Media esteri: I token collegati alle entrate dei protocolli potrebbero aumentare la valutazione delle criptovalute

Secondo i media internazionali, Matt Hougan, Chief Investment Officer di Bitwise, ritiene che se più protocolli crypto destinassero direttamente le entrate della rete al riacquisto o alla distruzione dei token, la valutazione di alcuni asset crittografici, escluso bitcoin, potrebbe aumentare sensibilmente. Questo cambiamento sta accelerando sia nei protocolli DeFi sia in alcune blockchain pubbliche.

Riacquisto e distruzione diventano la nuova narrativa

In un memorandum, Hougan cita specificamente Hyperliquid, Uniswap, Aave, Pump.fun e Lighter, affermando che tali progetti già utilizzano le commissioni o altre entrate del protocollo per sostenere il riacquisto, la distruzione dei token o per istituire meccanismi di acquisto continuo. Prevede che, nei prossimi 12-24 mesi, molte più applicazioni DeFi e reti Layer1 adotteranno approcci simili.

Il suo giudizio centrale è che la valutazione dei token sta accettando sempre più una "verifica delle entrate". In passato, molti governance token offrivano principalmente diritti di voto, senza legami diretti con le entrate del protocollo. Ora, i meccanismi di riacquisto e distruzione cercano di collegare le attività on-chain, le entrate da commissioni e la richiesta di token.

Le pratiche di Hyperliquid, Uniswap e Aave

Hyperliquid è considerato uno dei casi più diretti al momento. Secondo le sue informazioni pubbliche, le commissioni di trading confluiscono nell’Assistance Fund, per poi essere convertite in HYPE. Nel memorandum si afferma che circa il 99% delle entrate da commissioni è già passato attraverso questo meccanismo, i token HYPE acquistati vengono poi distrutti ed eliminati dalla circolazione.

Secondo report precedenti, Hyperliquid ha già indirizzato oltre 1,16 miliardi di dollari di commissioni sul trading verso l’acquisto di HYPE, creando così una domanda continua legata all’attività di trading sulla piattaforma. Tuttavia, questo modello dipende anche dal volume delle transazioni e dal livello delle commissioni; se l’attività di trading rallenta, anche i fondi disponibili per gli acquisti diminuiranno.

Uniswap percorre invece una strada diversa. Dal dicembre 2025, dopo l’approvazione della governance UNIfication, il protocollo ha prima distrutto 100 milioni di UNI dalla tesoreria e ha attivato le commissioni di protocollo per le pool v2 e v3. A luglio di quest’anno, la governance ha annunciato che queste commissioni hanno permesso di distruggere ulteriori circa 7,5 milioni di UNI, per un valore di circa 25,6 milioni di dollari secondo le proposte presentate.

Aave ha adottato invece un modello di riacquisto. I registri finanziari della DAO mostrano che, da aprile 2025, nei primi dieci mesi sono stati acquistati oltre 205.000 AAVE, con una dotazione di circa 42 milioni di dollari, pari a oltre l’1,28% dei 16 milioni di token in circolazione totale. Tuttavia, l’articolo sottolinea che le entrate destinate al tesoro della DAO non vengono necessariamente tutte e subito utilizzate per il riacquisto.

Pump.fun e Solana stanno facendo progressi

Oltre la DeFi, questo modello si sta diffondendo anche nell’ecosistema on-chain più ampio. Pump.fun specifica chiaramente nella pagina del token che il 50% delle entrate del protocollo sarà utilizzato per il riacquisto. La piattaforma ha reso noto questa settimana che, tra il 3 e il 9 agosto, le commissioni settimanali del protocollo sono state di 10,03 milioni di dollari; nello stesso periodo sono stati distrutti circa 5,02 milioni di dollari in PUMP, per un totale di circa 2,15 miliardi di token.

Per quanto riguarda Solana, Hougan menziona i processi legati alla proposta SGP 0003. Tale gruppo di proposte mira ad aumentare il volume di commissioni distrutte e a ridurre più rapidamente l’emissione di token. Una delle proposte, la SIMD 0553, suggerisce di modificare la commissione di firma da un valore fisso a una struttura che includa una fee di ingresso e una tariffazione delle risorse, con la nuova parte che sarà distrutta.

Secondo le stime dell’autore della proposta, Temporal, a parità di attività di rete, se il piano venisse attuato integralmente la quantità di SOL distrutta ogni giorno potrebbe aumentare da circa 648 a un intervallo compreso tra 7.500 e 9.000. Tuttavia, questo cambiamento non è ancora stato implementato ufficialmente e necessita dell’approvazione successiva dei validatori.

La riunione SEC sarà il prossimo punto da monitorare

L’articolo menziona inoltre che cambiamenti nell’ambiente regolatorio statunitense potrebbero influenzare la velocità di diffusione di questi modelli. Hougan ritiene che i progressi nella causa Ripple e i cambiamenti nella leadership della SEC stiano spingendo il mercato a tentare di collegare le entrate dei protocolli al valore dei token.

L’articolo sottolinea però che ciò non implica che i regolatori abbiano già dato un riconoscimento generale a riacquisti, distruzione di token o distribuzione delle entrate. Il riconoscimento dipende ancora dalle modalità di emissione dei token, dalle promesse di diritti accessori, e dalla relazione tra acquirente e team del progetto.

La SEC degli Stati Uniti prevede di tenere una riunione pubblica il 14 agosto alle 10:00 ora della costa orientale per discutere se proporre regole di emissione personalizzate per alcuni contratti di investimento che coinvolgono asset crittografici. L’agenda attuale non mostra che queste regole autorizzeranno direttamente meccanismi di distribuzione delle entrate dei token, ma la riunione è comunque considerata un punto di osservazione regolatorio di rilievo per il futuro.