Intervensi Departemen Keuangan AS di pasar obligasi gagal, mengapa emas menjadi pemenang utama?

Huitong News 4 September—— Departemen Keuangan AS baru-baru ini melakukan dua intervensi kuat terhadap yen dan imbal hasil obligasi jangka panjang, yang meskipun mengguncang pasar, gagal menyelesaikan masalah inti dolar AS dan utang. Presiden Adrian Day Asset Management, Adrian Day, menunjukkan bahwa intervensi hanya mengatasi gejala, bukan akar masalah, dan krisis mendalam dari ketidakseimbangan penawaran-permintaan obligasi AS serta penurunan jumlah pembeli terus berkembang. Dalam situasi kebuntuan utang yang tak terselesaikan dan ekspektasi bahwa Federal Reserve terpaksa melakukan backstop, emas akan menjadi tempat perlindungan utama kepercayaan pasar. Sebenarnya, intervensi pemerintah AS justru menegaskan logika bullish jangka panjang untuk emas.

Baru-baru ini, Departemen Keuangan AS menghentakkan pasar dengan intervensi ganda, mencoba menstabilkan volatilitas pasar melalui manipulasi nilai tukar yen dan imbal hasil obligasi jangka panjang. Namun, langkah-langkah yang tampak kuat ini tidak dapat menutupi retaknya struktur kepercayaan dolar dan sistem utang.

Saat intervensi jangka pendek gagal mengatasi masalah struktural mendasar, fokus pasar perlahan-lahan beralih ke emas. Dalam dinamika penuh ketidakpastian ini, mengapa emas dianggap sebagai pemecah masalah terakhir? Analisis mendalam dari Presiden Adrian Day Asset Management, Adrian Day, mengungkap kenyataan pahit di balik misteri ini.

Intervensi Sia-sia: Gebrakan Besar Tak Menyembunyikan Kegagalan Inti

Meskipun Departemen Keuangan AS baru-baru ini meluncurkan intervensi terhadap nilai tukar yen dan imbal hasil obligasi jangka panjang untuk menstabilkan pasar, menurut Adrian Day, langkah-langkah ini hampir tidak memberikan solusi mendasar terhadap masalah inti dolar dan utang nasional.

Day menunjukkan bahwa meskipun pernyataan Menteri Keuangan Scott Bessent berhasil menjadi berita utama dunia, dampak jangka panjangnya pada inti permasalahan sangat kecil. Day secara blak-blakan mengatakan bahwa serangkaian intervensi ini tidak benar-benar memberikan dorongan substansial bagi pasar obligasi AS, sama seperti intervensi terhadap yen di akhir Juli, yang efeknya hanya bertahan beberapa hari saja. Menariknya, pergerakan pasar sepanjang Agustus diapit oleh kedua intervensi tersebut; kebetulan waktu ini, meski dramatis, sangat jelas menunjukkan sifat dan keterbatasan jangka pendek dari intervensi itu sendiri.

Paradoks Logis: Rencana Repo Tidak Selesaikan Masalah Likuiditas

Mengenai keputusan Bessent baru-baru ini untuk setidaknya menggandakan skala repo obligasi jangka panjang, Day menganggap logika di balik langkah ini membingungkan. Karena selama masa jabatan Janet Yellen, telah ada mekanisme repo untuk mengelola likuiditas obligasi jangka panjang, jadi langkah Bessent pada dasarnya hanyalah kelanjutan dari kebijakan yang ada. Day menganalisis bahwa kuota repo 4 miliar dolar AS, dalam skala pasar obligasi negara yang sangat besar, sebenarnya tidak terlalu besar, dan yang benar-benar menggerakkan pasar adalah arah kebijakannya.

Day lebih lanjut menjelaskan bahwa klaim Departemen Keuangan bahwa langkah ini untuk meningkatkan likuiditas obligasi jangka panjang tidak masuk akal secara logika. Karena ketika Departemen Keuangan membeli kembali dan membatalkan obligasi, sebenarnya likuiditas pasar justru berkurang, dan hanya dalam jangka pendek memberikan kenyamanan bagi mereka yang terburu-buru menjual, tanpa menyentuh inti struktur penawaran dan permintaan. Lebih penting lagi, pada saat Departemen Keuangan membeli kembali obligasi jangka panjang, mereka juga meningkatkan penerbitan obligasi jangka pendek, sehingga total pasokan di pasar tidak benar-benar berkurang.

Pembeli Menjauh: Krisis Struktural Picu Motif Intervensi

Day menunjukkan bahwa motivasi utama Departemen Keuangan melakukan intervensi terhadap yen juga bersumber dari lemahnya permintaan obligasi AS. Dia menjelaskan, penguatan yen dapat menahan keinginan pemegang domestik Jepang untuk menjual obligasi AS, yang merupakan alasan utama intervensi dilakukan. Namun, masalah kehilangan pembeli obligasi AS bukan baru terjadi, melainkan semakin parah setiap tahunnya.

Dari segi struktur pembeli secara spesifik, sejak perang Rusia-Ukraina pecah, Rusia dikeluarkan dari sistem dolar dan sepenuhnya menghentikan pembelian obligasi AS; negara-negara Asia besar pun terus mengurangi cadangan obligasi AS; bahkan pemerintah Jepang dalam periode Mei dan Juni juga dalam kondisi menjual obligasi AS. Mundurnya secara bertahap para pembeli utama tradisional menyebabkan pasar obligasi AS menghadapi kekurangan permintaan besar, sehingga walaupun ada rencana repo, hal itu sulit membalikkan ketidakseimbangan struktural penawaran dan permintaan yang parah. Krisis struktural semacam ini tidak bisa diatasi dengan intervensi jangka pendek.

Emas Sebagai Lindung Nilai: Sinyal Intervensi Justru Dorong Kenaikan Harga Emas

Menurut Day, yang paling patut diwaspadai dari pernyataan Bessent bukanlah kuota minimal 4 miliar dolar, melainkan pernyataan ambang batas atas yang tidak jelas, yang justru memperlihatkan ketidakpastian kebijakan.

Day menekankan, meski intervensi jangka pendek menekan yield obligasi dan nilai tukar dolar, sehingga positif bagi emas, tindakan intervensi itu sendiri justru memperlihatkan kelemahan mendalam AS yang tidak bisa menjual obligasinya dengan harga pantas. Jika AS tidak bisa menyelesaikan masalah penjualan utang, dan tidak dapat menyeimbangkan fiskal melalui pemotongan belanja atau menaikkan pajak, pada akhirnya Federal Reserve harus turun tangan membeli obligasi, yang tak terhindarkan memperlemah dolar. Maka, aksi intervensi pemerintah sebenarnya mengirim sinyal yang sangat bertolak belakang dengan maksud awal, yakni bahwa pasar kehilangan kepercayaan, dan

Penutup

Serangkaian langkah intervensi Departemen Keuangan AS terlihat lemah di hadapan kenyataan ketidakseimbangan penawaran dan permintaan serta terus menyusutnya basis pembeli dalam pasar obligasi AS. Meski dalam jangka pendek mampu memicu fluktuasi pasar, namun tidak mampu menutupi krisis struktural mendalam yang dihadapi sistem dolar dan utang nasional.

Analisis Adrian Day mengungkap kenyataan pahit: Saat intervensi menjadi rutin, itu berarti kelemahan. Dengan masalah utang yang tak terselesaikan dan ekspektasi kebijakan moneter longgar, emas, dengan atribut safe haven-nya, mendapat dukungan tak tertandingi untuk nilai jangka panjang, dan menjadi tempat perlindungan paling pasti di tengah gejolak pasar.


Grafik harian emas spot Sumber: Yihuitong

Zona Waktu GMT+8, 4 September 11:07 Emas spot di 4474,42 USD/ons