Apakah Bessent benar-benar tidak mengulur-ulur waktu? Dia benar-benar ingin menyelamatkan utang triliunan Amerika Serikat

Huitong News 3 September—— Apa yang sedang dilakukan oleh Menteri Keuangan Besent? Menekan Jepang, melakukan buyback obligasi AS, marah pada perusahaan AI? Lalu apa hubungannya dengan investasi kita?

Pada 2026, imbal hasil obligasi pemerintah jangka panjang AS terus meningkat, risiko refinancing utang besar federal menjadi masalah inti bagi Departemen Keuangan AS. Menteri Keuangan AS Scott Besent baru-baru ini melakukan buyback, menekan Jepang, dan bahkan bekerjasama dengan AS-Jepang dalam intervensi. Sebenarnya dia sedang melakukan apa?

Sebenarnya sejak awal pasar telah sadar akan risiko utang AS dan utang Jepang, biasanya kami menggunakan formula kesehatan utang "imbal hasil obligasi pemerintah vs pertumbuhan PDB" untuk meneliti fundamental utang suatu negara.

Logika dasarnya adalah dengan mendongkrak pertumbuhan ekonomi, menurunkan tingkat bunga utang negara, sehingga utang negara dapat beralih dari "berisiko tinggi dan tidak berkelanjutan" menjadi "sehat dan terkendali", sehingga dari akar permasalahan mampu menyelesaikan krisis utang.

Tahan Pasar Obligasi Domestik: Operasi Buyback Obligasi Negara, Tingkatkan Permintaan Pasar Obligasi AS

Untuk secara langsung memperbaiki likuiditas pasar obligasi Amerika Serikat dan mendorong permintaan obligasi dari pasar, Besent fokus pada pelaksanaan operasi buyback obligasi negara sebagai upaya spesifik untuk mengaktifkan ekosistem obligasi.

Dia menegaskan, akan melakukan buyback terarah terhadap obligasi jangka panjang yang likuiditasnya rendah di pasar, mengoptimalkan efisiensi keseluruhan operasi pasar obligasi, mengatasi masalah sulitnya transaksi obligasi jangka panjang, menstabilkan ketertiban pasar pendapatan tetap, dan menghindari berbagai risiko pasar secara dini.

Pada saat yang sama, Besent menjelaskan nilai mendalam dari operasi buyback: langkah tersebut memungkinkan bank-bank komersial untuk meningkatkan ruang pada neraca aset dan kewajiban, mengurangi proporsi aset berlikuiditas rendah dan berpendapatan rendah, serta membantu bank mengoptimalkan struktur aset.

Ini tidak hanya dapat membebaskan kemampuan bank menyalurkan kredit, mengalokasikan aset berkualitas tinggi, meningkatkan fleksibilitas operasi lembaga keuangan, tetapi juga memungkinkan bank untuk lebih kuat berpartisipasi dalam lelang obligasi negara, sehingga secara dua arah dari pasar sekunder dan primer meningkatkan permintaan obligasi AS, menopang harga obligasi negara dan menahan kenaikan imbal hasil yang tidak terkendali.

Memperkuat Fundamental Fiskal: Menurunkan Defisit, Mengatur Ulang Tarif, Memulihkan Kapasitas Pembayaran Pemerintah

Instrumen pasar obligasi saja hanya bisa menstabilkan dalam jangka pendek, Besent juga mendorong reformasi fiskal secara bersamaan untuk mengoptimalkan secara mendasar fundamental utang AS.

Menghadapi masalah pelebaran defisit anggaran akibat pengembalian bea masuk senilai $7 miliar tahun ini, Besent telah menetapkan dua langkah inti untuk aktif memperbaiki struktur pendapatan dan pengeluaran pemerintah.

Di satu sisi, AS akan menghidupkan kembali kebijakan tarif, memperluas sumber pendapatan fiskal, untuk mengimbangi tekanan defisit anggaran. Di sisi lain, sepenuhnya mendorong pengurangan rasio defisit anggaran terhadap PDB, memperketat belanja fiskal yang tidak penting, dan mengendalikan skala pertumbuhan utang baru secara ketat.

Logika inti dari strategi fiskal ini sangat jelas: mengurangi defisit pemerintah dan meningkatkan pendapatan fiskal dapat langsung mereduksi tekanan pada pasokan obligasi baru, mencegah kelebihan pasokan obligasi memicu lonjakan imbal hasil, serta terus memperkuat kemampuan pembayaran utang pemerintah AS.

Namun, apakah pengeluaran pemerintah dan militer AS benar-benar dapat dikurangi? Selain itu, tekanan inflasi dari tarif juga akan meningkatkan imbal hasil obligasi negara, jadi apakah rencana ini benar-benar efektif masih menjadi tanda tanya.

Meningkatkan Proyeksi Pertumbuhan Ekonomi: Mengaitkan Lintasan AI, Membentuk Ulang Logika Pertumbuhan PDB

Kesehatan utang sangat bergantung pada "laju pertumbuhan lebih besar dari suku bunga", hanya dengan mengencangkan anggaran dan menstabilkan pasar obligasi saja tidak cukup. Besent menaruh pegangan utama pada pertumbuhan ekonomi utama AS yaitu industri AI.
Ia secara terbuka dengan tegas mengomentari situasi industri AI, secara lugas menyebut tingkat kepuasan komunikasi eksternal perusahaan AI hanya sebatas D, mengkritik perusahaan AI papan atas karena mengabaikan tuntutan komunitas dan tidak proaktif mengomunikasikan nilai industri kepada masyarakat, sehingga sering muncul pernyataan dari Nvidia tentang hebatnya AI dan betapa besarnya laba mereka, CEO Jensen Huang memang piawai menerjemahkan keinginan Gedung Putih sejak awal.

Besent menuntut agar perusahaan AI secara proaktif menjelaskan manfaat implementasi teknologi dan nilai industri kepada publik, tujuan utamanya adalah memulihkan kepercayaan pasar terhadap lintasan AI.

Dalam logika kebijakan Besent, AI adalah pendorong utama pertumbuhan PDB AS. Dengan membentuk ulang ekspektasi pasar terhadap industri AI dan membangkitkan dinamika industri, AS bisa meningkatkan laju pertumbuhan PDB nominal, sehingga "pertumbuhan PDB terus di atas imbal hasil obligasi negara", dan secara fundamental mengubah kesehatan utang AS serta mengurangi kekhawatiran pasar terhadap risiko obligasi AS.

Terobosan Eksternal: Memantau Ketat Jepang, Mengendalikan Pasokan Eksternal Obligasi AS dari Hulunya

Variabel eksternal terbesar dari obligasi negara AS adalah pemegang obligasi luar negeri terbesar dunia—Jepang.

Kurs dan kebijakan moneter Jepang secara langsung menentukan skala penjualan obligasi AS oleh luar negeri, inilah alasan utama Besent menghabiskan banyak energi untuk menekan Jepang.

Untuk menjaga pasokan luar obligasi AS tetap stabil, sejak Mei 2026, Besent telah memulai babak tekanan dari belakang layar hingga ke ranah publik terhadap Jepang.

Pada 11 Mei, Besent jamuan makan malam bersama Menteri Keuangan Jepang Katayama Satsuki di Tokyo selama lebih dari dua jam, secara terang-terangan mengungkapkan ketidakpuasan terhadap kebijakan ekonomi kabinet Takashi Sanae. Ia menegur langsung pihak Jepang, mengapa penasihat ekonomi di sekitar Takashi Sanae terus mempromosikan keuntungan dari pelemahan yen.

Besent dengan jelas menunjukkan permasalahan inti: devaluasi yen yang berlebihan tidak hanya memperparah inflasi impor di Jepang, tetapi juga sangat merugikan kepentingan ekspor AS, sangat selaras dengan posisi ekonomi AS terhadap Jepang di era pemerintahan Trump. Ia menekan Jepang agar hanya dengan menaikkan suku bunga Bank Sentral Jepang kekacauan dapat dihentikan dan langsung mempertanyakan mengapa kebijakan independensi BOJ dibatasi.

Keesokan harinya, Besent kembali bertemu tatap muka dengan Katayama Satsuki dan Perdana Menteri Jepang Takashi Sanae, menyelesaikan tekanan kebijakan di berbagai tingkat.

Pada Juli 2026, AS-Jepang bersama-sama melakukan intervensi valuta asing, bahkan AS rela melepas euro demi menyelamatkan pasar bersama Jepang, tujuannya hanya untuk menahan nilai tukar yen dan mencegah Jepang melakukan penjualan besar obligasi AS guna menjaga nilai tukar. Namun intervensi ini nyatanya sangat terbatas dan gagal membuat yen menguat secara berkelanjutan.

Ini juga membenarkan penilaian inti Besent: mengandalkan intervensi valas hanya jalan sementara, tidak menyelesaikan akar masalah. Saat itu spread suku bunga AS-Jepang berada di level tinggi (suku bunga Jepang 1%, AS 3,50–3,75%), tekanan devaluasi yen bersumber dari kebijakan moneter longgar berkelanjutan Jepang dan ekspansi fiskal mereka.

Pada akhir Agustus, pertemuan menteri keuangan dan gubernur bank sentral G20 di Asheville, North Carolina, berakhir, dan tekanan pribadi Besent selama beberapa bulan berubah jadi terbuka.

Pada konferensi pers setelah pertemuan, ia secara tegas menyatakan telah resmi mendesak Jepang untuk mengakhiri kebijakan reflasi, menghentikan kebijakan pelonggaran moneter besar di bawah kerangka Abenomics yang sebelumnya untuk melawan deflasi.

Dalam sistem Besent, misi sejarah Abenomics sudah selesai: Jepang sudah keluar dari deflasi, pelonggaran moneter dan ekspansi fiskal berkelanjutan hanya akan mendorong pelemahan yen, inflasi impor, memaksa Jepang menjual obligasi AS supaya menjaga nilai tukar, dan terus menambah pasokan eksternal obligasi AS, mendorong naik imbal hasil.

Karena itu, mengakhiri siklus pelonggaran Jepang dan menekan Jepang mengetatkan kebijakan adalah kunci eksternal untuk mengurangi tekanan jual obligasi dan menstabilkan pasar obligasi AS.

Loop Logika Lengkap: Siklus Terpadu Strategi Besent Menstabilkan Pasar Obligasi

Meninjau seluruh operasi Besent, ia membentuk sebuah siklus sempurna “meningkatkan permintaan, mengurangi pasokan, mendorong pertumbuhan, menstabilkan utang”, semua langkah pada akhirnya bertujuan untuk menekan risiko obligasi AS dan menstabilkan sistem utang AS:

Pertama, secara internal: meningkatkan permintaan dengan buyback obligasi yang mengaktifkan aset bank dan memperkuat permintaan obligasi, menopang harga obligasi, dan menahan imbal hasil;

Kedua, stabilkan fundamental internal: dengan mengaktifkan lagi bea masuk dan mengendalikan defisit fiskal secara ketat, menurunkan tekanan penerbitan utang baru, dan mengoptimalkan kemampuan pembayaran utang pemerintah; lalu pertumbuhan internal: menertibkan komunikasi industri AI, membentuk ulang kepercayaan pasar, melambungkan ekspektasi pertumbuhan PDB, dan memperbaiki kesehatan utang;

Terakhir, eksternal pengurangan pasokan: terus menekan Jepang keluar dari pelonggaran, mengetatkan fiskal, dari sumbernya mencegah Jepang menjual obligasi AS, sehingga mengurangi tekanan pasokan eksternal obligasi AS.

Ringkasan Pandangan:

Jadi Besent sebenarnya tidak ingin Federal Reserve menaikkan suku bunga, karena kenaikan suku bunga akan meningkatkan biaya utang, memperparah tekanan jual obligasi Amerika, sekaligus membatasi pembiayaan perusahaan AI dan data pasar tenaga kerja, sehingga memengaruhi narasi pertumbuhan PDB tinggi AS

Namun, sebenarnya alasan utama imbal hasil obligasi negara naik tajam saat ini adalah kekhawatiran investor atas kemampuan bayar utang AS. Jadi, jika Besent mampu menyelesaikan masalah di atas, meskipun The Fed menaikkan suku bunga 25bp, hal itu justru mungkin dilihat sebagai pemeliharaan independensi penuh Federal Reserve, dan bahkan imbal hasil obligasi bisa menurun.

Besent melalui perbaikan fundamental utang secara menyeluruh, mencoba untuk meng-counter dampak negatif dari kenaikan suku bunga kecil oleh The Fed, sembari menjaga independensi kebijakan The Fed dan menstabilkan kepercayaan modal global.

Kombinasi kebijakan terintegrasi dalam dan luar negeri ini, dalam jangka pendek mampu secara efektif menstabilkan pasar obligasi AS dan memulihkan kepercayaan pasar terhadap utang AS.

Namun, seluruh sistem sangat bergantung pada keberhasilan pelaksanaan dan pencapaian target kebijakan, risiko ke depan antara lain realisasi fiskal yang tidak sesuai harapan, pertumbuhan AI yang tidak sesuai, efektivitas negosiasi dengan Jepang yang terbatas, dan kebijakan The Fed yang di luar ekspektasi. Namun jika tampak membaik, hal tersebut bisa menjadi indikator kuat bagi kepercayaan pasar modal.

Setidaknya logika Menteri Keuangan AS cukup masuk akal dan ia berusaha keras, selanjutnya tinggal pantau indikator terkait untuk mengidentifikasi arah risiko obligasi AS, sedangkan obligasi AS sebagai anchor asset global, setiap intervensi pasti akan berdampak jelas terhadap obligasi AS, dan akhirnya memengaruhi emas, ekuitas, valas, dll. Jika ada yang masih bingung, cukup cocokkan artikel ini dan temukan jawabannya.