AIブームがスタイル転換を後押し、リスク回避の後退で金価 格がバリューゾーンに下落
Huitong Network 6月25日報道——リスク回避の後退+実質金利上昇が金と銀を大きく打撃し、「オールドエコノミー」資産は総じて売り。しかし、金価格の急落はすでにバリューゾーンに突入。
木曜日(6月25日)のアジア・欧州市場で、スポットゴールドとスポットシルバーは大幅な急落を迎え、特にシルバーの売り圧力が顕著でした。
ドルの力強い上昇、FRBの金利見通しの再評価、そして本稿が最も重要と見る世界的なインフレ期待格差、地政学的リスク回避心理の全面的な後退といった複合的な悪材料が同時に作用、米イラン間の地政学的緊張がもたらした避難買い需要を完全に打ち消し、貴金属市場は軟調となりました。
今回のゴールドの深い調整は、長期的なファンダメンタルズの崩壊ではなく、短期的な複数の取引ロジックが共鳴して生じた構造的な調整であり、その中でも二つの主要な直接的要因が今回の急落を主導したのです。
第1のコアロジック:地政学的摩擦の緩和―金のリスク回避プレミアムが完全消失
金は一般的なコモディティとは異なり、極めて強いリスク回避金融属性を持っています。地政学的緊張が高まると、市場のパニック心理が蔓延し、安全資産として金への買いが膨らみ、本来のコモディティ及び通貨としての価値とは別に、地政学的リスク回避プレミアムが追加されて金価格を強引に押し上げます。
今回の相場の転換点は、米イラン間の実質的な緊張緩和に起因しており、双方が覚書に合意し、ホルムズ海峡における市場の取引ロジックを根本的に覆しました。
市場はこれまで、世界の原油輸送量の5分の1が通るホルムズ海峡の封鎖によるエネルギー危機や地政学リスクの暴走を懸念し、金のプレミアム高騰を支えていました。
しかし、情勢が沈静化し、航路閉鎖リスクも解消、また航運データでは運航能力の回復も観測され、市場のパニック心理は急速に後退しています。
第2のコアロジック:利回りとインフレ期待の大幅乖離―実質金利上昇が金価格を圧迫
通常の取引ロジックでは、米国債の名目利回りが低下し価格が上昇すれば、金のような無利息資産に有利に働き、金価格が上昇しやすくなります。
最も分かりやすい例が国際原油価格の急落であり、ブレント原油は1日で3.8%激落し、73.87ドル/バレルで引けました。原油は世界のインフレの中心的なアンカー商品であり、その価格低下は今後の世界需要減退とインフレの持続的な後退、さらにはデフレへの悲観的な市場見通しを裏付けています。
このような状況下で、将来のインフレ期待は大幅に引き下げられ、同時に10年米国債利回りも一時4.41%まで激落しましたが、インフレからデフレへの転換は名目利回り低下を大きく上回り、ついには実質金利が逆に上昇することになりました。
しかも実質金利は金の評価基準のコアアンカーであり、実質金利上昇は無利息の金を保有する機会コストが大幅に上昇することを意味するため、米国債の価格が上昇しても金価格は依然として圧迫され大きく下落し、市場では珍しい資産乖離の動きが生じています。
(実質金利を示す米インフレ連動債の利回りは急騰、出典:FRB)
資金の投資スタイル転換が調整幅拡大、「オールドエコノミー」資産が資金流出
地政学的リスクの低下と利回りの乖離という二大悪材料に加え、市場の投資スタイルの抜本的な転換が金の調整幅をさらに拡大させました。
一方で、金や伝統的消費など成長余地のない避難と評価修復依存のオールドタイプの資産は、資金の注目度が低下し、一時的な資金離れ・流出に見舞われています。
米国株市場の動きはこのリスク選好変化を如実に示しています。S&P500は0.1%小幅下落、ナスダックは0.4%のみ小幅下落、テクノロジー成長株の底堅さが顕著に対し、ダウや貴金属関連資産は引き続き弱い展開です。
加えて、金は過去数年の強気相場で多くの利益確定売りが溜まり、短期的な悪材料が集中して出現したことで、多くの買い方が利益確定に走り、ゴールドETFの流出や先物の非商業的ロングポジションが大幅減少し、複合的な要因で今回の金価格調整幅がさらに拡大しました。
FRBの政策スタンスを振り返ると、6月17日にFRBは3.50%-3.75%のフェデラルファンドレンジ据え置きを決定しましたが、声明では引き続き高インフレリスクに厳しく注視するタカ派的なトーンを維持しました。
これにより、市場は「高金利の長期維持」の政策見通しを織り込み、CMEのFedWatchツールでは、早ければ9月に利上げし、12月にも再び金融引締めに動くとの観測が強まり、金保有のコストがさらに上昇、前述の複数の悪材料を加え、重要サポートの4000ドルを完全に割り込み、市場の悲観心理が広がりました。
サイクル総括:短期調整でも金長期強気トレンドは不変
今回の金価格は1月の過去最高5600ドル/オンスから25%~30%下落し、4000ドルラインまで大幅下落で短期プレイヤーの保有信頼を大きく揺るがしましたが、長期サイクルで見ればこの深い調整も強気相場途上の中間修正であり、長期トレンドの終焉ではありません。
ソロモン・グローバルのマネジングディレクター、ポール・ウィリアムズ氏は過去サイクルの例から、金の強気相場は常に一方向的な上昇ではなく、深い調整が一般的なパターンであるとしています。1970年代は中間で45%下げてから再上昇、2008年危機では30%の伸縮後強く反発し、2011年には再度史上最高値を更新しました。
今回の大幅調整でも、金は過去12カ月で累計約20%上昇。短期の下げはリスク回避プレミアムの消滅、金利期待変動、資金スタイルの転換、利益確定売りといった短期材料によるもので、ファンダメンタルズの強気論拠に根本的な変化はありません。
結論として、歴史的なサイクル法則は繰り返され、深い調整の直後には必ず強い反発があります。
まとめ:短期的にはさらなる売りも、長期の仕込み好機に忍耐を
総じて、今回のゴールド急落は、地政リスクプレミアム消失、インフレ期待の大きな低下による実質金利上昇、資金フローのスタイル転換という三つの悪材料が同時に重なったもので、典型的な感情と取引要因の調整であり、ファンダメンタルズの崩壊ではありませんが、このロジックが続けば更なる下落の可能性もあります。
短期的にはAI関連株への資金流入、米債とゴールド価格の乖離、地政学リスクの緩和といった要因が、引き続き市場を撹乱し、金はさらに3600ドル/オンス近くまでジワ下げの可能性も残ります。
しかし、長期では中央銀行の強力な金購入、評価の低下、マクロヘッジ論理の安定、歴史的な回復法則に支えられ、価値が価格下落とともにじわじわ浮上するでしょう。
短期勝負を避け、数年単位の長期投資と十分なリスク管理能力を持つ投資家にとっては、今のように市場がパニックで資金の逃避が集中する調整局面こそ、貴重なエントリー機会となり、今のAI熱狂相場に伴う調整こそが将来のゴールド・長期強気相場のキーポイントになりうるでしょう。
テクニカルには金価格が4050ドルの0.618水準を明確に割り、次のターゲットは0.500水準の3600ドルあたり。現状の弱い反発はこの先、さらなる下落に繋がる可能性があります。
(スポットゴールド日足チャート、出典:Yihuitong)
東八区17:58、スポットゴールドは現在3988ドル/オンスで取引されています。
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