米国とイランの緊張はSNBにとって最もタイミングが悪い

現在の状況として、スイスは再びデフレ圧力に直面しています。まだデフレ領域には達していませんが、昨年後半にインフレ圧力が大幅に低下したことで懸念が高まっています。コア価格は依然として持ちこたえていますが、この問題が今以上に大きくなるのは時間の問題のように感じられます。

そしてSNB（スイス国立銀行）にとって、再び非伝統的な金融政策手段を使わざるを得なくなる事態には戻りたくないのです。一度それに頼ってしまうと、そこから抜け出すのがいかに困難かは過去にも見てきました。Covidパンデミックは一時的に「免罪符」となりましたが、それも今は期限切れとなり、デフレ時代が再来しそうな状況です。

スイス中銀にとって事態をさらに悪化させているのは、フラン高が状況をさらに困難にしていることです。これがデフレ効果を強め、SNBがマイナス金利への逆戻りを避けるのを一層難しくしています。

EUR/CHFはここ数週間あまり話題になっていませんが、注目すべき通貨ペアです。

SNBは以前、この通貨ペアが0.92の水準に達した時に一線を引いたようですが、1月下旬にはそのラインも突破されてしまいました。そして現在もフラン高が続いており、ペアは0.91に近づいています。

最大の疑問は、SNBが次にどの水準でフラン高を抑制するための介入ラインを引くのか、そして彼らが市場のセンチメントにどれだけ対抗する覚悟があるのか、ということです。

このような状況の中、米国とイランの緊張が高まっているのはスイス中銀にとってタイミングが悪い材料です。ドル離れの流れや、円が国内問題を抱える中で、フランは安全資産を求める通貨トレーダーにとって唯一の選択肢となっています。

そしてそれは、すでに今週過去最低水準にあるEUR/CHFにさらに下落圧力をかけることになります。それが結果的にSNBのインフレ目標の達成をより困難にし、最終的にはフラン高を抑制しつつデフレ圧力に対処するために、再びマイナス金利導入を検討せざるを得なくなるかもしれません。