Sinyal dalam laporan keuangan kuartal kedua pabrik chip: Permintaan lebih kuat dibanding tiga bulan lalu, kenaikan harga mulai "menyebar"

JPMorgan percaya bahwa laporan keuangan kuartal kedua rantai industri semikonduktor global baru saja mengirimkan sinyal bullish yang sangat jelas: Permintaan industri lebih kuat daripada tiga bulan lalu, dan kekuatan penetapan harga sedang secara nyata “menyebar ke hulu”.

Menurut laporan dari Trading Desk, JPMorgan dalam laporan riset 17 Agustus secara sistematis meninjau sinyal inti dari laporan keuangan kuartal April-Juni 2026 produsen chip utama global, dengan kesimpulan yang sangat konsisten dan arahnya jelas: Kekuatan permintaan secara keseluruhan melampaui ekspektasi tiga bulan lalu, tren kenaikan harga telah menyebar dari chip memori ke peralatan semikonduktor (SPE) dan bidang material dengan percepatan penyebaran.

Laporan tersebut menyebutkan, perubahan logika paling inti adalah: Kenaikan harga dan ekspansi margin keuntungan bukan lagi hak eksklusif produsen chip memori, pemasok peralatan produksi semikonduktor (SPE) dan material teknologi kini secara bertahap meningkatkan margin kotor melalui kenaikan harga. Didukung permintaan yang kuat, perusahaan wafer raksasa seperti TSMC dan Intel sedang secara komprehensif meningkatkan belanja modal (Capex); produsen alat secara signifikan merevisi ke atas ekspektasi pasar peralatan fabrikasi wafer (WFE); sementara raksasa chip memori telah mengamankan profitabilitas dasar selama beberapa tahun ke depan melalui perjanjian jangka panjang (LTA) selama lebih dari 5 tahun dan pembayaran di muka dalam jumlah besar, mengunci keuntungan dasar selama bertahun-tahun mendatang.

Pengeluaran Modal (Capex) Raksasa Chip Naik Signifikan, Ekspansi Kapasitas Maju Dipercepat

Didukung permintaan yang kuat, produsen chip terkemuka global secara intensif meningkatkan rencana pengeluaran modal, dengan dana terutama mengalir ke peralatan proses awal yang lebih mahal, sementara permintaan untuk peralatan proses akhir juga meningkat stabil.

• TSMC: Meningkatkan rencana pengeluaran modal tahun kalender 2026 (CY2026) sekitar 15%, dari 52-56 miliar dolar AS menjadi 60-64 miliar dolar AS (peningkatan tahunan sebesar 52% berdasarkan nilai tengah). Sekitar 70-80% dana akan digunakan untuk teknologi proses maju. Manajemen menegaskan, mereka bekerja sama erat dengan produsen peralatan (SPE) untuk memastikan pasokan alat tidak menjadi hambatan kapasitas.

• Intel: Meningkatkan rencana Capex CY2026 dari flat (sekitar 18 miliar dolar AS) menjadi 20 miliar dolar AS (tahun ke tahun naik 11%), belanja peralatan naik 40%, dan diperkirakan akan naik signifikan pada CY2027. Dana utama digunakan untuk peralatan proses awal di AS, serta meningkatkan investasi peralatan proses akhir terkait EMIB-T. Node 18A akan mulai produksi massal pada akhir 2026, rencana 14A memasuki uji coba risiko pada semester kedua 2027, dan produksi massal pada 2028.

• SK Hynix dan Samsung: SK Hynix mengumumkan rencana Capex CY2026 sebesar 40 triliun won Korea (tahun ke tahun naik 45%), serta percepatan peningkatan produksi M15X, ruang bersih Yongin Fab 1 akan diaktifkan awal 2027. Samsung Foundry, Taylor Fab 1 akan memulai dan secara bertahap meningkatkan kapasitas 2nm pada 2026 sesuai rencana, Taylor Fab 2 akan mulai dibangun tahun ini dan produksi massal direncanakan pada 2030.

Ekspektasi Pasar Peralatan Semikonduktor (SPE) Naik Tajam, Kenaikan Harga Dorong Margin Kotor

Dibandingkan tiga bulan lalu, prospek pasar peralatan fabrikasi wafer (WFE) semakin jelas. JPMorgan percaya, produsen alat tidak hanya melihat pasar lebih besar, namun yang lebih penting, melalui “strategi penetapan harga berbasis nilai” (yaitu kenaikan harga), mereka berhasil mengalihkan biaya dan mendorong margin kotor naik.

Ekspektasi ukuran pasar WFE secara keseluruhan naik: Tokyo Electron meningkatkan ekspektasi pasar WFE CY2026-27 dari 150-170 miliar dolar AS, kini menjadi setidaknya 150 miliar dolar AS pada CY2026 dan minimal 190 miliar dolar AS pada CY2027.

Lam Research dan KLA sama-sama menaikkan ekspektasi CY2026 ke kisaran bawah 150 miliar dolar AS. SCREEN Holdings meningkatkan ekspektasi CY2026 (terutama untuk chip memori) menjadi lebih dari 20% YoY (minimal 140 miliar dolar AS).

Kepadatan permintaan alat didorong AI bertambah: Lam Research menyoroti bahwa mengingat peningkatan porsi semikonduktor pada infrastruktur AI, permintaan WFE per investasi AI sebesar 10 miliar dolar AS kini telah direvisi naik dari sekitar 800 juta dolar AS menjadi 900 juta hingga 1 miliar dolar AS.

Ekspansi margin kotor (sinyal laba utama):

• Tokyo Electron memperkirakan, melalui kenaikan harga dan langkah lainnya, margin kotor bisa mencapai 50% pada awal tahun fiskal 2027 (47% pada April-Juni 2026).

• Lam Research mencatat margin kotor kuartal kedua sudah 52% (50% kuartal pertama), dengan target hingga 55% melalui produk bernilai tambah tinggi.

• Applied Materials (AMAT) dalam tiga tahun terakhir berhasil menaikkan margin kotor sekitar 300 basis poin berkat strategi penetapan harga berbasis nilai yang sukses. Divisi sistem semikonduktor mencatat margin kotor di atas 55%.

• KLA berencana meningkatkan harga dengan menambah nilai tambah produk baru, margin laba diperkirakan akan naik saat memasuki 2027.

JPMorgan menilai, revisi naik ekspektasi ukuran pasar WFE dan perbaikan substansial margin kotor produsen alat, berarti potensi profitabilitas industri alat semikonduktor secara sistemik masih diremehkan pasar.

Kesenjangan Pasokan-Induksi Substrat Indium Phosphide (InP) Lebih dari 30%, Ekspansi Kapasitas dan LTA Dikunci

Di bidang material teknologi, substrat Indium Phosphide (InP) menghadapi kelangkaan ekstrem, pemasok gencar memperluas kapasitas dan beralih ke ukuran lebih besar (6 inci).

• Permintaan dan penawaran sangat tidak seimbang: Lumentum dan Coherent menyebut permintaan lebih tinggi dari sebelumnya. Lumentum menunjukkan kesenjangan pasokan-permintaan lebih dari 30%. Karena pasokan substrat InP merupakan faktor pembatas utama, kedua perusahaan menandatangani perjanjian jangka panjang (LTA) dengan AXT.

• Ekspansi kapasitas berlipat ganda: JX Advanced Metals berencana memperluas kapasitas substrat InP hingga 7-10 kali lipat pada 2030. AXT menargetkan kapasitas meningkat tiga kali lipat YoY di akhir 2026 (penjualan kuartalan 60 juta dolar AS), lebih dari dua kali lipat YoY di akhir 2027 (lebih dari 130 juta dolar AS).

• Optimalisasi teknologi dan biaya: Coherent beralih ke substrat 6 inci, yang dapat melipatgandakan output dibanding 3 inci, memangkas biaya setengahnya serta menjaga hasil tinggi. AXT juga mencatat kemajuan signifikan pada pengembangan substrat 6 inci yang sangat berteknologi tinggi.

Detail Long-Term Agreement (LTA) Chip Memori Terungkap, Pembayaran Muka Mengunci Keuntungan Bertahun-tahun

Produsen chip memori global mulai mengungkap detail perjanjian jangka panjang (LTA) mereka. JPMorgan menilai, selain berjangka waktu panjang, perjanjian ini melibatkan pembayaran muka dalam jumlah besar sehingga sangat meminimalkan risiko fluktuasi harga, memberikan dukungan inti bagi revaluasi raksasa memori.

• Samsung Electronics: Telah menyelesaikan 5 LTA dengan klien pusat data, dan 5 lainnya di tahap negosiasi terakhir. Menggunakan kontrak berulang periode 5 tahun, dan diperkirakan memperoleh pembayaran muka besar.

• SK Hynix: Telah menandatangani 10 kontrak, berbasis 5 tahun dan termasuk pembayaran muka, kontrak ini bertujuan mengurangi fluktuasi harga.

• SanDisk: Telah menandatangani 8 kontrak (3 di antaranya dengan klien cloud hyperscale di AS), rata-rata 4 tahun (maksimal 5 tahun), dan ada klien yang meminta kontrak lebih dari 5 tahun. Kontrak umumnya berbasis pembayaran muka, mencakup 50% kebutuhan bit tahun fiskal 2027 dan sekitar dua pertiga kebutuhan tahun fiskal 2028.

• Batas bottom line keuntungan luar biasa: Manajemen SanDisk mengungkapkan, bahkan pada struktur harga variabel (dengan batas atas dan bawah) di harga dasar, margin kotor masih bisa mencapai sekitar 80%.

Laporan itu menekankan, percepatan implementasi LTA menyediakan perlindungan “harga lantai” atas profitabilitas produsen chip memori, dan detail “harga dasar setara margin kotor sekitar 80%” yang diungkap SanDisk sangat krusial—artinya bahkan dalam skenario harga paling pesimis, profitabilitas tetap kuat. Seiring semakin banyaknya detail LTA yang diungkap, mekanisme revaluasi sektor chip memori diperkirakan bisa semakin diterima pasar.