マジ大哥のレバレッジゲーム：「なくならない」お金はどこから来るのか？

執筆：Clow

昨夜、暗号資産市場は再び息を呑むような連続清算劇を目撃した。

著名投資家の黄立成（通称「麻吉大哥」）は、分散型デリバティブプラットフォームHyperliquidで、ロングポジションが短時間のうちに10回連続で清算された。彼のアカウント残高は以前の130万ドルから急激に減少し、わずか53,178ドルに——元の5%未満となった。

これはハイレバレッジ取引の最も残酷な一幕である。数時間のうちに、125万ドル以上の資金が跡形もなく消えた。

さらに皮肉なことに、数日前、彼はHyperliquidに254,700ドルのUSDCを入金し、ETHロングポジションを11,100ETHまで増やし、総価値は3,600万ドルを超えていた。しかし、わずか数日後、この新たに注入された資金も以前の蓄えとともに、ハイレバレッジのミンチ機で再び粉砕された。

もし物語がここで終わるなら、これはまた一人のハイレバレッジギャンブラーの悲惨な結末に過ぎない。

だが、これは彼が初めてこのような「神業」を演じたわけではない。2024年10月10日、彼はさらに劇的な清算を経験している。7,900万ドルのETHロングポジションが強制清算され、アカウントは4,450万ドルの利益から一気に1,000万ドルの純損失へと転落し、合計で5,450万ドル以上の損益反転を引き起こした。

しかし、過去の清算のたびに、彼はすぐに証拠金を補充し、次の大勝負を開始してきた。12月12日には199,800ドル、11月5日には275,000ドル、そして数日前には254,700ドルを入金している……

さらに皮肉なのは、メディアが彼の巨額損失を広く報道した際、黄立成はInstagramでプールの写真をシェアし、「California Love」とコメントしたことだ。

昨夜の10回連続清算で、彼のアカウント残高は再び底を打ち——わずか53,178ドルとなった。しかし、彼の過去の行動パターンから見て、間もなく新たな資金を注入し、再びハイレバレッジの大勝負を始める可能性が高い。

これが、誰もが知りたがっている疑問を呼び起こす：数千万ドルもの損失を繰り返し被った後でも、機械的に証拠金を補充し続けられる彼の資金は、一体どこから来ているのか？

01 狂気のレバレッジゲーム

黄立成の資金源を理解するには、まず彼の暗号資産市場での取引スタイル——極端にアグレッシブであること——を見極める必要がある。

彼は主に分散型デリバティブ取引所Hyperliquidで活動している。このプラットフォームはHyperBFT高性能コンセンサスメカニズムを採用し、「ミリ秒単位のマッチング速度」を実現している。一見クールだが、市場が激しく変動する際には、この速度が構造的リスクをもたらす。ハイレバレッジポジションは迅速かつ機械的に清算され、トレーダーには「逃げるチャンスがない」のだ。

黄立成はまさにこの極限操作を好む。オンチェーンデータによると、彼は頻繁に15倍から25倍の極端なレバレッジでETHロングを行っている。このレバレッジ倍率は、市場がわずか4〜6%下落するだけで、彼の証拠金がすべて消えることを意味する。そして昨夜の10回連続清算は、まさにこの極端なレバレッジが市場の激しい変動時に現実となったものだ。

この狂気の取引モデルの背後には、驚くべき事実がある。どれだけ損失を被っても、彼はすぐに証拠金を補充し、再び大勝負に出る。5,450万ドルの損益反転から、昨夜のアカウント残高ほぼゼロまで、毎回巨額損失の後、彼は短期間で数十万ドルを注入し、さらには数千万ドル規模のポジションを再構築している。

このように数千万ドルの損失を被った後でも、即座に新たな証拠金を投入できる行動は、これらの損失が彼の全体純資産の枯渇によるものではなく、専用に割り当てられた高流動性の取引準備金から引き出されていることを証明している。

では、この底なしの資金プールは一体どのように構築されたのか？

02 資金の出所は？三層の資本構造を解明

第一層：伝統的テクノロジーの「アンカーキャピタル」

黄立成の財の基盤は、暗号資産だけに依存しているわけではない。「コイン界のギャンブル神」になる前、彼は成功したテック起業家だった。

2015年、黄立成は17 Media（後のM17 Entertainment/17LIVE）を共同設立。このプラットフォームは急速にアジア有数のライブ配信エンタメプラットフォームへと成長し、2018年のニューヨークIPO失敗後、2023年にシンガポールで上場を果たした。

最も重要な財務イベントは2020年11月に発生した。黄立成は17LIVEの取締役を辞任し、その過程で17LIVEは彼の保有株式を買い戻した。

この株式買戻しイベントは、2021年の暗号資産ブルマーケット勃発直前に行われ、黄立成に「アンカーキャピタル」をもたらした。成熟企業からのこのキャッシュフローは、その後の暗号市場でのハイリスク投資のための堅固な財務基盤を築き、彼がデリバティブ取引で巨額の短期損失に耐えられることを保証した。

第二層：初期暗号プロジェクトの物議を醸す過去

伝統的テクノロジー分野での成功に加え、黄立成は初期の暗号プロジェクトにも深く関与していたが、この歴史は物議を醸している。

最も代表的なのはMithril（MITH）プロジェクト。黄立成はこの分散型ソーシャルメディアプラットフォームの創設者である。しかし、このプロジェクトは後に「コンセプトだけで、製品は粗雑、実ユーザーはいない」と評価された。MITHトークン価格は市場冷却後99%以上暴落し、プロジェクトは2022年に上場廃止となったが、公開報道では、トークン発行元はプロジェクト初期に「大きな利益を得た」と明記されている。

これは2017〜2018年のデジタル資産初期発行時代の典型的な混乱を反映している。プロジェクトの長期的な有用性や存続性に関係なく、創業者は初期トークン生成イベントを通じて実質的な資本を獲得できた。一方、多くの個人投資家はプロジェクト崩壊後に大きな損失を被った。

黄立成はまた、分散型レンディングプロトコルCream Finance（CREAM）の設立にも関与した。同プロトコルは2021年に複数回の重大なセキュリティ事件を経験しており、その中には3,400万ドルの脆弱性攻撃や、1.3億ドルに及ぶフラッシュローン攻撃が含まれる。

これら初期プロジェクトの最終的な失敗が投資家に多大な損失をもたらしたことは強調しておくべきであり、この歴史はあくまで背景説明である。

第三層：NFT帝国の流動性抽出

伝統的資本と初期暗号プロジェクトを基盤に、黄立成はNFT資産を金融ツールとして活用し、高流動性の暗号資産を継続的に生成し、取引準備金を補充している。

黄立成はBored Ape Yacht Club（BAYC）などトップNFTシリーズの著名なコレクターである。2023年6月時点で、machibigbrother.ethに関連するイーサリアムウォレットに保有するNFTの価値は950万ドルを超えていた。

しかし、彼のNFT戦略は単なるコレクションを超え、流動性生成に特化した高度な金融戦略である：

• 大規模売却イベント：2023年2月、48時間以内に1,010個のNFTを売却し、「史上最大規模のNFT売却の一つ」となった

• ApeCoin現金化：2022年8月、1週間で13個のMAYC（約35万ドル相当）を売却し、Binanceに149.66万枚のApeCoinを移転

• Blur流動性マイニング：Blurトークンの巨額エアドロップ受領者であり、Blur BlendプラットフォームでNFT担保レンディングを積極的に活用。かつて同プラットフォーム最大の貸し手であり、58件のローン、総額1,180ETHを提供

このような高頻度かつ大規模な売却やNFTレンディング活動は、エアドロップ報酬の最大化と高価値デジタル資産を流動性の高いETHやステーブルコインに転換することを目的としており、彼のデリバティブ取引準備金に継続的に弾薬を供給している。

注目すべきは、BlurNFT流動性マイニング活動において、黄立成もコストを負担していることだ。Bored Ape NFTを使ったトークンマイニングの過程で、約2,400ETH（約420万ドル相当）の実現損失を出している。しかし、この420万ドルの損失は、おそらく大規模なBlurエアドロップや他の資産清算による巨額利益で相殺されている可能性が高い。

03 永続する資本マシン

つまり、黄立成が数千万ドル規模の清算損失を吸収し続け、即座にアグレッシブなポジションを再開できる能力は、多様かつ巨大な資本構造に由来している：

• 伝統的テクノロジーからのエグジット：2020年に17LIVE株式売却で得た安定かつ大規模な法定通貨流動性

• 初期暗号ネイティブキャピタル：プロジェクト自体は物議を醸したが、初期トークン発行で暗号ネイティブキャピタルを蓄積

• NFT高速流動性生成：高価値ブルーチップNFT資産を大規模売却、エアドロップ報酬獲得、NFT担保レンディング等で戦略的にETHやステーブルコインへ転換し、証拠金として活用

公開で確認された主要な清算および損益反転総額（5,450万ドル超）や、清算後すぐに数十万ドルの証拠金を何度も注入できる能力を考慮すると、これほど高リスクな取引スタイルを維持するには、未配分の流動準備金規模は保守的に見積もっても1億ドル以上と推定される。

昨夜10回連続清算でアカウント残高が53,178ドルしか残っていなくても、彼の過去の行動パターンから見て、間もなく新たな資金が注入される可能性が高い。損失が広く報道された後にInstagramでプール写真と「California Love」のコメントを投稿する彼の落ち着いた態度は、これらの清算イベント（絶対額は巨大であっても）が彼の全体的な支払い能力を脅かしていないことを示している。

さらに注目すべきは、黄立成の戦略的視野は既存資産の取引にとどまらず、新たな資本生成メカニズムの立ち上げにも及んでいることだ。2024年末、彼はBlastブロックチェーン上で新たなMACHIトークンプロジェクトを立ち上げ、「ベンチマークバリューイベント」を通じて500万ドルの流動性を調達し、すぐに1.25億ドル規模の大口投資家を惹きつけた。

この伝統的エグジット→初期暗号プロジェクト→NFTマイニング→デリバティブ取引→新トークン発行（MACHI）という資産循環モデルは、継続的かつアグレッシブな資本抽出と再配分の仕組みを明らかにしている。流動性リソースがハイリスクポジションでロックまたは枯渇した場合、彼はすぐに新たなコミュニティ主導のトークン化プロジェクトを立ち上げ、資金準備金を刷新するのだ。

04 まとめ

オンチェーン取引活動の完全な公開性により、黄立成は重要だが物議を醸す市場のバロメーター的存在となっている。彼の取引規模は大きく、価格変動やコミュニティの議論を引き起こすに十分である。

しかし、一般投資家にとって、黄立成のケースはむしろ警鐘であり、手本ではない。

まず、ハイレバレッジ取引のリスクは極端である。25倍レバレッジは、市場が4%下落するだけで元本が全て消えることを意味する。資本力のある黄立成ですら、この取引で数千万ドルの損失を被っている。

次に、資本の深さがリスク耐性を決定する。黄立成が巨額損失の後でも即座に証拠金を補充できるのは、多様な資本源と深い流動性準備金を持っているからだ。一般投資家にはこのような条件はなく、一度の清算が致命傷となりうる。

第三に、オンチェーンの透明性は諸刃の剣である。透明性はユーザーのデータ公開要求を満たすが、HyperBFT清算プロセスの機械的効率は、市場ショック時の手動リスクヘッジの可能性を排除する。プラットフォームの効率自体が、ハイレバレッジトレーダーの構造的リスク増幅装置となっている。

黄立成が極端なレバレッジに依存し続け、新たなトークンプロジェクトを次々と立ち上げる行動は、彼の金融活動が今後も大きな市場変動性を生み出し続けることを示唆している。その資本モデルは、伝統的テクノロジーの富が暗号ネイティブの富といかに効率的に結合し、暗号市場で最もアグレッシブな取引スタイルを支えているかを証明している。

だが、その中にいるすべての投資家にとって、より重要な問いは：

あなたは流動性を生み出す側になりたいのか、それとも流動性を提供する側になりたいのか？

この市場では、生き残ることが一攫千金よりも常に重要である。