Buku Beige menunjukkan ekonomi AS hanya bertahan berkat infrastruktur AI, akankah paradoks kenaikan suku bunga dapat mendorong harga emas?

Huitong News 3 September—— Hubungan erat antara pekerjaan dan inflasi dengan AI, kemungkinan kenaikan suku bunga sedikit menurun, fokus pada data non-pertanian besok.

Pada 2 September 2026, Federal Reserve merilis Beige Book edisi terbaru, merangkum data survei ekonomi lapangan dari 12 Federal Reserve wilayah AS hingga 24 Agustus, memperlihatkan dengan jelas ciri utama ekonomi AS yaitu "pemulihan lemah, perbedaan tajam, dan ketergantungan kuat pada AI".

Laporan ini bertepatan dengan menjelang rapat penetapan suku bunga Federal Reserve pada 15-16 September, ditambah dengan pernyataan hawkish dari Ketua Federal Reserve Powell di simposium Jackson Hole sebelumnya, secara jelas mengungkap realitas pertumbuhan, inflasi, dan ketenagakerjaan AS saat ini, serta menonjolkan efek ganda dari hype pembangunan pusat data AI terhadap ekonomi makro AS, yang memunculkan banyak kontradiksi dengan ekspektasi hawkish pasar saat ini.

Pada saat yang sama menghadapi inflasi domestik AS, Basonte menyerukan bank sentral negara lain untuk secara aktif menaikkan suku bunga, menyedot likuiditas yang berlebihan di pasar global, menekan inflasi dunia, dan menstabilkan nilai tukar domestik negara-negara seperti Jepang guna mencegah penjualan obligasi AS yang disebabkan oleh depresiasi mata uang mereka.

Ekonomi Secara Keseluruhan: Ekspansi Lembut di Seluruh Wilayah, Pertumbuhan Sangat Bergantung pada Infrastruktur Komputasi AI

Data Beige Book menunjukkan bahwa hingga akhir Agustus, aktivitas ekonomi AS secara keseluruhan hanya mengalami kenaikan ringan, pertumbuhan di sebagian besar industri tradisional terus melambat, dan daya pendorong pemulihan ekonomi umumnya lemah.

Bertolak belakang dengan lemahnya industri tradisional, investasi pusat data dan infrastruktur AI yang dipimpin oleh raksasa teknologi seperti Amazon, Microsoft, telah menjadi pilar utama dalam mendukung permintaan total AS serta menopang industri manufaktur dan konstruksi, benar-benar berubah dari tren teknologi tunggal menjadi variabel inti yang memengaruhi arah makroekonomi AS.

Ciri ketergantungan struktural pertumbuhan ekonomi AS saat ini sangat menonjol, dengan perbedaan wilayah dan industri yang jelas.

Wilayah seperti Cleveland mengalami pelemahan permintaan akhir secara keseluruhan, namun pesanan yang dihasilkan dari pembangunan pusat data membawa keuntungan bagi sektor manufaktur lokal; wilayah Minneapolis juga menunjukkan peningkatan kebutuhan tenaga kerja dan industri karena pembangunan infrastruktur komputasi.

Sebaliknya, jika investasi terkait pusat data diabaikan, pertumbuhan ekonomi sejumlah wilayah tersebut menurun tajam, aktivitas konstruksi non-residensial di wilayah St Louis menurun signifikan, bahkan Federal Reserve Chicago menyatakan: tanpa pusat data, industri konstruksi AS akan mengalami resesi.

Fenomena ini berarti daya tahan pemulihan ekonomi riil AS sangat bergantung pada belanja modal komputasi raksasa teknologi global, dengan struktur pertumbuhan yang tunggal dan kerentanannya semakin nyata.

Dari sisi skala investasi jangka panjang, gelombang pembangunan infrastruktur AI kali ini sangat besar. Menurut prediksi PwC, pengeluaran modal infrastruktur AI global kumulatif pada 2026 hingga 2050 akan mencapai 31,6 triliun dolar AS, investasi pusat data tahunan akan naik dari 800 miliar dolar AS di 2026 menjadi 1,8 triliun dolar AS pada 2050.

Di mana AS menguasai porsi investasi sebesar 15,1 triliun dolar AS, diikuti oleh kawasan Asia Pasifik sebesar 8,2 triliun dolar AS. Morgan Stanley memperkirakan biaya pembangunan pusat data global tahun 2026-2028 akan mencapai 2,9 triliun dolar AS, investasi terkait AI tahun 2026 saja akan memberikan kontribusi sebesar 25% pada pertumbuhan GDP AS, menjadi mesin pertumbuhan terpenting ekonomi AS. Sementara itu, belanja modal raksasa teknologi terus bertambah, diperkirakan akan naik dari 805 miliar dolar AS pada 2026 menjadi 1,1 triliun dolar AS pada 2027, terus menopang perekonomian.

Struktur Inflasi: Kenaikan Harga di Seluruh Negeri, Beban Ganda Meningkatkan Ekspektasi Pengetatan Kebijakan

Beige Book kali ini menegaskan penilaian inti Ketua Federal Reserve Powell: risiko utama ekonomi AS saat ini adalah inflasi, bukan pengangguran, dan perang melawan inflasi menjadi prioritas utama kebijakan Federal Reserve.

Data menunjukkan, harga di 12 wilayah Federal Reserve AS naik secara merata, sebagian besar menunjukkan tren inflasi ringan, sementara sebagian wilayah mengalami inflasi yang tinggi, menandakan tekanan inflasi telah menyebar ke seluruh AS.

Faktor utama pendorong kenaikan inflasi sangat jelas dan berlanjut, terbagi dalam tiga dimensi utama: pertama, konflik geopolitik yang berkelanjutan mengganggu harga energi, situasi Iran memperburuk ketidakpastian pasokan energi global, meningkatkan biaya bahan bakar dan listrik di seluruh AS, menjadi sumber tekanan biaya utama bagi perusahaan dan rumah tangga.

Kedua, kebijakan tarif, harga bahan baku, dan biaya logistik yang terus naik langsung memotong margin profit manufaktur dan konstruksi, terutama pada kategori hulu seperti logam, petrokimia, dan transportasi yang mengalami tekanan kenaikan harga input yang mencolok.

Ketiga, biaya asuransi dan layanan kesehatan yang kaku terus naik, menciptakan tekanan inflasi berbasis jasa yang berkelanjutan, semakin mengukuhkan sticky inflation.

Perhatian pula, transmisi inflasi saat ini menunjukkan fitur yang berbeda: sebagian besar perusahaan menghadapi tekanan kenaikan biaya, namun pasar konsumsi akhir sangat sensitif terhadap harga, banyak pelaku usaha memilih untuk menekan margin laba atau menunda kenaikan harga demi mempertahankan pelanggan, sehingga tekanan inflasi untuk sementara tersembunyi di sisi produksi, namun risiko rebound harga di masa depan tetap ada.

Demikian pula, gempuran pembangunan pusat data turut memperparah kontradiksi inflasi: pembangunan komputasi skala besar terus berebut listrik, bahan baku industri, perangkat, dan kapital, mendorong kenaikan biaya input pada sektor konstruksi dan manufaktur, menjadi sumber tekanan inflasi baru.

Pasar Kerja: Ketahanan Keseluruhan Stabil, Kekurangan Struktural dan Perbedaan Tetap Ada

Dibandingkan tekanan inflasi yang tinggi, pasar kerja AS secara keseluruhan tetap stabil, tidak ada resesi pengangguran besar-besaran, menjadi pondasi kestabilan ekonomi.

Survei menunjukkan, 7 wilayah mengalami pertumbuhan lapangan kerja ringan, 5 wilayah tetap, secara keseluruhan kenaikan kerja marginal, menandakan pasar telah masuk ke pola stabil "rekrutmen rendah, pemutusan kerja rendah".

Namun perbedaan struktural dalam pasar ketenagakerjaan sangatlah nyata, panas-dingin industri dan wilayah berbeda-beda.

Di satu sisi, di wilayah seperti Richmond yang banyak pusat data, pekerja terampil di sektor konstruksi dan manufaktur tinggi sangat langka, hype pembangunan komputasi terus menyedot tenaga kerja berkualitas, perusahaan menaikkan gaji secara signifikan untuk mempertahankan pekerja, misalnya satu perusahaan konstruksi di Maryland menaikkan gaji hingga 35% guna mengatasi kekurangan pekerja.

Kebutuhan tenaga kerja di industri manufaktur dan jasa terkait infrastruktur komputasi sangat tinggi, dengan kenaikan gaji yang stabil.

Di sisi lain, sektor pendidikan tinggi terus melakukan pemutusan kerja, sebagian perguruan tinggi membekukan perekrutan, pekerjaan di bidang keuangan, kesehatan, dan lain-lain cenderung mandek, bahkan peluang kerja di wilayah Minneapolis menurun.

Dari struktur pekerjaan, dampak ganda AI terhadap tenaga kerja semakin terlihat: menciptakan banyak posisi infrastruktur dan teknis, namun juga menggantikan peran tradisional.

Lingkungan kerja untuk lulusan baru agak membaik dibandingkan tahun lalu, namun jumlah lowongan masih jauh di bawah jumlah pencari kerja, sehingga tekanan bagi tenaga kerja muda tetap ada.

Secara umum, ekspektasi perekrutan perusahaan enam bulan ke depan cukup hati-hati tapi optimis, pasar kerja akan bertahan stabil namun cenderung ketat.

Konsumsi dan Industri: Pola K-Shape Meningkat, Ketidakpastian Ekonomi Terus Naik

Pertumbuhan pasar konsumsi AS secara keseluruhan ringan, namun celah struktural terus melebar, memperlihatkan pola perbedaan K-shape yang jelas.

Konsumsi kelas atas tetap kuat, wilayah seperti New York menunjukkan konsumsi barang mewah dan layanan premium yang tinggi;

Namun kelompok berpendapatan menengah dan rendah tertekan oleh kenaikan harga BBM dan energi yang memangkas pendapatan, sehingga mereka umumnya menunjukkan perilaku "downgrade konsumsi, berburu nilai harga", banyak wilayah seperti Atlanta, Chicago, dan New York mengamati konsumen secara aktif meninggalkan konsumi kelas atas dan beralih ke produk serta layanan berharga terjangkau.

Perbedaan konsumsi wilayah juga jelas, Boston mendongkrak penjualan ritel F&B pada Juli-Agustus lewat Piala Dunia dan event festival, sementara Cape Cod mengalami penurunan konsumsi akibat suhu tinggi dan kenaikan biaya akomodasi, konsumsi di wilayah Cleveland, Richmond, dan St Louis juga menurun.

Mayoritas perusahaan khawatir, jika konflik geopolitik di Timur Tengah berlanjut, biaya energi selama musim dingin untuk pemanasan akan makin menekan daya beli masyarakat.

Dari sisi industri, sektor manufaktur mengalami pemulihan ringan, pesanan terkait pusat data dan pertahanan nasional jadi penopang utama, namun permintaan produk konsumsi akhir tetap lemah, ketidakpastian tarif menahan niat ekspansi beberapa perusahaan. Pendapatan sektor jasa non-keuangan naik sedikit, jasa profesional cukup bagus, tetapi pendidikan tinggi terus menyusut.

Sektor perbankan mengalami ekspansi kredit ringan, permintaan pinjaman bervariasi, standar kredit keseluruhan stabil namun ada beberapa pengetatan lokal, institusi keuangan rata-rata khawatir dampak inflasi, suku bunga tinggi, dan tarif terhadap perilaku pinjaman individu dan korporasi.

Imbas dari berbagai faktor, ekspektasi kenaikan suku bunga di pasar terus naik, data CME FedWatch menunjukkan kemungkinan kenaikan suku bunga pada rapat Federal Reserve September sedikit turun ke 60,2%, dan kemungkinan tidak ada perubahan suku bunga naik menjadi 40%.


(FedWatch futures suku bunga, sumber: CME Group)

Ringkasan Inti: AI Infrastructure Pedang Bermata Dua, Keputusan Suku Bunga Memengaruhi Pertumbuhan AS dan Global

Beige Book kali ini menggambarkan secara lengkap keruwetan ekonomi AS: mesin ekonomi tradisional melemah, pemulihan lesu, hanya sektor manufaktur dan konstruksi yang ditopang oleh pembangunan pusat data AI yang menjaga fondasi pertumbuhan;

Namun hype investasi komputasi bukan semata keuntungan, justru memperparah ketegangan pasokan-permintaan sumber daya energi, tenaga kerja, kapital, dan bahan baku, mendorong sticky inflation, membentuk pola "pertumbuhan oleh AI, inflasi bersumber dari AI".

Kebijakan Federal Reserve kini berada pada masa penyeimbangan kritis: jika pada September suku bunga naik, maka itu ibarat alat kasar untuk memangkas permintaan total nasional, yang sangat tidak efektif pada inflasi "sisi penawaran/struktural" akibat revolusi teknologi.

Kenaikan suku bunga tidak bisa menghentikan raksasa membeli chip, tidak bisa membuat kapasitas Selat Hormuz naik, tetapi akan mengerek biaya keuangan seluruh rantai suplai AI, akhirnya menjadi "raksasa teknologi bertahan dengan dana besar, sektor tradisional dan infrastruktur yang memakai utang hancur karena kenaikan suku bunga", UKM sulit mengakses pendanaan, dan akhirnya inflasi belum terkendali, sektor tradisional sudah hancur duluan.

Jadi mengingat seruan terakhir Basonte kepada bank sentral global untuk menaikkan suku bunga, bukan tidak mungkin akhirnya AS tidak akan menaikkan suku bunga, kita akan mengamati perkembangan data non-pertanian dan CPI selanjutnya, dan dalam perdagangan, data ini akan sangat memengaruhi pergerakan harga emas, karena data tersebut pada dasarnya mewakili arah Federal Reserve, jika ekspektasi kenaikan suku bunga Federal Reserve kembali terpengaruh dan melemah, maka harga emas berpotensi kembali naik.


(Grafik harian emas spot, sumber: Yihuotong)

Zona Timur 18:06 (UTC+8), harga emas spot terakhir dilaporkan 4429 dolar AS/ons.