Risiko Saham Korea? Goldman Sachs: Investor Ritel Sudah Mundur, "Amunisi Buyback" Habis di Oktober, Hanya Bisa Andalkan Investor Asing

Bursa saham Korea saat ini menghadapi momen kritis dengan beberapa kekuatan penopang utama yang runtuh secara bersamaan. Aksi keluar massal investor ritel dan lembaga yang terus melakukan penjualan bersih, serta satu-satunya kekuatan penopang saat ini—buyback perusahaan oleh Samsung Electronics dan SK Hynix—diperkirakan akan kehabisan amunisi pada pertengahan Oktober, pada saat itu arah indeks saham gabungan Korea (KOSPI) hampir sepenuhnya bergantung pada arus modal asing dan tren nilai tukar won Korea.

Analis Goldman Sachs, Chris Cha, dalam laporan tanggal 3 September menyebutkan, pembelian bersih investor ritel pada Agustus anjlok 90% dibandingkan Juni, dari 54,5 triliun won turun drastis menjadi hanya 5,4 triliun won, yang sebelumnya menjadi pendorong kuat rebound KOSPI pada semester pertama tahun ini kini telah benar-benar habis. Sementara itu, investor asing dan institusi lokal juga mencatatkan penjualan bersih pada Agustus, sehingga pasar pada dasarnya hanya bertahan secara stabil berkat buyback perusahaan.

Goldman Sachs memperingatkan bahwa dengan kecepatan eksekusi buyback saat ini, kuota buyback Samsung dan SK Hynix akan habis sebelum waktunya antara akhir September hingga pertengahan Oktober, jauh lebih awal dari batas waktu resmi kedua perusahaan pada November. Setelah kekuatan penopang buatan ini hilang, penopang pasar akan kembali ke aliran dana reguler institusi, yang saat ini jelas kurang di harga sekarang. Berdasarkan hal ini, Goldman Sachs menyarankan investor untuk mengatur posisi lebih awal, dan bersiap menghadapi potensi guncangan likuiditas pada Oktober.

Aksi Mundur Total Investor Ritel, Daya Beli Nyaris Nol

Investor ritel Korea yang pernah menjadi pendorong terpenting bagi KOSPI pada semester pertama tahun ini, kini mengalami perubahan perilaku yang sangat mendasar.

Laporan Goldman Sachs menunjukkan bahwa pembelian bersih investor ritel pada Agustus merosot tajam, menurun dari puncak 54,5 triliun won pada Juni menjadi hanya 5,4 triliun won, atau penurunan 90% secara bulanan. Goldman Sachs mengidentifikasikan perubahan ini pada tiga tingkat:

• Tingkat perilaku, investor ritel telah beralih dari pola membeli secara agresif saat harga rendah, menjadi strategi konservatif berupa menghindari kerugian dan mengurangi posisi saat terjadi rebound.

• Tingkat rentang perdagangan, Goldman Sachs mengamati bahwa pembelian sistematis investor ritel terfokus di bawah 6500 poin KOSPI, sementara begitu indeks mencoba menembus 7000 poin, investor ritel segera mencairkan posisi, memunculkan efek penahanan yang jelas di rentang tersebut.

• Tingkat likuiditas, margin investor pada akun sekuritas telah berada di bawah 100 triliun won selama satu pekan berturut-turut, menunjukkan ketersediaan dana investor ritel semakin menipis.

Sementara itu, saldo simpanan berjangka di lima bank komersial terbesar Korea untuk pertama kalinya menembus 1000 triliun won, dengan akumulasi aliran dana sebesar 55,83 triliun won dari Juli hingga Agustus, menunjukkan pergeseran dana jelas ke aset-aset safe haven.

Selain itu, demam ETF leveraged yang sebelumnya menarik banyak investor ritel kini telah berakhir. Karena ketentuan regulasi yang mengharuskan investor untuk menuntaskan kursus online lima jam guna memperoleh izin transaksi leverage, banyak pemburu momentum akhirnya terhalang masuk, sehingga gelembung ETF leveraged pun pecah.

Buyback Perusahaan: Satu-Satunya Kekuatan Penopang, Namun Jendelanya Akan Segera Tertutup

Dengan investor ritel, investor asing, dan institusi lokal semuanya mencetak penjualan bersih pada Agustus, satu-satunya pihak yang mencatatkan pembelian bersih adalah kategori "perusahaan lain", yaitu buyback perusahaan yang didominasi oleh Samsung Electronics dan SK Hynix.

Data Goldman Sachs menunjukkan bahwa pada suatu hari perdagangan terakhir, akumulasi buyback dari kedua perusahaan tersebut berkontribusi sekitar 1,2 miliar dolar AS pembelian bersih, menyumbang lebih dari 98% arus masuk kategori "perusahaan lain" pada hari itu, dan selama 12 hari perdagangan berturut-turut tetap mencatatkan pembelian bersih. Konsistensi buyback inilah yang menahan KOSPI dari penurunan lebih dalam di tengah tekanan jual dari berbagai pihak.

Namun, kekuatan penopang ini memiliki batas waktu yang jelas. Jendela eksekusi buyback Samsung Electronics dan SK Hynix masing-masing akan berakhir pada 21 November dan 19 November, tapi Goldman Sachs melalui pemantauan kecepatan eksekusi menemukan bahwa dua perusahaan tersebut menggunakan strategi eksekusi lebih awal, dan dengan laju konsumsi kuota saat ini, dana buyback diperkirakan akan habis pada akhir September hingga pertengahan Oktober, sekitar satu bulan lebih awal dari batas akhir resmi.

Goldman Sachs memperingatkan, pada saat itu, penopang sekunder pasar akan kembali mengandalkan aliran dana reguler institusi, yang pada harga saat ini tingkat partisipasinya jelas minim, sehingga KOSPI berisiko menghadapi kekosongan likuiditas yang signifikan.

Arah Aliran Modal Asing dan Nilai Tukar Won: Variabel Inti Tren Semester Dua

Goldman Sachs menilai, dengan keluarnya daya beli investor ritel serta waktu buyback perusahaan yang semakin sempit, arus masuk bersih dana asing telah menjadi variabel struktural paling krusial bagi tren KOSPI di semester kedua tahun ini.

Dari tren terbaru, tekanan jual bersih investor asing mengalami pelonggaran. Pada Mei dan Juni, penjualan bersih asing tercatat 44,7 miliar won dan 48,6 miliar won; memasuki Juli dan Agustus, skala penjualan bersih menyusut menjadi sekitar 9,9 miliar won dan 10 miliar won, menunjukkan daya jual yang melemah.

Lingkungan nilai tukar juga semakin kondusif. Won Korea telah terapresiasi 12,9% dari titik terendah di pertengahan tahun, dengan USD/KRW turun dari 1561,50 menjadi 1359,15. Meski dalam tren terbaru korelasi antara USD/KRW dan KOSPI terlihat mulai menyimpang, Goldman Sachs menilai penguatan won secara umum tetap menyediakan kondisi nilai tukar yang lebih baik bagi realokasi aset global ke pasar saham Korea.

Berdasarkan hal tersebut, Goldman Sachs menetapkan tiga strategi eksekusi: mengurangi posisi pada KOSPI di sekitar 7000 poin, karena tekanan jual dari posisi impas ritel diperkirakan akan menjadi penghalang yang jelas di level tersebut; mengatur posisi lebih awal untuk mengantisipasi naiknya volatilitas begitu jendela buyback ditutup pada Oktober; serta memantau dengan ketat rotasi dana asing ke saham-saham unggulan semikonduktor, guna memanfaatkan peluang struktural dari tren stabil apresiasi won dan penjualan bersih asing yang kian berkurang.