Mantan Pejabat Senior The Fed Ungkap: Peluang Kenaikan Suku Bunga The Fed pada September 50-50

Indeks Keuangan 31 Agustus—— Mantan Ketua Federal Reserve St. Louis, Jim Bullard, Jumat lalu (28 Agustus) mengatakan, kemungkinan FOMC menaikkan suku bunga pada September hampir 50:50, dan banyak anggota yang masih ragu bisa diyakinkan ke dua sisi. Setelah Kevin Warsh mengakui tanggung jawab atas inflasi selama 65 bulan, peluang kenaikan suku bunga pada September melonjak dari 36% menjadi sekitar 60%, harga emas spot merosot 3,2% sehari ke $4454,23. Bullard menilai dot plot September adalah kunci, Fed dapat mempertahankan suku bunga namun tetap mengirim sinyal pengetatan tahun ini. Ia juga mengatakan emas adalah "rapor" kepercayaan pasar terhadap Fed, bank sentral asing lebih memilih emas fisik, dan Bullard juga mempertanyakan data tenaga kerja non-pertanian.

Setelah 15 tahun duduk di ruang rapat Federal Reserve, seorang mantan petinggi mengungkapkan penilaian langka tentang penghitungan suara internal: apakah FOMC akan menaikkan suku bunga pada September, hampir terpecah dua.

Mantan Ketua Federal Reserve St. Louis Jim Bullard, Jumat lalu (28 Agustus) menyatakan: "Saya rasa komite ini hampir 50:50, bisa 10 lawan 9, kemungkinan ke dua arah. Banyak yang belum menentukan, bisa diyakinkan ke dua sisi."

Warsh Akui 65 Bulan Inflasi, Pasar Langsung Repricing

Pernyataan ini adalah salah satu yang paling mendekati peta suara internal yang terbuka minggu lalu, dan datang pada saat pasar menganggap perdebatan telah berakhir. Ketua Federal Reserve Kevin Warsh pada seminar Kansas City Fed Jackson Hole mengatakan: "Selama 65 bulan inflasi tinggi, bank sentral yang bertanggung jawab, dan sudah seharusnya begitu." Setelah itu, alat pantau Fed dari CME menunjukkan probabilitas kenaikan suku bunga September naik dari sekitar 36% menjadi sekitar 60%, kemungkinan penurunan hampir nol.

Catatan resmi juga menunjukkan bahwa pihak hawkish tampak minoritas. Pada 29 Juli, komite kembali memutuskan untuk menahan suku bunga dengan suara 9 melawan 3 untuk kelima kalinya berturut-turut; Beth Hammack dari Cleveland Fed, Lorie Logan dari Dallas Fed, dan Neel Kashkari dari Minneapolis Fed memberikan suara menentang, mendukung kenaikan; Jeff Schmid dari Kansas City Fed juga menyatakan pekan lalu bergabung dengan kubu hawkish. Namun menurut Bullard, jumlah yang masih ragu jauh lebih banyak daripada yang nampak pada daftar pemungutan suara.

Bullard menjabat Ketua Fed St. Louis dari 2008 hingga 2023, dan pada Maret 2022 ia sempat menentang keputusan komite karena aksi yang terlalu lambat; kini ia menjadi Dekan Sekolah Bisnis Daniels, Purdue University.

Tidak Naikkan Suku Bunga Bisa Tetap Hawkish, Dot Plot Adalah Kunci

Pernyataan paling berguna dari Bullard adalah peringatan untuk mereka yang menganggap rapat September sebagai pilihan biner. Bullard mengatakan: "Anda bisa tidak menaikkan suku bunga, tapi tetap hawkish. Anda juga bisa mengisyaratkan lebih atau kurang akan bertindak di rapat Oktober atau Desember."

Mekanismenya ada pada dot plot, grafik yang diperbaharui setiap kuartal, di mana masing-masing pengambil keputusan menunjukkan prediksi suku bunga akhir tahun mereka, dan September adalah rapat dot plot.

Bullard menyatakan: "Ironinya, rapat September adalah yang paling banyak memberi panduan ke depan, karena dot plot menunjukkan rencana suku bunga fed fund hingga akhir 2026."

Bullard sebelumnya mengira Warsh akan langsung menghapus dot plot pada Jumat lalu, namun itu tak terjadi. Mengenai risiko yang lebih besar: mengumumkan kenaikan suku bunga tetapi gagal mengeksekusi, atau setelah pidato tidak ada pengumuman apa-apa, dia enggan memilih sisi, "Saya beri kemungkinan 50:50." Dia juga tidak ingin menggambarkan ketua sebagai kontradiktif, menilai Warsh hanya menentang pernyataan yang terlalu tegas, "Jika beliau hari ini mengatakan pasti naik atau pasti tidak pada September, maka itu terlalu membatasi apa yang sebenarnya akan dilakukan komite."

Bullard menilai, alasan pengetatan tak lagi bergantung pada data berikutnya. "Komite sudah bilang, akhir tahun ini, di inflasi PCE inti, langkah terbaik yang bisa dilakukan adalah sangat dekat dengan 3%, sama seperti Desember 2023, 2024, 2025. Faktanya, tiga tahun itu tidak ada kemajuan." Dalam tiga tahun stagnan: indeks PCE keseluruhan naik 3,7% selama 12 bulan, sementara laju tahunan 6 bulan mencapai 4,1%, artinya dalam waktu dekat lebih panas daripada setahun penuh.

Emas Adalah Rapor Fed, dan Mereka yang Membacanya

Pernyataan Warsh Jumat lalu sama dengan mengakui bank sentral bertanggung jawab atas inflasi. Bullard menjelaskan bagaimana pengakuan ini tercermin dalam harga: "Emas masih bisa menjadi indikator kurangnya kepercayaan pada Fed. Bila kepercayaan menurun, biasanya harga emas naik." Seorang mantan pemilih mengatakan emas adalah sinyal, dan orang yang dinilai sedang mengamatinya, ini adalah argumen pemegang emas selama bertahun-tahun, meski sering disebut sekedar emosi.

Bullard juga menguraikan siapa pembeli sebenarnya, dan mereka bukan di Washington. Hampir dua dekade terakhir, bank sentral secara neto menjadi pembeli, saat ini mereka memegang lebih dari 1 miliar ons emas. Ia berkata, "Di Amerika Serikat, ini jarang dibahas, tapi di luar negeri isu lebih besar: bank sentral asing mungkin lebih memilih memegang emas daripada US Treasury, memang ada bank sentral yang sedang diversifikasi dari US Treasury." Ia menyebutnya sebagai pengelolaan portofolio aset, bukan urusan politik.

Amerika memiliki sekitar 261 juta ons emas, di neraca pemerintah dihargai $42,22 per ons menurut ketentuan hukum, harga ini hanya bisa diubah oleh Kongres, total nilainya mendekati $11 miliar, padahal dengan harga pasar pekan lalu nilainya jauh lebih dari $1 triliun. Bullard berkata, "Kenapa tidak nilai pasar? Semua orang tahu harga pasar, selalu lebih baik gunakan nilai pasar agar tidak mendistorsi kondisi riil. Menurut saya ini butuh tindakan dari Kongres." Namun syaratnya, disiplin dua arah: bila harga anjlok harus juga diturunkan.

Keuangan & Data: Dua Peringatan Besar

Dari sisi fiskal, pesan Bullard adalah: tekanan pada imbal hasil jangka panjang bersifat struktural, alat intervensi yang diarahkan tidak akan efektif. Mulai 9 September, Departemen Keuangan akan menggandakan ukuran repo 10 sampai 30 tahun dari $2 miliar menjadi $4 miliar per lelang, namun Bullard menilai itu tak banyak berpengaruh, dan sepaham dengan investor Stan Druckenmiller yang pekan lalu terbuka menolak rencana tersebut. "Mengintervensi di pasar global yang sangat besar dimana banyak pembeli asing sangat sulit. Itu langkah taktis, harga pasar ditentukan kebijakan inti, saya tak yakin bisa mengubah tren jangka panjang." Ia percaya hal itu bisa menggerakkan pasar satu hari, tetapi tak mengubah kecenderungan.

Ia berkata: "Yang benar-benar banyak meminjam adalah Kongres dan Presiden, defisit 6% tak terlihat ujungnya, dan sama sekali tidak ada perhatian untuk membatasi defisit dalam sistem politik." Total utang federal bulan ini menembus $40 triliun, utang publik sekitar $32,3 triliun, Bullard memprediksi akan "menuju 120% atau 150% dari utang publik." Mengenai apakah menjaga independensi Fed artinya, walau tagihan bunga Washington memburuk, tetap harus menaikkan suku bunga, ia menjawab: "Oh, sudah pasti, semua politisi yang pernah saya jumpai ingin suku bunga nominal lebih rendah, bahkan di masa nol pun ada yang melobi kami agar menurunkan lagi."

Fed juga membuat keputusan menggunakan data yang menurut Bullard sebagian tidak lagi dapat diandalkan. Revisi tahunan dari Biro Statistik Tenaga Kerja AS menunjukkan data pekerjaan tahun lalu ternyata 79.000 lebih sedikit dari laporan sebelumnya; sektor swasta dikoreksi turun 178.000, sektor pemerintah naik 99.000. "Tidak bisa lagi mempercayai data non-farm payroll seperti beberapa dekade lalu, karena kebijakan imigrasi sudah berubah drastis, tingkat pertumbuhan nonfarm dari 100 ribu atau 150 ribu berubah mendekati nol. Harus siap menerima bulan-bulan dengan angka negatif, meski itu bukan sinyal pasar tenaga kerja tak sehat." Kalimat ini akan mengubah setiap "Jumat laporan pekerjaan" ke depan: angka negatif belum tentu ada yang rusak. Untuk survei University of Michigan, dengan proyeksi inflasi konsumen setahun 4%, 5-10 tahun ke depan 3,3%, indeks kepercayaan turun ke 51,7, Bullard lebih percaya pasar. "Saya akan mendengarkan pasar, mereka bertaruh dengan uang, menilai risiko inflasi langsung. Survei Michigan belakangan ini semakin kurang kredibel, responden sampaikan opini soal iklim politik, mereka sendiri tidak pertaruhkan uang di situ."

Warsh juga menyinggung kembali jumlah uang beredar dalam pidatonya Jumat, Bullard menilai Warsh serius, dan menunjuk pada pertumbuhan M2 yang melonjak di 2020 dan 2021 lalu ambles, serta mengantisipasi inflasi berikutnya.

Penutup: Logam Mulia Tertekan, Rapor Masih Menggantung

Jika semua potongan disatukan, berikut potret sebuah bank sentral: mengakui lima tahun terakhir adalah tanggung jawabnya, internal belum bisa bersepakat atas kebijakan, tidak percaya pada dua sumber data utama, dan berada di bawah defisit yang tak ingin disentuh siapapun.

Logam mulia menanggung tekanan keras akibat harga kebijakan hawkish, ini adalah konsekuensi aritmatika suku bunga lebih tinggi atas aset tanpa bunga. Namun permasalahan lebih fundamental adalah yang Bullard kemukakan sendiri: jika harga emas adalah penilaian berkelanjutan pasar atas kepercayaan pada bank sentral, dan pihak yang dinilai sedang mengamati nilainya, maka pertemuan berikutnya di kalender jauh kurang penting dibanding skor yang dibacakan emas setahun kemudian.