FRB内部の意見対立が激化、金価格は4000ドルの節目で攻防

　　FRB自身も方向性が分からない中で、金価格はどこへ向かうのか？

　　FRBの利上げ予想には意見の相違が生じており、金価格の動きも不明確になっている。

　　東八区時刻7月30日未明、FRBはフェデラルファンド金利の目標レンジを3.50％～3.75％に据え置くと発表し、5回連続で「据え置き」となったが、3票の反対票によってFRB内部のタカ派圧力が表面化した。

　　これを受けて、市場動向にも変化があった。決定発表前にはスポットゴールドが一時4,000ドルの大台を割り込んだが、発表後は4,040ドル付近から一気に4,081ドルを超え、取引中には4,100ドル/オンスを記録した。7月30日15時30分時点で、スポットゴールドは4,043ドル/オンスとなっている。

　　JPMorgan Asset Management Chinaのシニアグローバルマーケットストラテジスト、蒋先威氏は「第一财经」に対し、市場では依然としてドル利上げの予想はあるものの、FRBが年内に金利を据え置く確率が高いと分析。仮に利上げがあったとしても、連続するサイクルになることはないだろうとした。今回の会合では反対意見を示す委員の数こそ増えたが、よりタカ派寄りの委員は主に輪番制の銀行頭取に集中しており、任期の長いコア意思決定メンバーではなかったという。

　　World Gold CouncilのシニアマーケットアナリストLouise Street氏は、下半期には投資需要の高まりが金需要の成長を牽引すると見込む一方、需要構造には変化が生じる可能性があると述べた。OTC取引活動とアジアの投資需要が今後ますます顕著な役割を果たす一方で、西側市場のgold ETFに対する関心は、米国債実質利回り、米金融政策の見通し、ドル動向とより密接に連動するとの見解を示した。

　　

　　公開情報によると、今回のFRB FOMC（連邦公開市場委員会）の投票は9票賛成・3票反対で、初めて3名の政策決定者が同方向の利上げ25bpに一致して反対票を投じた。

　　同時に、FRB議長のウォシュ氏は記者会見で「今回を“停止”とは断じて呼ばない」と明言。「必要なら何の躊躇もなく行動する」と発言し、2％のインフレ目標については「この委員会の任期中に柔軟な目標は絶対にない」と強調した。

　　これも金価格を押さえつける主な要因となっている。华泰证券の分析によれば、7月のFOMCが据え置きを選択したことでFRBの信認が一定程度損なわれ、インフレ期待が再び上昇し、長期金利も上昇に転じており、9月利上げの可能性は依然として高いという。

　　申银万国期货は「FRBは金利を据え置いたが内部対立が激化、地政学的ニュースも頻繁に切り替わるため、相場の反復性が強く、貴金属は現時点の価格帯ではっきりとしたトレンドの原動力を欠いている」と分析している。

　　Barclaysは、2027年末までFOMCが現在の目標レンジ内で金利を維持し続けると予想している。これは2026年下半期にインフレ低下圧力が再び顕現し、FRBが現水準を維持できる条件が整うというシナリオを想定しているためだ。

　　Wellington Managementの債券ファンドマネージャー、Brij Khurana氏は、「注目すべきはウォシュ議長の政策フレームワークだ」とし、物価の安定と十分な雇用は長期的なトレードオフではなく、まず物価の安定を実現してこそ継続的な完全雇用が実現可能という立場を強調。これは従来の金融政策策定ロジックとは異なり、FRBの政策決定が市場に先読みされにくくなることを意味している。

　　AllianceBernsteinの債券運用ディレクター何旻氏は、多くの市場参加者は米国経済を「Ｋ字型経済」と考えていると分析。AI投資の支援で合計経済規模は緩やかに拡大しているが、限界効用の逓減にも注目が必要という。インフレについては、最近のインフレ上昇は主にエネルギー価格上昇がCPIを押し上げているが、エネルギーを除くコア要因については比較的安定している。AIの経済成長押し上げ効果も2026年以降は年々弱まるだろうと予測している。

　　

　　FRB内部の対立は、ウォール街の金価格予想にも直接反映され、機関ごとに最大600ドルもの目標価格の差が生じた。

　　最近、Goldman Sachsは2026年末の金価格目標を5,400ドルから大幅に500ドル引き下げ4,900ドルとし、直近の戦略は「戦術的に慎重」と位置付けた。Goldmanのアナリストは「もしFRBが本当に利上げすれば、金がマクロ経済対策のヘッジ手段としての需要はもっと持続的に損なわれるかもしれない」と警告、新興国中銀による外貨準備多様化は強気立論の主要ロジックだともした。

　　UBSグローバルは金の中期展望に引き続き強気で、2026年・2027年の金価格はそれぞれ4,675ドル／オンス、4,800ドル／オンスへ上昇すると予想。金価格は最近4,000ドルを何度も下振れするたびに買い手が付き、この水準がサポートになる可能性があるとした。

　　State Street Global Advisorsは更に楽観的で、同社ゴールド戦略責任者Doshi氏は「FRBのタカ派スタンスはすでにピークアウトした」とし、今後6～9か月間の金価格は4,750～5,500ドルのレンジで推移、高い確率（70％）でこのシナリオが実現すると予想。また、金価格は3,750～4,000ドルの水準でしっかりとしたサポートがあるとも述べた。

　　World Gold Councilは中立的なシナリオを示し「マクロ環境に大きな変化がなければ、金価格は年内4,100ドル/オンス近辺で取引され、変動幅は約±5％」と予測した。協会は「もし地政学的または経済情勢が悪化すれば、金は再び上昇トレンドに転じる可能性がある」とも付け加えている。

　　

　　年初の金価格の力強いトレンドは、第2四半期に反転した。

　　World Gold Councilが7月30日に発表した2026年第2四半期「グローバルゴールド需要トレンドレポート」によると、年初の史上最高値から金価格が下落したことで、第2四半期の世界の総金需要は前年同期比横ばいの1,269トン。上半期の世界総金需要は2％増加し2,522トン（約3,800億ドル）となった。

　　しかし細かく見ると、第2四半期の世界のgold ETF、金地金・金貨投資は262トンに減少。このうちgold ETFは45トンの純流出で、当四半期の投資需要低下の主因となった。

　　この傾向は国内市場でも顕著だった。第2四半期、中国市場のgold ETFは200億元人民元（約29億ドル）の流出となり、記録以来最も弱い四半期となった。

　　4月のgold ETFわずかな流入は、5月の流出および6月の過去最大流出で帳消しになった。ファンドの流出と金価格下落が重なり、第2四半期の中国gold ETF運用資産総額（AUM）は20％減の2,431億元（約358億ドル）に。総保有量は22トン減の277トン、2026年3月18日のピーク306トンから29トン減少した。

　　しかし7月中旬以降、資金の流れに転換の兆しが見える。SPDR gold ETFの保有量は7月17日の999トンから7月29日には1,009.29トンへ12日間で10トン超増加。7月20日には1日で4.57トン増、6月18日以来最大の単日流入となった。

　　投機資金は「先に撤退し再び参入」する動きで、7月7日までの週ではCOMEXゴールド先物投機筋のネットロングは1,964枚減の114,854枚に。しかしその1週間後には4,294枚増加し119,147枚と5カ月ぶり高水準。7月21日までの週ではさらにネットロングが12万3,586枚と3週連続の買い増しとなった。

　　短期資金の激しい変動とは異なり、長期マネーは引き続き流入している。第2四半期、世界の中央銀行とその他公的機関は計289トンの純金購入、前年同期比62％増で、複数の中銀で金購入活動が復活した。

　　Louise Street氏はレポートで、世界の中銀は依然として主要なゴールドバイヤーであるものの、買入ペースは過去4年よりやや鈍化する可能性があると指摘。一方、高値は金製品需要を圧迫し続け、消費者は保有志向が強まり売却せず、金のリサイクル供給もほとんど増加している兆しはないと述べている。

編集責任者：朱赫楠