbuhan bernilai tinggi, dan perusahaan dengan leverage tinggi masih menghadapi tekanan rangkap dari kenaikan tingkat diskonto riil dan premi jangka waktu; sebaliknya, obligasi pemerintah berdurasi pendek, aset kas, saham bernilai yang memiliki kekuatan penetapan harga dan arus kas stabil, serta aset lindung inflasi seperti energi dan obligasi yang diindeks inflasi memiliki keunggulan relatif yang lebih tinggi.