"Big Short" mulai panik? Burry mengecam pendanaan NVIDIA senilai $500 miliar sebagai "rekayasa keuangan 2008", namun pasar tetap mendukung permintaan AI dengan uang sungguhan

Menurut aplikasi keuangan zhihuitong, pada awal perdagangan pasar saham AS hari Rabu, Michael Burry yang dijuluki "Big Short" melancarkan kritik tajam terhadap skema pendanaan infrastruktur kecerdasan buatan senilai 500 miliar dolar AS yang dipimpin oleh "raja chip AI" Nvidia (NVDA.US). Ia membandingkan jaringan pendanaan kompleks yang terdiri dari pinjaman swasta dan sekuritas berbasis aset tersebut dengan risiko sistemik yang terakumulasi menjelang krisis keuangan 2008, dan menyebut skema ini sebagai "tipuan khas Wall Street mirip dengan tahun 2008."

Michael Burry yang dikenal dengan julukan "Big Short" terus merilis komentar pesimis bertema "kiamat sudah dekat" di platform berlangganan Substack miliknya. Bertepatan dengan arus besar dana global yang terus membanjiri tema infrastruktur daya komputasi AI, ia secara besar-besaran melakukan posisi short pada saham teknologi AI populer. Sosok nyata dari film "The Big Short" ini belakangan semakin memfokuskan aksi short-nya pada perdagangan padat terkait infrastruktur daya komputasi AI dan siklus belanja modal semikonduktor AI, misalnya Burry mengekspresikan posisi bearish berkelanjutan terhadap Nvidia, Tesla, Micron, Applied Materials, Palantir Technologies, serta iShares Semiconductor ETF melalui opsi jual atau posisi short.

Pada kenyataannya, ia telah meng-upgrade portofolio short-nya menjadi taruhan sistemik terhadap "pengeluaran modal AI + valuasi AI". Namun, akhir-akhir ini tema semikonduktor AI dan lebih luas lagi infrastruktur daya komputasi AI justru melakukan rebound kuat, terutama ditopang oleh data CPI AS yang tumbuh moderat pada hari Rabu dan reli saham teknologi, yang jelas memberikan tekanan besar terhadap mekanisme perdagangan "short AI" ini. Khususnya saat kapasitas CoreWeave sudah habis, A100 diperpanjang hingga 2029, kenaikan harga Nebius dan komitmen pelanggan senilai 40 miliar dolar AS serta penurunan spreads kredit Nvidia, semua kondisi ini semakin memihak kerangka kerja "aset AI Factory yang dapat dibiayai" ala Jensen Huang/Morgan Stanley.

Ada juga investor yang berkomentar bahwa kritik keras terbaru dari Big Short terhadap aktivitas pendanaan yang dipimpin Nvidia—menyebut pendanaan 500 miliar dolar AS tersebut mirip dengan rekayasa keuangan Wall Street tahun 2008—terlihat seperti "aksi Big Short yang sudah kehilangan kendali". Sementara itu, CoreWeave menaikkan belanja modal tahun 2026 menjadi 35-39 miliar dolar AS dan sempat melonjak pasca laporan keuangan; pendapatan Q2 Nebius naik tajam YoY dan menyatakan dengan kondisi sekarang bahkan dapat menjual habis kapasitas yang direncanakan pada 2027. Kenyataan ini memperkuat narasi bullish bahwa "permintaan daya komputasi AI masih nyata dan langka." Bandingkan dengan Burry yang tengah short Nebius, kini ia mungkin menghadapi tekanan penutupan posisi short.

Scion Asset Management yang sebelumnya dipimpin Burry telah dibubarkan pada November 2025, sehingga kini yang terlihat lebih banyak adalah perdagangan pribadi Burry yang secara aktif diungkapkan melalui platform berbayar Substack—“Cassandra Unchained”, bukan snapshot posisi tradisional seperti 13F. Informasi publik terbaru menunjukkan, dia masih mempertahankan ekspose short pada Nvidia, Palantir, SOXX Semiconductor ETF (ETF Semikonduktor Philadelphia), dan QQQ (ETF Indeks Nasdaq 100), serta memperpanjang sebagian opsi jual Nvidia/QQQ sampai 2027. Pada 7 Agustus, dia juga mengungkapkan short langsung di Nebius dengan harga sekitar 212 dolar AS, dan menyebut ukurannya "relatif lebih besar". Namun, setelah CoreWeave dan Nebius merilis laporan keuangan kuat pada hari Rabu, harga saham dua perusahaan cloud baru ini melonjak hampir 20%.

Sebelumnya, Palantir naik sekitar 29,5% dalam satu hari setelah laporan keuangan pada 4 Agustus, dan kubu short Palantir mencatat kerugian sekitar 3 miliar dolar AS dalam satu hari, sebuah rekor tertinggi; namun Burry baru saja membentuk kembali opsi jual out-of-the-money Palantir yang jatuh tempo 2027 sebelum laporan keuangan kuat perusahaan aplikasi AI terkemuka ini, sehingga portofolio short-nya kini jelas menanggung tekanan mark-to-market yang signifikan—artinya ketika harga pasar naik, pihak short akibat harga aset yang dijual lebih tinggi daripada harga beli menanggung kerugian belum direalisasi, dan broker akan menuntut margin tambahan secara berkelanjutan.

Pendanaan AI 500 Miliar Dolar AS Diserang “Big Short”! Burry Pertanyakan Leverage Sirkular yang Dipimpin Nvidia

Salah satu dari tujuh raksasa teknologi AS, Nvidia, telah menandatangani nota kesepahaman strategis dengan Apollo Global Management (APO.US), Blackstone Group (BX.US), BlackRock (BLK.US), Brookfield (BN.US), Goldman Sachs (GS.US), serta KKR & Co. (KKR.US), berencana membangun platform pembiayaan infrastruktur daya komputasi AI jenis ini pertama di dunia, dengan target pendanaan awal telah mencapai 500 miliar dolar AS.

Sebagai platform pasar penghubung transaksi, Nvidia berencana menyediakan hingga 25% perlindungan nilai per proyek secara maksimal melalui "mekanisme nilai residu" untuk mendukung transaksi pendanaan ini. Jika salah satu proyek gagal, raksasa chip ini akan memberikan dukungan keuangan dengan menjual besar-besaran produk chip eksklusif AI yang sangat dicari atau mencari penyewa korporat baru untuk kapasitas daya komputasi AI yang bersangkutan, guna meminimalisir kerugian.

Namun, Burry di platform berlangganannya menuduh bahwa di balik transaksi ini terdapat rantai pendanaan yang sangat leveraged dan bersifat sirkular. Berdasarkan infografis yang ia buat, para pensiunan AS membayar premi anuitas ke Athene di bawah Apollo (APO.US), yang kemudian dipindahkan melalui perusahaan reasuransi luar negeri di Bermuda dan Apollo selanjutnya meningkatkan leverage menjadi utang berbasis aset. Dilaporkan, Apollo menerbitkan utang senilai 3,5 miliar dolar AS ke entitas khusus bernama Valor, sementara Nvidia secara langsung menginjeksi dana ekuitas senilai 1,9 miliar dolar AS. Setelah itu, VCI membeli GPU Nvidia GB200 senilai 5,4 miliar dolar AS dan GPU tersebut disewakan ke xAI untuk kluster superkomputer Grok mereka.

Bagi kelompok skeptis terhadap booming AI seperti “Big Short”, struktur pendanaan rumit ini secara artifisial mendongkrak data pendapatan namun memindahkan risiko depresiasi ke pensiunan yang tidak mengetahui apa-apa.

“Saya kira saya tahu akan jadi seperti apa akhirnya,” tulis Burry dalam sebuah posting di platform X. Baru-baru ini, Burry semakin menambah taruhan short langsung pada pemimpin rantai industri daya komputasi AI seperti Nvidia melalui opsi jual. “Kenali bos barumu. Sebenarnya sama saja dengan bos-bos lama tahun 2008,” ejek Burry.

500 Miliar Dolar AS: Tipuan Keuangan atau Pendanaan Revolusi Industri AI? Spreads Kredit Menyempit, Neocloud Melejit, Modal Sementara Percaya Jensen Huang

Setelah Nebius merilis laporan keuangan positif pada hari Rabu, sahamnya sempat melonjak hampir 20% pada awal perdagangan AS, mendekati biaya short Burry sekitar 212 dolar AS. Analis Wall Street bahkan menilai penutupan short (short squeeze) bisa menjadi katalis utama reli harga saham perusahaan tersebut. Tak diragukan lagi, Burry sekarang menghadapi tekanan harga short berat, namun sejauh ini belum ada bukti valid bahwa dia telah terkena margin call paksa atau harus menutup posisi short.

Perusahaan upstream terpenting di rantai pasok daya komputasi AI seperti ASML dan TSMC baru saja merilis hasil luar biasa dan proyeksi yang kuat, begitu pula CoreWeave dengan Foxconn dan Nebius yang mengumumkan performa serta panduang cerah. Hal ini mengirimkan sinyal penting ke pasar saham global: rantai pasok daya komputasi AI telah memasuki tahap baru, dari "super siklus belanja modal AI untuk pelatihan AI model besar" menuju "ekspansi eksponensial kebutuhan daya komputasi AI yang didorong aplikasi skala besar". Sinyal terbaru ini memukul telak narasi pesimis "kelebihan daya komputasi" yang sempat menyebabkan saham semikonduktor AI anjlok tajam baru-baru ini.

CoreWeave, perusahaan paling dekat dengan permintaan akhir daya komputasi AI, baru saja menaikkan estimasi belanja modal 2026 menjadi angka fantastis 35-39 miliar dolar AS, pendapatan Q2 jauh melampaui ekspektasi, dan menyebutkan pihaknya terus menandatangani kontrak daya komputasi cloud dengan syarat menguntungkan meski pasokan masih terbatas. Pada saat yang sama, SK Hynix juga melaporkan laba kuartal rekor dan mengungkap telah menandatangani kontrak pasokan jangka panjang dengan sekitar 10 klien utama, menunjukkan bahwa permintaan memori kinerja tinggi seperti HBM telah beralih dari pesanan siklus pendek ke volume penguncian jangka panjang. Setiap bagian rantai industri ini memberikan sinyal kuat bahwa permintaan daya komputasi AI masih dalam percepatan ekspansi.

Saat ini pasar lebih percaya Burry atau percaya Jensen Huang+Morgan Stanley? Jawabannya jelas: modal marginal kini berada di pihak mereka, namun tidak serta-merta membatalkan argumentasi risiko jangka panjang dari Burry.

Bukti terpenting bahkan bukan saham, melainkan pasar kredit: saat rencana 500 miliar dolar AS baru dipublikasikan, pasar khawatir Nvidia menanggung risiko besar luar neraca; Jensen Huang kemudian menegaskan, 500 miliar dolar AS itu adalah modal pihak ketiga yang akan dimobilisasi bertahap, bukan pendapatan Nvidia, juga bukan dana yang sudah committed untuk pelanggan tertentu. Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs, KKR akan mengunderwrite tiap proyek secara independen, dan dukungan Nvidia maksimal hanya sekitar 25% dari nilai agunan proyek (Residual-value Backstop).

Setelah itu, spreads obligasi Nvidia tahun 2056 terhadap obligasi pemerintah AS menyempit sekitar 2bp menjadi 113bp, sedangkan CDS 5 tahun menyempit hingga sekitar 5bp menjadi 72,11bp——ini adalah bahasa pasar obligasi yang jelas: investor menurunkan harga risiko kredit Nvidia setelah klarifikasi struktur oleh Jensen Huang.

Pandangan Morgan Stanley dan Bank of America pada dasarnya sama: dominasi due diligence dan keputusan institusi modal pihak ketiga jelas mengurangi logika boom AI sirkular versi "Nvidia investasi sendiri—klien membeli GPU Nvidia dengan dana sendiri—Nvidia menggelembungkan pendapatan". Sementara itu, pendapatan aktual berbasis penggunaan memungkinkan Nvidia berbagi arus kas AI factory dalam siklus hidup, bukan hanya sekali jual GPU. Dengan kata lain, pasar kini bukan menilai 500 miliar dolar AS itu "tanpa risiko kredit", melainkan bahwa risikonya lebih mirip risiko pendanaan infrastruktur yang dapat di-underwrite dan diberi harga, bukan kebutuhan aset palsu seperti sebelum 2008.

Burry Bertaruh pada Ulangi Rekayasa Keuangan Wall Street 2008, CoreWeave dan Nebius Justru Beri Bukti Permintaan Meledak

Yang jadi perhatian Burry adalah leverage, depresiasi GPU, dan risiko kredit ekor yang bisa dihasilkan oleh sekuritisasi aset. Modal bullish saat ini lebih menyukai perdagangan daya komputasi yang kekurangan pasokan, kontrak jangka panjang, kemampuan harga, dan arus kas berkelanjutan. Platform Nvidia juga didesain khusus untuk mobilisasi modal pihak ketiga, dengan Nvidia dapat memberikan backstop nilai residu sampai sekitar 25% per proyek. CoreWeave mengungkap tumpukan pesanan lebih dari 100 miliar dolar AS, sedangkan Nebius mengungkap komitmen pelanggan lebih dari 40 miliar dolar AS.

Bukti paling kuat yang menantang tesis "rekayasa keuangan ala 2008" dari Burry adalah dua pemimpin Neocloud—CoreWeave dan Nebius—hari ini secara bersamaan menunjukkan bukti permintaan fisik, harga, dan nilai residu. Pendapatan Q2 CoreWeave mencapai sekitar 2,6 miliar dolar AS, tumbuh 112% YoY, backlog pesanan melonjak ke 104,2 miliar dolar AS, belum termasuk komitmen baru lebih dari 25 miliar dolar AS di awal kuartal ini; perusahaan secara terbuka mengungkapkan kapasitas jangka pendek "sebenarnya telah terjual habis", sehingga sedang menandatangani kontrak baru dengan harga semakin baik. Tim analis JPMorgan bahkan menilai kenaikan harga ini disebabkan oleh ekspektasi permintaan dan percepatan ROI klien cloud dan aplikasi AI.

Yang lebih penting, CoreWeave memberi contoh tandingan keras untuk argumen Burry bahwa "GPU hanya punya umur ekonomi 2—3 tahun": perusahaan baru saja menandatangani kontrak baru untuk A100 rilisan 2020 yang berlaku hingga 2029, dan harga tetap menarik; manajemen juga menyatakan cluster GPU lama masih hampir habis terjual, dan penyewaan ulang setelah kontrak awal juga menambah keuntungan di luar ROI awal, dengan siklus pemakaian lebih lama dan harga lebih tinggi.

Bukti dari Nebius bahkan lebih agresif: pendapatan Q2 sebesar 582,3 juta dolar AS, melampaui ekspektasi konsensus 572,75 juta dolar AS, pendapatan Cloud AI (bisnis komputasi awan terkait AI) hampir enam kali lipat secara YoY, dan dalam satu kuartal meneken 4 kontrak masing-masing bernilai di atas 1 miliar dolar AS, nilai kontrak pelanggan baru meningkat lebih dari 9 kali lipat secara QoQ, serta memiliki komitmen pelanggan di atas 40 miliar dolar AS + prakiraan pembayaran di muka pelanggan di atas 9 miliar dolar AS sepanjang tahun. Perusahaan bahkan menyampaikan bahwa dengan kondisi saat ini, mereka bisa menjual habis seluruh kapasitas yang direncanakan pada 2027. Data operasional terbaru ini setidaknya hingga Agustus 2026 sangat mendukung pernyataan Jensen Huang bahwa "permintaan nyata, dan kapasitas daya komputasi AI yang sedang diproduksi adalah aset produktif langka", bukan mendukung argumen "pembiayaan menciptakan permintaan GPU palsu".