ビットコインの熱狂が個人投資家を170億ドルも貧しくした理由

最近の10X Researchのレポートによると、個人投資家はBitcoin財務会社への投資によって約170億ドルの損失を被ったと推定されています。

この損失は、Digital Asset Treasury Companies（DATCOs）への投資家の熱意が全体的に低下していることを反映しています。MicroStrategyやMetaplanetなどの企業は、最近のBitcoin価格の下落とともに株価も急落しています。

Bitcoin財務会社が個人投資家の資産170億ドルを消失

レポートによると、多くの投資家はBitcoinへの間接的なエクスポージャーを得るためにこれらのDATCOsに注目しました。これらの企業は通常、保有するBitcoinに対してプレミアムを付けて株式を発行し、調達した資金でさらにBTCを購入します。

10X Researchは、この戦略はBitcoin価格が上昇している時にはうまく機能し、株価の評価額が現物資産の上昇を上回ることが多かったと指摘しています。しかし、市場のセンチメントが冷え込み、Bitcoinの勢いが衰えると、これらのプレミアムは崩壊しました。

その結果、過熱した評価額で株式を購入した投資家は、合計で約170億ドルの損失を被っています。また、同社は新規株主がこれらの株式プレミアムを通じてBitcoinエクスポージャーに約200億ドルも過払いしたと推定しています。

この数字は、BeInCryptoが以前に報じたように、世界中の企業が2025年に仮想通貨購入のために860億ドル以上を調達したことを考えれば驚くべきことではありません。

特に、この数字は今年の米国の新規株式公開（IPO）の総額を上回っています。

しかし、この大規模な資金流入にもかかわらず、最近ではBitcoin関連株式のパフォーマンスが市場全体を下回っています。

参考までに、Strategy（旧MicroStrategy）のMSTR株は8月以降20％以上下落しています。Strategy Trackerのデータによると、東京拠点のMetaplanetも同期間に60％以上価値を失いました。

Bitcoin vs Strategy and Metaplanet Price Performance. Source: Strategy Tracker

Bitcoin DATCOsのmNAVが下落

同時に、かつて投資家の信頼の指標とされた市場価格と純資産価値（mNAV）の比率も悪化しています。

MicroStrategyは現在、保有するBitcoinの約1.4倍で取引されており、Metaplanetは2024年にBitcoin財務モデルを採用して以来初めて1.0倍を下回りました。

「かつて称賛されたNAVプレミアムは崩壊し、投資家は空のカップを持たされ、経営陣は金を手にした」と10X Researchは述べています。

Metaplanet’s Net Asset Value (NAV). Source: 10X Research

市場全体では、上場しているBitcoin財務会社のほぼ5分の1が純資産価値を下回る価格で取引されていると報告されています。

この対比は、Bitcoinが今月に過去最高値の126,000ドルを超えた直後、Donald Trump大統領による中国への関税発言で下落したことを考えると際立っています。

それでも、H100 Group ABのBitcoin戦略責任者であるBrian Brookshireは、mNAV比率は循環的なものであり、長期的な価値を反映するものではないと主張しています。H100 Group ABは北欧地域で最大のBitcoin保有企業です。

「ほとんどのBTCTCは、ここ数週間でようやく1倍のmNAV近辺で取引されるようになったばかりです。定義上、これは通常ではありません…MSTRでさえ、通常のmNAVというものは存在しません。それは変動的で循環的な現象です」と彼は述べています。

それにもかかわらず、10X Researchのアナリストは、今回の事例は「金融錬金術の終焉」を意味すると述べています。かつては株式発行の膨張が無限の上昇余地という幻想を生み出していました。

これを踏まえ、同社は今後、これらのDATCOsは市場の熱狂ではなく、収益規律によって評価されることになると述べています。

「ボラティリティが低下し、簡単な利益が消えた今、これらの企業はマーケティング主導の勢いから本当の市場規律への厳しい転換を迫られています。次の幕は魔法ではなく、観客が信じなくなったときに誰がまだアルファを生み出せるかが問われるでしょう」と10X Researchは結論付けています。