Gli "eventi di rischio" sono ovunque! Questa settimana si concentrano la decisione della Federal Reserve, i risultati finanziari dei giganti tecnologici e il prezzo del petrolio, con una significativa intensificazione della volatilità del mercato.

Gli investitori azionari non possono più concedersi una tranquilla estate. Questa settimana si sovrappongono molteplici eventi di rischio, tra cui la decisione sui tassi della Federal Reserve, le dense trimestrali dei giganti tecnologici e il prezzo del petrolio che ha superato i 100 dollari al barile, facendo così entrare il mercato in una fase di turbolenza.

Microsoft e Meta pubblicheranno i dati finanziari mercoledì per prime, seguite da Apple e Amazon giovedì. Nel frattempo, la Federal Reserve e la Banca d'Inghilterra annunceranno rispettivamente le decisioni sui tassi di interesse, mentre i dati sull'inflazione europea e il PMI cinese verranno pubblicati in rapida successione. Richard Privorotsky, partner di Goldman Sachs, sottolinea che tutto questo avviene sullo sfondo del temporaneo superamento dei 100 dollari al barile per il Brent, dei rendimenti obbligazionari globali elevati e di due settimane consecutive di ribassi del mercato azionario.

Dal punto di vista della valutazione di mercato, il mercato dei swap ha già prezzato completamente un rialzo dei tassi della Federal Reserve a settembre e ha incorporato la possibilità di un ulteriore rialzo quest’anno. Il reparto intelligence di mercato di J.P. Morgan avverte che se il rendimento del decennale americano dovesse superare ulteriormente il 4,8%, i titoli sensibili ai tassi di interesse subiranno pressioni ancora maggiori.

Aumento della volatilità, posizionamento fragile degli investitori sistemici

Le tensioni geopolitiche hanno già aumentato la volatilità e le trimestrali insieme ai dati macro di questa settimana potrebbero innescare oscillazioni di mercato ancora più significative.

Secondo l’analisi storica di Goldman Sachs, negli anni di elezioni di medio termine negli Stati Uniti, la volatilità degli indici solitamente inizia a salire in agosto e prosegue fino a ottobre. Secondo Richard Privorotsky, le opzioni call sul VIX rappresentano attualmente uno strumento efficace di copertura dai rischi di coda, e si aspetta che il mercato rimanga in una fase di volatilità contenuta: la correlazione implicita è ancora vicina ai minimi degli ultimi decenni e la dispersione sta comprimendo la volatilità generale del mercato.

Anche l’aspetto tecnico merita attenzione. L’MSCI World Index trova una resistenza importante intorno ai 4885 punti. Secondo Parag Thatte e altri strategist di Deutsche Bank, il posizionamento degli investitori sistemici si colloca al 70° percentile, un livello relativamente elevato, che potrebbe diventare vulnerabile se la volatilità dovesse aumentare o il mercato rompesse al ribasso l’attuale range.

Inoltre, la settimana scorsa gli investitori attivi hanno adottato chiaramente una strategia di deleveraging, con un’esposizione al rischio scesa al 17° percentile, vicino ai minimi di inizio aprile, ben al di sotto del livello giustificato dai guadagni aziendali e dalla crescita macroeconomica.

Valutazioni dei "Sette Giganti" ai minimi storici, divergenze crescenti

I bilanci dei giganti tech sono il centro assoluto dell’attenzione dei mercati di questa settimana. Da mesi i “Sette Giganti della tecnologia” sono fonte di capitali per le azioni legate ad AI e ai semiconduttori, ma nell’ultima ondata di prese di beneficio, i giganti stessi non ne hanno tratto giovamento. Secondo Deutsche Bank, la riallocazione sulle large cap tecnologiche è stata completata per circa tre quarti, con il posizionamento sceso nettamente dai massimi precedenti.

Tuttavia, a livello di valutazioni emergono segnali da non sottovalutare. Il price/earnings forward dei Sette Giganti è sceso vicino al limite inferiore degli ultimi sette anni, sia in valore assoluto sia relativo. Deutsche Bank ritiene che questa compressione delle valutazioni sia dovuta principalmente al ribasso dei prezzi azionari piuttosto che a una revisione al ribasso degli utili attesi, il che potrebbe rappresentare un’occasione d’acquisto interessante.

Le preoccupazioni per le spese in conto capitale sull’AI continuano a rafforzarsi, con l’annuncio di Alphabet della scorsa settimana che ha consolidato i timori degli investitori, frenando la loro volontà di tornare sul mercato. Tuttavia, Stephen Byrd e Michelle Weaver di Morgan Stanley vedono la situazione diversamente, rimanendo ottimisti sul tema delle “Autostrade Intelligenti”: suggeriscono di detenere azioni di società di fuel cell e storage energetico, di ecosistemi di produzione computazionale e di operatori cloud su larga scala con effetti di scala e capacità di sostenere investimenti in AI, menzionando specificamente Meta, Alphabet, Microsoft e Amazon.

“Poiché il recente storno ha coinvolto una gamma di titoli legati alle infrastrutture AI, riteniamo che questo sia uno dei rari momenti di occasione d’acquisto particolarmente attraenti", ha scritto il team di Morgan Stanley, “Siamo ottimisti, in termini fondamentali, sulla rapidità del progresso dell’intelligenza artificiale, sui benefici delle applicazioni AI e sulle relative capital expenditures.”

La Fed come variabile chiave, i rendimenti obbligazionari danno il tono alle equity

La minaccia principale alla stabilità del mercato di questa settimana, oltre alle trimestrali tech, riguarda le decisioni delle banche centrali. Il mercato dei swap ha già prezzato integralmente il rialzo dei tassi della Fed di settembre e incorpora la possibilità di un secondo rialzo entro l’anno. Qualunque dichiarazione del presidente della Fed Kevin Warsh sarà valutata con la massima attenzione dai mercati.

Warsh mantiene un approccio prudente su forward guidance, il che implica che le attese sui rialzi dipenderanno ancora di più dai dati macro. Un allentamento delle tensioni in Medio Oriente e il conseguente calo del prezzo del petrolio faciliterebbero il raggiungimento degli obiettivi di politica monetaria delle banche centrali.

Il team di market intelligence di J.P. Morgan sottolinea che, per le borse, la velocità delle variazioni dei tassi è più importante del livello assoluto. La scorsa settimana il rendimento del Treasury a 10 anni ha superato il massimo di maggio (4,67%); il prossimo livello chiave da monitorare è il massimo di gennaio 2025 (4,79%). “Se dati futuri o dichiarazioni della Fed dovessero spingere il rendimento oltre il 4,8%, i titoli sensibili ai tassi inizieranno ad avvertire pressioni ancora maggiori.”