Di balik delapan kenaikan berturut-turut upah riil di Jepang: subsidi dan pemotongan pajak sebagai penopang, gelombang kebangkrutan dan ekspektasi kenaikan suku bunga membuat bank sentral menghadapi dilema

Upah riil Jepang pada bulan Agustus naik untuk bulan kedelapan berturut-turut, mencetak rekor kenaikan terpanjang dalam hampir sepuluh tahun, tampaknya siklus upah-harga yang stabil mulai terbentuk. Namun, jika menilik faktor pendukung di balik data tersebut—angka inflasi yang ditekan oleh subsidi pemerintah serta pengurangan pajak makanan yang akan segera diberlakukan—pemulihan kali ini jauh lebih kompleks dari yang terlihat di permukaan.

Kementerian Kesehatan, Tenaga Kerja dan Kesejahteraan Jepang pada hari Rabu mengumumkan, pendapatan tunai riil bulan Agustus (nilai yang telah disesuaikan inflasi setelah dikurangi sewa) naik 1,5% year-on-year, sesuai dengan ekspektasi ekonom; upah dasar naik 3,8%, upah nominal juga naik 3,8% dan bertahan di atas 3% selama tujuh bulan berturut-turut, menjadi rekor terpanjang sejak 1992. Namun, kenaikan kali ini sebagian besar didorong oleh subsidi utilitas publik dan pengurangan pajak makanan dari pemerintahan Kishida, bukan sepenuhnya oleh mekanisme pasar murni.

Sementara itu, jumlah kebangkrutan akibat kekurangan tenaga kerja pada paruh pertama tahun fiskal 2026 mencapai 240 kasus, mencetak rekor tertinggi sepanjang sejarah; swap indeks overnight menunjukkan probabilitas pasar bahwa Bank of Japan akan menaikkan suku bunga lagi sebelum akhir tahun sebesar 76%. Kenaikan upah, gelombang kebangkrutan, dan ekspektasi kenaikan suku bunga yang terjadi bersamaan mendorong bank sentral pada dilema.

Pemerintah berencana mulai April tahun depan memangkas pajak penjualan makanan dari 8% menjadi 1% selama dua tahun. Jika diterapkan, langkah ini akan menopang konsumsi jangka pendek tetapi semakin mengaburkan angka inflasi, sehingga mungkin mengganggu ritme kebijakan moneter; apakah siklus upah-harga yang sehat benar-benar sudah terbentuk hanya bisa terlihat setelah efek subsidi dan pengurangan pajak mereda.

Delapan kali kenaikan: Data ditopang subsidi dan pengurangan pajak

Subsidi utilitas publik dari Kishida menekan pertumbuhan CPI secara tahunan pada bulan Agustus menjadi 1,9%, menjadikan inflasi Jepang terendah di antara negara G7. Perdana menteri menekankan dalam pidato kebijakan hari Senin, bahwa langkah bantuan harga telah membantu Jepang mewujudkan pertumbuhan upah riil tercepat di G7. Dengan kata lain, tren kenaikan upah riil saat ini “delapan kali berturut-turut” sebagian besar merupakan injeksi langsung daya beli rumah tangga dari transfer fiskal, bukan pertumbuhan endogen yang didorong oleh produktivitas perusahaan.

Jika menghilangkan bonus, lembur, dan bias sampling, data yang lebih stabil menunjukkan laju pertumbuhan upah pekerja penuh waktu sebesar 2,8%. Angka ini lebih rendah dari kenaikan upah dasar sebesar 3,8%, menunjukkan keterbatasan struktural pada perbaikan upah.

Pengurangan Pajak Makanan: Dorongan Jangka Pendek dan Biaya Fiskal Jangka Panjang

Rencana pemerintah untuk menurunkan pajak penjualan makanan dari 8% menjadi 1% selama dua tahun mulai April tahun depan, telah menjadi fokus debat pada sesi luar biasa Diet saat ini. Bentuk akhir dari rencana tersebut akan langsung mempengaruhi strategi pengelolaan fiskal Kishida serta tingkat kestabilan dukungan publik terhadapnya.

Dalam jangka pendek, pengurangan pajak akan langsung menurunkan pengeluaran pokok rumah tangga, mendukung daya beli riil, dan mungkin pada awal pelaksanaannya menekan angka CPI sehingga data upah riil tetap “tampak bagus”. Namun dari sudut pandang fiskal, pajak penjualan merupakan salah satu sumber pendapatan paling stabil Jepang, menurunkan tarif pajak makanan hingga mendekati nol berarti defisit fiskal akan semakin melebar selama dua tahun ke depan. Dengan beban utang publik tertinggi di antara negara maju, risiko fiskal jangka panjang dari langkah ini tidak dapat diabaikan.

Gelombang Kebangkrutan dan Ekspektasi Kenaikan Suku Bunga 76%: Dilema Bank Sentral

Di sisi lain dari kenaikan upah, usaha kecil dan menengah menghadapi tekanan biaya yang belum pernah terjadi sebelumnya. Laporan Tokyo Shoko Research pada hari Senin menunjukkan jumlah kebangkrutan akibat kekurangan tenaga kerja pada paruh pertama tahun fiskal 2026 mencapai 240 kasus, rekor tertinggi sepanjang masa, dengan lebih dari separuh kasus disebabkan oleh kenaikan biaya tenaga kerja, menyoroti tekanan finansial pada usah kecil.

Sebaliknya, profitabilitas perusahaan secara keseluruhan tetap kuat. Data Kementerian Keuangan menunjukkan laba usaha reguler lintas industri pada kuartal hingga Juni mencetak rekor tertinggi, didorong oleh permintaan terkait AI dan pelemahan yen; survei Tankan Bank of Japan terbaru menunjukkan kepercayaan produsen besar berada di level tertinggi dalam lebih dari delapan tahun. Serikat pekerja terbesar di Jepang biasanya akan mengumumkan target kenaikan gaji untuk tahun fiskal berikutnya bulan ini, sementara anggotanya dalam negosiasi tahun ini telah mencapai kenaikan gaji di atas 5% untuk tahun ketiga berturut-turut.

Kenaikan upah yang berkelanjutan merupakan landasan penting bagi kenaikan suku bunga oleh Bank of Japan. Bulan lalu bank sentral menaikkan suku bunga acuan untuk kedua kalinya dalam tiga bulan, dan menekankan risiko inflasi yang melebihi target 2%, mengisyaratkan kebutuhan pengetatan lebih lanjut. Mayoritas ekonom memperkirakan bank sentral akan tetap bertahan dalam rapat 30 Oktober, namun swap indeks overnight menunjukkan hingga sesi pagi Tokyo hari Rabu, pasar memperkirakan kemungkinan kenaikan suku bunga lagi sebelum akhir tahun sebesar 76%.

Ke depan, perlu memantau target kenaikan gaji serikat pekerja terbesar, keputusan bank sentral pada 30 Oktober, serta efek penerapan pengurangan pajak makanan mulai April tahun depan. Konsumsi privat masih rapuh, belanja rumah tangga hingga Juli telah turun delapan bulan berturut-turut.