Jenderal Tak Terkalahkan Dulu Kini Tumbang: Runtuhnya Perdagangan Momentum Wall Street secara Mendadak

Selama bertahun-tahun, strategi "trading momentum" yang membeli saham yang naik dan menjual saham yang turun telah terbukti ampuh. Pada paruh pertama tahun ini, strategi ini semakin bersinar—investor berbondong-bondong membeli saham bintang AI seperti Micron Technology, Nvidia, Advanced Micro Devices, dan pada saat yang sama melakukan short selling terhadap perusahaan-perusahaan yang mungkin tersisih oleh gelombang AI. Indeks Momentum S&P 500 melonjak 44% pada kuartal kedua, mencetak kinerja kuartalan terbaik yang pernah ada, dan dalam lima tahun terakhir naik hingga 133%, hampir dua kali lipat dari indeks utama.

Namun, strategi paling panas di Wall Street tiba-tiba berubah arah secara drastis.

Balik Arah Mendadak: Kuartal Terburuk Dalam 25 Tahun

Menurut laporan The Wall Street Journal pada 30 Agustus, sejak 1 Juli, indeks Momentum S&P 500 telah turun lebih dari 9%, sementara S&P 500 pada periode yang sama justru naik 2.8%. Indeks ini sedang menghadapi kinerja terburuk terhadap indeks utama dalam 25 tahun terakhir.

Menurut estimasi Bank of America, Juli adalah bulan dengan kinerja trading momentum terburuk kedua dalam hampir 40 tahun terakhir—yang lebih buruk hanya April 2009, ketika krisis keuangan global berada di puncaknya.

Data Goldman Sachs menunjukkan, keranjang saham yang menjadi favorit hedge fund anjlok relatif terhadap S&P 500 pada Juli, dengan jarak terlebar dalam lebih dari 20 tahun terakhir.

Goldman Sachs juga memberi tahu nasabahnya bahwa 19 Agustus merupakan hari terburuk dalam lebih dari dua tahun terakhir bagi "manajer long-short sistemik", dan sekitar setengah kerugiannya berasal dari trading momentum.

Kenapa Trading Momentum Pernah Ampuh

Logika trading momentum sebenarnya tidak rumit: aset yang sedang naik biasanya terus outperform, sedangkan aset yang sedang lemah cenderung terus tertinggal.

Peneliti senior perusahaan trading EquiLibre, Agustin Lebron, menjelaskan: "Selama puluhan tahun, menjalankan strategi momentum tidak membutuhkan kerumitan tinggi namun bisa menghasilkan keuntungan cukup baik."

Ia menambahkan, salah satu penyebabnya adalah penyebaran informasi butuh waktu: "Sebuah dana pensiun besar tidak mungkin memutar portofolionya dalam sehari. Bias perilaku juga menjadi salah satu faktor—orang cenderung menjual pemenang terlalu cepat, tapi mempertahankan yang merugi."

Managing Director Cantor Fitzgerald, Matthew Tym, menyebut strategi ini sebagai "ramalan yang terpenuhi sendiri"—semakin banyak orang mengejar saham yang naik, tren naik makin kuat, dan semakin banyak orang yang ikut masuk.

Moderna Melonjak Drastis, Jadi Pemicu Krisis Trading Momentum

Salah satu pemicu perubahan arah mendadak ini adalah ledakan tak terduga pada saham bioteknologi.

Kabar positif dari vaksin kanker yang dikembangkan bersama oleh Moderna dan Merck, membuat harga saham Moderna melesat sekitar 150% bulan ini. Padahal, saham bioteknologi seperti ini menjadi target short selling dalam beberapa tahun terakhir.

Pihak short terpaksa melakukan cover position, langsung menghantam banyak fund kuantitatif dan hedge fund.

Pada saat yang sama, kejatuhan hedge fund AI ternama, Situational Awareness, makin memperparah gejolak pasar—fund ini menaruh posisi besar pada saham chip dan saham momentum, lalu kesulitan akibat volatilitas pasar yang ekstrem.

Spekulan Mulai Berbalik Short Selling

Beberapa trader sudah mulai melakukan short pada saham-saham yang sebelumnya mendukung trading momentum itu sendiri.

Menurut data Commodity Futures Trading Commission (CFTC) AS, posisi net short futures pada Nasdaq 100 yang dimiliki spekulan belakangan ini mencapai level tertinggi dalam hampir 20 tahun.

Pendiri Ogborne Capital Management San Francisco, Mike Ogborne, mengatakan ia kini jauh lebih hati-hati terhadap saham teknologi dan meningkatkan porsi kas lebih besar dari biasanya.

Ia merasa tidak nyaman dengan belanja modal raksasa teknologi yang terus meningkat: "Ini seperti Cinderella dan lonceng tengah malam. Kita tidak tahu kapan tengah malam itu terjadi," ujarnya, "tidak ada yang akan mengirim memo memberitahukan kapan siklus belanja modal ini berakhir."

Pemegang Keyakinan Masih Belum Goyah

Meskipun demikian, masih ada yang tetap bertahan pada strategi ini.

Global Co-Head of Portfolio Solutions Team AQR Capital Management, Antti Ilmanen, mengatakan: "Setiap strategi pasti melewati periode yang mengecewakan."

Para pendukung strategi momentum juga menyoroti, periode terburuk trading momentum dalam sejarah biasanya terjadi di tengah siklus panjang kinerja unggul.

Namun saat ini, ketidakpastian pasar diam-diam mulai meningkat—meski indeks utama masih menanjak, arus bawah di pasar sudah semakin deras.