Super Micro Computer（SMCI.US）第4四半期カンファレンスコール：粗利益率がガイダンスを大きく上回る17.6％に達し、AIインフラストラクチャのリーダーが収穫期を迎える

ジートン財経APPによると、Super Micro Computer（SMCI.US）は8月11日取引終了後に2026会計年度第4四半期の業績を発表し、株価は一時10％以上急騰しました。 データによると、売上高は111億ドルで、前年同期比93％急増し、非GAAP粗利益率は17.6％と8.2%~8.4%のガイダンスレンジを大幅に上回り、非GAAP 1株当たり利益は1.70ドルと予想を大幅に上回りました。同社は、当四半期の新規受注が600億ドルを超え、バックログ受注残高が過去最高を更新したことを開示し、2027会計年度の売上高は650億～720億ドルとの強気な見通しを示し、第1四半期の売上高は145億～155億ドルと予想しています。経営陣は、DCBBS（データセンター統合ソリューション）を活用し、エンタープライズ顧客の開拓を深化し、製品ポートフォリオと運用効率を最適化し、高成長の中で引き続き収益性を高め、AIインフラのワンストップ・サービスプロバイダーとしてのリーダーの地位を強化すると述べています。

以下はSuper Micro Computer 2026会計年度第4四半期決算説明会の日本語翻訳です：

経営陣発言

マイケル・シュタイガー

企業開発担当シニアバイスプレジデント

マイケル・シュタイガー：こんばんは、本日はSuper Micro Computerの2026年6月30日現在の2026会計年度第4四半期の財務業績についてご参加いただき、ありがとうございます。ご存知の通り、本日は創設者であり取締役会会長兼CEOの梁見后氏、CFOのデイビッド・ヴェイゲン氏も同席しています。皆様は既に通常取引終了後に発表されたプレスリリースのコピーを受け取られているはずで、同リリースも当社ウェブサイトでご覧いただけます。

本日の説明会では、会社は投資家関係セクションの「イベント＆プレゼンテーション」タブにあるプレゼンテーション資料を参照します。事前に準備されたマネジメントのコメントも同ウェブサイトに掲載しています。

ご注意いただきたいのは、本日のディスカッションには、売上高、粗利益率、営業経費、その他収入および支出、税金、資本配分、今後のビジネス展望（2027会計年度第1四半期および2027年度全体のガイダンスを含む）などに関する、将来の見通しに関する記述が含まれています。これらの記述とコメントは、経営陣の現時点の予想と仮定に基づいており、重大なリスクと不確実性を含みます。実際の結果や事象が予想と大きく異なる可能性があるため、将来の見通し記述に過度な信頼を寄せないでください。これらのリスクと不確実性については、本日発表したプレスリリース、最近提出した2025年度Form 10-K、米国証券取引委員会（SEC）へのその他提出書類でご確認いただけます。これらはすべてSuper Micro Computerウェブサイトの投資家関係ページから取得可能です。将来見通しに関する記述の更新義務は負いません。今日のプレゼンテーションの大部分は、非GAAP財務業績およびビジネス展望に関わるものです。非GAAP指標に関する詳細は、添付のプレゼンテーション、または本日発表したプレスリリースを参照してください。

私たちは、非GAAP指標が投資家に、経営陣がどのように自社の業績を評価しているかを理解する手段を提供できると考えています。これらの指標は単独で見るべきではなく、米国一般会計基準（GAAP）に準拠した指標の代替や優越として扱うべきではありません。また、GAAPと非GAAPの業績調整表は、本日のプレスリリースおよびプレゼンテーション資料にも含まれています。事前説明の後に、セルサイドアナリストによる質疑応答の時間を設けています。当社の2026年度… 失礼、2027年度のインサイレンス期間は2026年9月11日（金）取引終了時に始まります。

それでは梁さんにマイクをお渡しします。

梁見后

創設者・取締役会会長・プレジデント兼CEO

梁見后：マイケル、ありがとうございます。また本日のカンファレンスコールに参加いただいた皆様にも感謝いたします。2026年度はSuper Micro Computerの歴史的なマイルストーンの年となり、売上は前年の220億ドルから2026年度には390億ドルへとほぼ倍増しました。世界は人工知能（AI）によって変革されつつあり、Super Microも米国拠点のサーバーメーカーから、AI/ITデータセンター統合ソリューションのリーディングカンパニーへと転換しています。

当社は米国で設計・製造したモジュラー型データセンター統合ソリューション（DCBBS）を、米国、台湾、マレーシア、オランダの主要施設で生産しています。AI/ITソリューションの需要はこれまでになく高く、より早くより良いデータセンターやAIファクトリーを構築したいお客様へワンストップサービスを提供する総合的なDCBBS企業へと移行しています。

今回のガイダンスでは、600億ドル超の新規受注を開示し、受注簿とバックログ残高が2027会計年度への入り口で新記録を達成したことを明らかにしました。第4四半期売上が電力不足、冷却やネットワークの一時的な顧客遅延で111億ドルとなりましたが、それは単なるタイミングによるものです。

朗報は、今や顧客が当社独自のDCBBS統合ソリューションの強みと、今後リリースされる新技術、新製品ラインのメリットを簡単に活用できるようになったことです。これにより、導入までの期間（TTD）は短縮され、市場投入までの期間（TTO）も速まり、今後数年の当社の力強い成長と長期的価値を保証します。なかでも重要なのは、利益率向上への注力が顕著な成果を生んでいる点です。

第4四半期は、非GAAP粗利益率17.6％、非GAAP希薄化1株当たり利益1.70ドルという素晴らしい成績を達成しました。この粗利益率の拡大は、顧客ポートフォリオと製品ミックスの最適なバランスを追求した戦略に起因しており、また期中には一時的なプラス要因も少数ありました。2026年初頭以降、エンタープライズ顧客基盤の拡大に特化した部門とリソースを増強し、エンタープライズ向けCPUサーバー、ストレージ、IoT製品ラインも拡充しました。

急速に成長する推論およびエージェント型AI製品も、今後のより健全な利益率を会社にもたらしています。粗利益率拡大のもう1つの鍵はDCBBSで、GPUとCPUサーバー、エンタープライズストレージ、ダイレクト液体冷却ソリューション、CDU、クーラー、冷却塔、高速スイッチ＆ネットワーク、データセンター管理ソフトウェア、全ライフサイクルのサービスをシームレスに統合し、統合的な付加価値を提供しています。

このターンキー・エコシステムにより、顧客は年単位ではなく四半期単位でAIデータセンターの構築・拡張が可能になり、総保有コスト（TCO）を大幅に削減し、収益化までのタイミングを加速できます。さらに能動的サービスモデルを通じて付加価値を高めており、データセンター管理ソフトウェアとオンサイトチームが自動でアラートを発し、速やかに修理またはメンテナンス対応を準備します。これにより顧客データセンターの計算能力低下を防ぎます。強力な管理機能と自動サービスを備えた新ソフトウェアがハードウェア構成に追加されることで、顧客の信頼が深まり、長期的価値を推進します。DCBBSは非常に強力になっており、間もなく当社事業に大きな純利益貢献が期待できます。来週初めにも、これら新機能とサービス製品がリリースされる予定です。

運用面では、工場の自動化、設計の最適化、高度なモジュラー化アーキテクチャを通じて製造歩留まりを向上し、この高付加価値戦略を補完しています。同時に、ロジスティクスと在庫管理にも細心の注意を払い、在庫引当金や緊急費用も大幅に削減しました。これらの運用規律により、顧客・製品構成の不均衡による四半期間の粗利益率変動を和らげ、安定した粗利益率成長目標を支えます。

次に、当社のコア製品ロードマップについてです。当社のシステムモジュールにより、あらゆる主要なシリコンプラットフォームで迅速な最適化が可能となります。Nvidia（NVDA.US）との長期提携を通じて、GB300 NVL72、HGX B300、B200 NVL4、RTX 6000 Pro製品ラインでSKUの大量出荷を進行中で、まもなくVera Rubin VRNVL72、Rubin HGX、Vera C1やその他高密度Veraシステムを先行投入予定です。AMDと協働し、新型Helios製品ラインやMI450統合ソリューションをローンチ、また強力なEPYC CPU、MI350、MI355Xも推進しています。

Intelとは、Panther Lake Edge AIシステムを市場投入し、Xeon 6+プラットフォームでも大量出荷しています。またArm AGIプロセッサ（コード名Phoenixアーキテクチャ）に関する強い需要に対応した製品開発にも取り組んでおり、これらプロセッサは高効率な推論ワークロード向けに最適化されており、当社エンジニアリングに対するシリコンパートナーの信頼の現れです。

大量需要対応のため、物理拠点も引き続き拡大しています。シリコンバレーでは最近、最先端の光ネットワークラボやデータセンター級生産施設を備えた新たな32エーカーのDCBBSキャンパスを発表し、米国拠点合計約400万平方フィートに到達しました。グローバルでは台湾、マレーシア、オランダの施設も需要に応じて好調に稼働しており、月間6,000ラック超の製造能力が視野に入っています（うち3,000ラック以上がダイレクト液体冷却対応）。特にDLC生産ラインの大半が最新の250kWラックプラットフォームにも対応しています。

最後に、資本構成の最新情報です。6月に56億ドルの資金調達を完了し、バランスシートは部品調達や事業ニーズを完全にサポートしています。強力なキャッシュポジションと有利な顧客構成・製品構成の恩恵で、数ヶ月前に開始したATMプログラムを現在利用する計画はありません。

同時に、財務効率の構築にも引き続き注力しています。これらすべての運用・製品面の進化により、当社の成長モメンタムは最重要領域でさらに加速しています。数百社規模の新規エンタープライズ顧客およびその他クライアントの開拓を通じ、またエージェント型や専門AIワークロードへの転換をリードし、Super Microは今日のAIインフラのアーキテクトとなりました。

当社のDCBBS統合ソリューション（CPU、GPU計算、ストレージ、800G/1.6T高速スイッチ、近日リリースの光ネットワーク、SCM(Super Micro Cloud Composer)、SDM(Super Micro Data Center Manager)、SOM(Super Micro Orchestration Manager)などの管理ソフトウェアを網羅）は、現代企業、Neocloud、その他あらゆるデータセンター顧客にワンストップで完全な体験を提供します。

2027年度を見据え、当社は650億～720億ドルの売上高達成に自信を持っています。これは歴史的インフラ大規模構築の只中にあるからです。エンタープライズ顧客基盤の拡大、顧客ミックス、DCBBSソリューション、そして運用規律で収益成長と収益性のバランスをとります。AI技術の未来を形作りつつ、顧客に真の技術的価値を提供しています。2027年度も再び力強く高速な成長の年になると確信しています。

ありがとうございました。それではデイビッドにマイクをお渡しします。

デイビッド・ヴェイゲン

CFO、会社秘書役兼シニアバイスプレジデント

デイビッド・ヴェイゲン：梁さん、ありがとうございます。今四半期の決算では、2026年度の売上が過去最高の391億ドルとなり、2025年度の220億ドルから78％増加しました。非GAAPベースの完全希薄化1株当たり利益は3.63ドルで、前年の2.06ドルから76％増加しています。

2026年度末時点のバックログ受注は過去最高水準で、第4四半期の新規受注額は600億ドル超。今後数四半期内でこれら受注の履行を見込んでいます。2026年度の非GAAP粗利益率は10.9％（2025年度は11.2％）、非GAAP営業利益率は2025年度の7.1％から8.1％に拡大。顧客ベースが多様化し、2026年度には9顧客がそれぞれ10億ドル超の売上となりました（2025年度は4顧客）。

2026年度第4四半期実績については、売上が111億ドルで前年同月比93％増・前四半期比9％増。売上は我々のガイダンス110億～125億ドルレンジの下限に近づきましたが、これは顧客側の準備遅延によるもので、この分売上は次期以降で認識される予定です。

第4四半期のAIソリューション売上は全体の約60％（第3四半期は80％超）、これは一部大型AIプロジェクトの開始タイミングの影響です。バックログに基づき、今後の売上は80％超がAI関連ソリューションになると見込んでいます。第4四半期のエンタープライズ＆チャネル売上は56億ドルで収入全体の50％（前四半期は28％）。前年同期比172％増、前四半期比98％増となっています。

第4四半期、エンタープライズとチャネル顧客の需要が回復し、高効率CPUプラットフォームへの計算、ストレージ、ネットワーク基盤のアップグレードが進められています。OEM機器・大規模データセンター売上は55億ドルで全体の50％（前四半期は72％）。前年同期比50％増、前四半期比26％減となっています。

2026年度通期、エンタープライズ＆チャネル売上は39％増、全体の31％。OEM・データセンター売上は104％増、全体の69％。また大型データセンター/CSP顧客1社が全売上の28％を占めました。

地域別では、第4四半期売上の71％を米国、11％をアジア、8％をヨーロッパ、10％をその他地域が占めました。前年同月比、米国は259％増、アジア50％減、ヨーロッパ4％増、その他296％増。前四半期比、米国12％増、アジア13％減、ヨーロッパ25％増、その他1％増です。

第4四半期非GAAP粗利益率は17.6％で、ガイダンス8.2～8.4％、第3四半期の10.1％を大幅に上回りました。粗利益率は前四半期比750ベーシスポイント上昇し、その主因は顧客・製品構成の予想以上の改善で、第4四半期から2027年第1四半期以降にずれた複数契約の影響も含まれます。この好ましい構成が粗利益率向上の約75％を貢献、関税原価低減と在庫引当減少が残りの25％です。

第4四半期のGAAP営業費用は4.55億ドル、非GAAPベースで前年同期比44％増、前四半期比16％増。非GAAPベース営業費用は3.57億ドル、前年同期比49％増、前四半期比28％増。営業費用の前四半期比増加は主に人件費・販売マーケティング費用増加を反映しています。第4四半期非GAAP営業利益率は14.3％、第3四半期は7.2％でした。

第4四半期、その他収益と支出は純支出1,900万ドルで、6,100万ドルの利息とその他収益が、転換社債およびリボルビングクレジットファシリティ関連の8,000万ドル利息費用に相殺されました。GAAP税金費用は2.9億ドル、非GAAPベースは3.16億ドル。第4四半期GAAP税率は19.7％、非GAAP税率は20.1％。2026年度GAAP税率は19.9％（前年は12.9％）、非GAAP税率は20.4％（前年は15.4％）です。

第4四半期GAAP希薄化1株当たり利益は1.62ドル（ガイダンス0.53～0.67ドル）、非GAAP希薄化1株当たり利益1.70ドル（ガイダンス0.65～0.79ドル）。好業績の主因は粗利益率の高さです。2026年度GAAP希薄化1株当たり利益は3.26ドル（前年1.68ドル）、非GAAPは3.63ドル（前年2.06ドル）。

GAAP希薄化発行株数は前四半期の6.92億株から第4四半期に7.05億株へ。非GAAP希薄化株数も7.09億株から7.21億株へ。第4四半期の営業活動によるキャッシュフローは7.47億ドル、前四半期は営業活動によるキャッシュアウト6.6億ドル。2026年度通期は営業活動によるキャッシュアウトが6.8億ドル、前年はキャッシュイン16.6億ドル。

第4四半期末在庫は129億ドル（前四半期末111億ドル）。設備投資は2,800万ドル、フリーキャッシュフローは7.22億ドル。2026年度通期の設備投資は1.62億ドル（前年度1.27億ドル）、グローバル生産能力拡張への投資が主因です。本四半期は公開株式発行を完了し、発行費用控除後56億ドル（普通株14億ドル、強制転換優先株42億ドル）を調達。新規受注対応の運転資金支援が主な用途です。四半期末現金・現金等価物合計75億ドル。銀行借入及び転換社債合計負債87億ドル、純負債12億ドル（前四半期末は純負債75億ドル）。

バランスシートと運転資本指標について、キャッシュコンバージョンサイクルは前四半期の106日から149日に43日増加。棚卸資産日数は106日から119日に13日増加（2027年度売上増加を見越した在庫構築）。売掛金回転日数は前四半期85日から59日に26日減少（大口顧客からの回収進捗）。買掛金回転日数は前四半期85日から29日に56日減少（AI GPUプロジェクト完了＆サプライヤーへの支払タイミングの影響）。今後、現行バックログ注文の契約条件に基づきキャッシュコンバージョンサイクルは正常化する見込みです。

次に、2027会計年度第1四半期の見通しですが、純売上は145億～155億ドル、GAAP希薄化1株当たり純利益は0.89～0.98ドル、非GAAP希薄化1株当たり純利益は1.01～1.10ドルと見込んでいます。予想される顧客・製品構成に基づき、粗利益率は10.4％～10.8％を見込んでいます。

第4四半期に42億ドル強制転換優先株の発行を成功裏に完了しました。これに伴い、GAAPおよび非GAAP1株当たり利益は2クラス計算が必要で、転換優先株分に対し純利益の一定割合を配分します。これは2027年度第1四半期の1株利益ガイダンスに影響し、今後はすべての1株利益計算に反映されるべきです。

GAAP営業費用は約4.53億ドル（内1.27億ドルが株式報酬、これは非GAAP費用には除外）。第1四半期のGAAP希薄化1株当たり利益見通しは約1.06億ドルの株式報酬費用（税効果3,200万ドル控除後）を含み、非GAAP希薄化1株当たり純利益では除外しています。

その他収益と支出（利息を含む）は純支出約4,500万ドルを見込んでいます。第1四半期GAAP税率20.1％、非GAAP税率20.5％、GAAP希薄化株数7.45億株、非GAAP7.61億株を前提。第1四半期設備投資は5,000万～6,000万ドル程度を見込んでいます。2027年度通期では純売上650億～720億ドルを見込んでいます。

質疑応答

Loop Capital アナンダ・バルア

アナンダ・バルア：2つ質問があります。力強い業績と収益性の継続的な改善に祝意を表します。まずは2027年度の粗利益率の適切な考え方について。6月には製品ミックスの恩恵があったようですが、取引遅延によるミックス効果も吸収しているのに、9月の粗利益率ガイダンスでも前年同期比で十分な改善となっています。粗利益率のドライバや影響要因（ミックス、CPU等）についてご説明くださいますか？2027年度の有用な粗利益率見積もりと進化傾向の考え方は？

梁見后：はい、ご質問ありがとうございます。確かに、収益と収益性のバランスを非常に厳格に管理しています。一般にご存じの通り、高度なGPU案件の粗利益率はかなり低くなります。一方、CPU、ストレージ、IoT、エンタープライズ・アプリケーション案件の粗利益率は比較的高いです。したがって、これら2つのバーティカルでバランスを取るよう努力します。特に過去12ヶ月間、私たちはエンタープライズおよびアプリケーション、サーバーアプリ、ストレージ分野で販売力を強化してきました。今後も全体的な粗利益率のさらなる向上を継続します。依然、GPUビジネスを超える積極的な成長を維持しますが、今後はエンタープライズとCPUストレージにより注力していきます。DCBBS製品ラインも成熟化が進み、より多くのDCBBSハードウェアとソフトウェアサービス・一部スイッチの出荷が増えつつあります。DCBBSは長期的に高い収益率をもたらす製品ラインとなります。

アナンダ・バルア：2つ目の質問の前に確認です。先述の要因も踏まえ、9月四半期レベルから粗利益率は改善するとお考えですか？私の理解で正しいでしょうか？

デイビッド・ヴェイゲン：はい、そうです。ですので、9月に10.4％～10.8％のガイダンスを出しています。梁さんも述べたように、最善の利益率達成に向けて全力を尽くします。

アナンダ・バルア：分かりました。3QにAIが収入の80%、4Qは60%、1Qで再び80%程度の見込みですよね。梁さんは今後より多くのCPUサーバー、ストレージ、ネットワーク事業を強調されました。残り20％の非AI部分の適切な考え方は？取締役会調査の進捗は何かアップデートありますか？そろそろ完了間近と推察しますが、進捗があればお聞きしたいです。

梁見后：はい、それは顧客ミックスによるものです。大型データセンターが大量注文する場合、AI比率は確実に高くなります。しかしデイビッドが示した80％には2つのサブセグメントが含まれます。1つは伝統的なAI、もう1つはアプリケーションAI、エージェント型AI、エッジAIです。純AIは約60～70％で、もう10～20％はCPUベースAIやエージェントAI、エッジAIです。残り20％は純粋な従来型サーバー、ストレージ、IoTです。合わせて100％となります。

デイビッド・ヴェイゲン：2つ目の質問については、アナンダさん、間もなくアップデートをお届けする見込みですが、現時点でお伝えできるのはこれだけです。

JPモルガン ジョセフ・カルドソ

マンモハンプリート・シン：MPです。ジョセフ・カルドソの代理で質問します。今四半期の力強い受注動向について深掘りしたいです。600億ドル超の受注を言及されました。顧客集中度や成長要因について何か追加情報ありますか？フォローアップもあります。

梁見后：はい。600億ドルのうち約70％は純粋なAI、残り30％はCPUまたはCPUベースのAI（エッジAIなど）です。全体的に利益率ミックスは更に良くなると考えています。

マンモハンプリート・シン：了解です。続いて、顧客多様化に成功とのことですが、2026年度は9社が10億ドルを超えました。これらの顧客の性格、例えばNeocloud、エンタープライズ、主権AI顧客など、増分情報をお願いします。

デイビッド・ヴェイゲン：はい、多くの新興NeocloudとCSP、それに幾つかのエンタープライズ顧客もこの構成に含まれています。

梁見后：はい。CPUベースのAI、例えばNvidiaのVera CPUベースAIもありますし、AMD CPU、Arm CPU、Intel CPUベースもあります。今はAIが依然としてGPU中心ですが、CPUベースAIも、特にエージェントAI用途では急速に成長しています。

シティ アシア・マーチャント

アシア・マーチャント：2つ質問です。大型データセンターとCSP顧客の購買パターンに変化は？一部出荷が第1四半期へ遅延し、ガイダンスにも織込済のようですが、大型データセンター/CSP顧客がODMへの直接発注へ移行しているという懸念も投資家にあります。状況変化ありますか？短いフォローアップもあります。

梁見后：はい、大型データセンターは常に電力およびデータセンター準備、とくに液体冷却の問題を抱えています。我々の顧客群にも同様の懸念がありますが、9月、12月の受注出荷も依然としてかなり強いです。またSuper Microのビジネスモデル自体が特殊で、OEM事業だけでなくODM事業も手掛けています。現在多くの大型データセンター顧客、とくにNeocloud系があり、エンタープライズサーバーやストレージ分野も非常に積極的に成長しています。ODMとOEMの両面で今後も成長を続けます。

アシア・マーチャント：分かりました。フォローアップです。液体冷却データセンターが売上全体に占めるパーセンテージをお願いします。また企業、大型データセンター/CSP顧客間での液体冷却の垂直比率について説明をお願いします。

梁見后：ご存知のように、Super Microは液体冷却技術のリーダーのひとつです。2024年には市場の80％超の液体冷却製品を出荷しました。現在はますます多くのプラットフォームが液体冷却に対応しています（GPU液冷やCPU液冷/例えばVera RubinやVera）。VeraはCPUベースで、多くのVera CPU製品も液体冷却対応ですし、一部AMD・Intel CPUも液体冷却採用です。全体として、液体冷却は今後急速に成長し、間もなくデータセンター事業の主流になると信じています。

ゴールドマン・サックス キャサリン・マーフィー

キャサリン・マーフィー：営業チームへの投資について言及されましたが、その進捗、また更なる企業機会獲得のためにgo-to-market戦略・Super Micro製品機能面でどんな追加投資が必要ですか？この営業費用の実行水準は通年で考える適切な方法でしょうか？

デイビッド・ヴェイゲン：もちろんです。営業費用には増加見通しのものと減少見通しのものがあります。現状の水準は妥当だと思います。営業費用の成長率は売上成長率の半分以下です。

梁見后：はい、テクノロジー企業として私たちは常に新技術投資に積極的です（高速スイッチや光技術など）。DCBBS中心のデータセンター統合ソリューションは今後も強固です。

キャサリン・マーフィー：営業チーム強化や拡張した企業顧客群との連携について、これは過去のSuper Microよりも幅広い機会だと理解していますが、追加説明いただけますか？

マイケル・シュタイガー：はい、私マイク・シュタイガーです。営業チームと最近の変革について補足します。COOにマット・ソーバーグ、CBOにビック・マラヤラを昇進させました。効率性に注力し、AI機会に対する営業チームとソリューション営業要素を整合しています。こうした改善策を明確化し、今後も拡張・調整の進捗をご報告します。

梁見后：技術主導企業として、以前は主にエンジニアリング、生産、顧客サポートに注力していました。しかし、今は企業顧客への注力を強化し、全体のバランスも改善しています。特に企業顧客はご存じの通り収益率が高い。なので営業力も積極的に強化しています。

BofAセキュリティーズ ルプル・バタチャリヤ

ルプル・バタチャリヤ：デイビッド、GPUプラットフォームの世代交代スピードを踏まえ、各世代新製品での在庫リスクの管理はどうしていますか？今回の膨大な受注残が、顧客の導入スケジュールやプラットフォーム変更で大きな在庫リスクにならない根拠は？Super Microは過去にも課題がありました。フォローもあります。

デイビッド・ヴェイゲン：もちろんです。業界関係者全員が技術変化には常に警戒が必要です。経験上、価格が急騰する場合は古い在庫にも有利な転売機会がありますが、とはいえ在庫の塩漬けは避けるべきリスクです。そこで我々は、キャンセル不可の調達注文を確保するよう努め、また調達と出荷スケジュールを可能な限り一致させるようにしています。

梁見后：その上、当社製品の多くがモジュラーソリューション設計です。多くのサブシステムが異なる製品ラインや世代にも適合、最適化されており、世代間の技術変化時にも在庫管理で大きく役立っています。

ルプル・バタチャリヤ：分かりました。続いて、事業が年商700億ドル規模へ拡大する中で、2027年度の運転資本強度および営業キャッシュフロー変換をどのように考えれば良いでしょうか？梁さんが事前発言で言及されましたが、十分に理解できませんでした。2027年度成長は営業キャッシュフロー自前でまかなえますか？追加外部ファイナンスが必要ですか？

デイビッド・ヴェイゲン：もちろんルプルさん。事前コメントの通り、キャッシュコンバージョンサイクルの改善を見込んでいます。バックログ注文で契約条件を改善しキャッシュフロー変換に貢献しますので、より大きな事業規模にも十分対応できます。バランスシートはさらに強化されており、流動資産・負債も業界水準を上回っています。財務体質と良好な顧客基盤で成長資金に活用する考えです。

梁見后：はい、650億～720億ドルレンジに収まるならキャッシュフローは十分まかなえます。しかし仮に売上が800億ドル、あるいはそれ以上に伸びる場合には追加キャッシュフローが必要になる可能性もありますが、慎重に管理します。

Wolfe Research ジョージ・ノート

ジョージ・ノート：AI価格環境に緩和や変化はありますか？収益と利益率のバランス調整との発言は、低利益案件を一部撤退しているという理解で良いですか？あるいは新世代ラックの検証的案件は減らされてますか？フォローもあります。

梁見后：はい、だからこそ当社のガイダンスは650億～720億ドルのレンジです。より多くの顧客を可能な限りサポートしたいですが、事業は健全でなければなりません。最低水準の利益率は必ず確保します。

ジョージ・ノート：分かりました。現時点で従来型サーバー・ストレージの利益構造をもう少し深堀させてください。独立したCPU需要が多いのでしょうか？AI事業とのクロスセル率やシナジー効果は？この事業の利益率トレンドについても教えてください。

梁見后：はい、良い質問です。過去数年間はGPU市場、AI市場に注力してきましたが、会社が大きくなった結果、CPUベースのエンタープライズ市場（企業・産業PCやIoTストレージアプリなど）も再び重視しています。収益と純利益のより健全なバランスを構築します。

デイビッド・ヴェイゲン：補足です。対前年で十分良い結果だと思います。売上78％増で純利益もほぼ同率で成長しています。これが我々の年度目標です。

Northland Capital Markets ニハール・チョークシー

ニハール・チョークシー：素晴らしい粗利益率結果を祝します。梁さん、Super MicroがNvidiaエコシステムにもたらす付加価値は、x86エコシステムと異なりますか？プレゼン資料でArm AGI CPUプラットフォームにも触れていましたが。

梁見后：はい。まだ多くの付加価値機会があります。弊社のDCBBSソリューションは、GPU、CPUストレージだけでなくデータセンターの全主要コンポーネントを統合構築支援します。それに加えて、多数のエージェント型AI用途向け最適化も展開中です（例：Veraベースソリューション、Rubin HGX、各種ワークステーション等）。競合との差別化余地は依然大きいです。

ニハール・チョークシー：言い換えると、Nvidiaは完全なシステムを設計していますが、Super Microは最終顧客のカスタマイズ支援で介入する。一方、Arm AGI CPUプラットフォーム領域では、Nvidiaエコシステム以上にSuper Microがトータルシステム設計支援できると理解してよいですか？

梁見后：はい。例えば上市期間短縮ですよね。CPUやGPUが利用可能になれば、当社のアーキテクチャで市場投入期間がより短く、設計品質・生産品質・導入品質が向上します。顧客との協働で、データセンターの稼働・高可用性・障害最小化を実現します。今後もっと多くの顧客がこのパートナーシップを評価すると見ています。「売ったら終わり」ではなく「買われて共創する」スタイルなのです。

ニハール・チョークシー：了解です。それと、積み上げ受注のキャッシュコンバージョンサイクルの改善要因ですが、顧客要因ですか？それとも受注残のリピート注文比率上昇によるものでしょうか？

デイビッド・ヴェイゲン：両面あります。新規顧客もありますし、既存大口顧客も多いです。契約条項も厳格化しています。これがキャッシュ変換サイクルの可視性につながっています。

KeyBanc Capital Markets ブランドン・ニスペル

ブランドン・ニスペル：DCBBSについて伺います。今期20％程度が粗利益への貢献とのガイダンスでした。本年度の売上・粗利益への貢献、2027年度見通しを最新化お願いします。フォローアップもあります。

梁見后：はい、ご質問ありがとうございます。DCBBSは大きなプロジェクトです。当社はデータセンターの全ハードウェア・管理ソフト・ネットワーク配備まで全てを提供、最高の可用性と効率的な保守を保証します。例えば来週初めに提供するプロアクティブ・サービスパックのように、運用停止中サーバーを最小限に抑え顧客投資価値を最大化します。スイッチや高帯域幅スイッチ、統合ネットワーク設計管理ツールも大成長領域です。20％到達も遠くありません。

ブランドン・ニスペル：分かりました。デイビッドさん、粗利益率のコメントで「75％がミックス、25％が関税と在庫引当」でした。私の計算ではミックス分約7億ドル、残り約2.3億ドル。今四半期の仕入ベンダーリベート状況、また関税についてリベート返還は計上しましたか？

デイビッド・ヴェイゲン：良い質問です。関税リベートは数字に含んでいません。積極的に返還請求を進めていますが、実際に受け取るまで収益認識しません。業界では関税は今後再導入の可能性が高いと見ており、今回を一時収益と見ています。リベートは今期の業務ミックスによりやや上昇し、より多くのリベート付き取引がありました。

ブランドン・ニスペル：細かい点もありがとうございます。もう1つお願いします。粗利益率ガイダンスで、1Qが10.6％。関税・在庫引当で正規化した場合、前年同期比ではどうなりますか？昨年は関税と在庫引当損が多く含まれていたので、1Q正規化の前年同期比較についてご説明いただけますか？

デイビッド・ヴェイゲン：私の比較は四半期間での話ですが、関税と過剰在庫・陳腐化在庫の圧縮がかなり進みました。前年同期比でもIEEPA関税の一時停止で大幅減です。今年はE&Oでも良い結果ですが、一時的効果だと考えています。

レイモンド・ジェームズ ビクター・チウ

ビクター・チウ：梁さんの先ほどのコメントに戻ります。受注残や最終需要の中で、エージェント型・推論ワークロードへの転換（トレーニングからの変化）の影響度についてご説明いただけますか？結果にその転換影響を観測しましたか？中長期的にCPUとGPU出荷構成への影響は？

梁見后：これは複雑な構成です。依然70％超がGPU、20％超がCPU。ただ一部GPUはエージェント型GPUやエッジGPUです。利益率は、エッジGPUは従来型GPUとCPUの中間です。複雑な構成ですが、DCBBSの成長によって計画通りの利益率を維持できると思います。

ビクター・チウ：なるほど、構成以外に顧客ワークロードの影響要因に1年前と違いは？

梁見后：はい、長期的にはGPU比率は引き続き拡大すると見ていますが、一方で多くのGPUがアプリケーションAI、エージェントAI、エンタープライズAI用途に使われるでしょう。GPU市場自体は大きいだけでなく、今後あらゆるバーティカルに広がっていくと見ています。現時点での私たちの見解です。