Societe Generale: Saatnya emas kembali bullish, daya tariknya muncul kembali setelah koreksi beberapa bulan

Saat harga emas kembali mendekati USD 4.500 per ons, Societe Generale Prancis meyakini bahwa setelah mengalami penyesuaian selama berbulan-bulan, emas kini sudah saatnya kembali mendapatkan perhatian.

Analis bank tersebut dalam laporan pasar terbaru menyatakan bahwa pada paruh pertama tahun ini mereka telah mengurangi posisi kepemilikan emas, namun saat ini logam mulia tersebut kembali menunjukkan daya tariknya.

Para analis menunjukkan: “Emas baru-baru ini telah rebound ke sekitar USD 4.500 per ons, setelah sebelumnya terkoreksi tajam akibat konflik Amerika Serikat-Israel-Iran serta ekspektasi kenaikan suku bunga The Fed yang berpotensi naik. Sementara itu, volatilitas telah kembali ke level normal, posisi spekulatif telah naik di atas rata-rata dua tahun, dan rasio opsi put/call emas ETF GLD telah turun ke titik terendah dalam enam bulan, menunjukkan sentimen bullish sedang pulih.”

Suku bunga tinggi dan penguatan dolar AS tetap menjadi tekanan tradisional bagi emas, namun Societe Generale menilai bahwa sebagian besar repricing sikap hawkish The Fed telah selesai sehingga rasio risiko dan imbal hasil emas saat ini semakin membaik.

Bank ini tetap mempertahankan sikap “bullish strategis” terhadap emas, serta memandang emas sebagai alat penting dalam menghadapi ketidakpastian moneter dan kebijakan.

Societe Generale percaya bahwa setelah 2022 telah terjadi perubahan institusional yang nyata di pasar emas. Bahkan jika imbal hasil riil tetap positif, harga emas tetap mampu bertahan di level mendekati rekor tertinggi, dan hal ini telah menggugurkan model tradisional yang mengindikasikan harga seharusnya jauh lebih rendah.

“Faktor struktural—seperti pembelian emas oleh bank sentral yang terus menerus, tren dedolarisasi, ketidakpastian geopolitik, dan kekhawatiran utang negara—tampaknya memberikan dasar harga emas yang lebih tinggi, sehingga membatasi dampak penurunan akibat tingginya imbal hasil riil.” ujar para analis.

Repricing hawkish The Fed telah tercermin, risiko inflasi masih bisa menopang harga emas

Sejak pertengahan tahun lalu, penetapan harga pasar terhadap kebijakan The Fed telah mengalami perubahan: fokus berpindah dari pelonggaran moneter lebih lanjut ke apakah The Fed akan menaikkan suku bunga satu hingga dua kali lagi.

Perubahan ini mendorong imbal hasil obligasi negara AS tenor dua tahun kembali naik di atas 4%, sekaligus menopang penguatan dolar. Namun, dalam menghadapi hambatan tradisional tersebut, harga emas masih jelas lebih tinggi dibandingkan level pertengahan 2025.

Analis Societe Generale menyatakan: “Menurut pandangan kami, butuh kejutan inflasi dalam skala yang lebih besar dan respons The Fed yang jauh lebih agresif untuk bisa memicu repricing signifikan berikutnya pada suku bunga. Karena sebagian besar penyesuaian hawkish sudah tercermin di pasar keuangan, maka risiko penurunan harga emas pun semakin terbatas.”

Apakah harga emas dapat melanjutkan rebound masih sangat dipengaruhi ekspektasi kebijakan The Fed. Taruhan terhadap potensi kenaikan suku bunga lebih lanjut dari The Fed pernah menjadi salah satu tekanan besar terhadap emas pada musim semi dan awal musim panas tahun ini.

Pekan lalu dalam Simposium Tahunan Bank Sentral di Jackson Hole, Ketua The Fed Kevin Warsh melontarkan pernyataan hawkish yang mendorong ekspektasi pasar semakin meningkat. Warsh menegaskan kembali bahwa para pembuat kebijakan tetap menjadikan penurunan inflasi ke target 2% bank sentral sebagai prioritas utama.

Namun Societe Generale melihat bahwa kemampuan The Fed untuk melakukan pengetatan lebih jauh masih memiliki batas.

Ekonom mereka memperkirakan bahwa pada skenario dasar, suku bunga akan tetap tidak berubah hingga tahun 2027, tetapi mengakui jika inflasi tetap bertahan, maka kemungkinan suku bunga masih dapat dinaikkan sekali lagi pada tahun ini.

Societe Generale memperkirakan peluang kenaikan suku bunga pada September atau Desember lebih besar dibandingkan Oktober.

Risiko inflasi yang berkelanjutan juga menjadi salah satu alasan Societe Generale menyarankan agar alokasi strategis pada emas tetap dipertahankan. Mereka menilai, putaran baru tarif AS, percepatan investasi AI dan infrastruktur, volatilitas harga energi, serta defisit anggaran yang terus tinggi di negara maju, tengah menciptakan lingkungan yang lebih inflasioner dari ekspektasi pasar.

Saat laporan ini dirilis, pasar hanya memperhitungkan kebijakan moneter The Fed masih akan mengetat dalam skala terbatas. Societe Generale juga menunjukkan, bahkan dengan ekspektasi kenaikan suku bunga ini, kebijakan moneter masih belum sepenuhnya sejalan dengan model Taylor Rule Federal Reserve Atlanta, sehingga risiko inflasi kemungkinan masih diremehkan.

Pembelian emas oleh bank sentral masih menjadi penopang, struktur permintaan emas tengah berubah

Selain faktor makro, struktur permintaan emas itu sendiri juga tengah mengalami perubahan.

Meski tahun ini arus masuk dana ke ETF emas melambat signifikan, namun masih tetap positif. Sementara itu, volatilitas pasar yang lebih rendah meningkatkan daya tarik emas bagi pengelola cadangan jangka panjang, berbeda dengan trader yang mengejar momentum harga jangka pendek.

Para analis percaya, perubahan struktur permintaan semacam ini pada akhirnya dapat membantu emas membentuk dasar harga yang lebih tahan lama.

China masih secara bertahap menambah cadangan emasnya, dan diversifikasi serta pengurangan ketergantungan pada aset cadangan tradisional tetap menjadi prioritas struktural bagi banyak bank sentral negara emerging market.

Analis Societe Generale menyatakan: “Seiring menurunnya permintaan spekulatif dan pembelian resmi tetap kuat, bank sentral kini semakin menjadi jangkar utama pasar emas.”

Bank ini juga menekankan, secara historis penurunan volatilitas selalu menjadi sinyal kuat untuk membeli emas, sementara permintaan berkelanjutan dari bank sentral berpotensi menjadi penopang kuat harga emas di bawahnya.