決算報告が「AIクラウド」を加速、CoreWeaveとNebiusが共に大幅上昇

2社のAIクラウドコンピューティング企業の四半期決算が予想を大きく上回り、新クラウドコンピューティングセクター全体が反発し、市場におけるAIインフラ需要への信頼が再燃しました。

8月12日（水）、CoreWeaveは19%高の107.73ドルで取引を終え、Nebiusは1日で34%急騰し247.05ドルとなり、いずれも直近の最高値を更新しました。

両社の第2四半期業績はともにウォール街の予想を大きく上回りました。CoreWeaveの受注残高は1,040億ドルに達し、Nebiusの売上高は前年比454%増となりました。

この上昇はAIインフラセクター全体に急速に波及しました。半導体メーカーMicron Technologyは4.9%上昇、クラウドコンピューティング同業のIRENは9.9%高、S&P500情報技術セクターは最も強く上昇し、主要株価指数を0.3%ほど押し上げました。

（AIセクターの上昇は主に計算力インフラ・ストレージ・半導体が主導）

これにより、市場は以前に蔓延していた過剰建設への懸念を再評価し始めました。少なくとも短期的には、AI計算力の需要は契約と前払いで裏付けられた実際の需要であり、仮定にとどまらないことが証明されています。

今回の相場急騰には構造的な要因が支えとなっています。

Hazeltree傘下の700社余りのファンドクライアントのポジションデータによれば、CoreWeave、Nebius、Super Micro Computerは7月全体を通じてショートランキングのトップ10を維持しました。高水準に集中した空売りポジションが、好調な決算発表後の株価上昇の燃料となりました。

Nebiusのショートポジション比率は約24%に達し、株価は1日の取引で193ドルから247ドルへ急騰しました。CoreWeaveは火曜日の引け後にまず急上昇し、それに続き新クラウドコンピューティング分野全体の連鎖的な買いを誘発しました。

これは7月の市場環境とは鮮明なコントラストを成しています。当時、米国半導体株は1か月で約20%下落し、韓国総合株価指数は22%下落、いずれも2008年以来最悪の月間パフォーマンスとなり、AIクラウドコンピューティング企業には過剰投資と高すぎるバリュエーションへの懸念が広がっていました。

Wallstreet Journal（ウォール街見聞）は指摘、CoreWeaveの財務データは規模の面で特に注目に値します。

同社の第2四半期売上高は25.8億ドルと、市場予想の25.6億ドルを僅かに上回り、5四半期連続で売上高新高値を記録しました。1株当たり損失は1.14ドルで、予想1.41ドルより好調でした。

受注面のデータはさらに説得力があります。当期の受注残高は1,040億ドルに達し、昨年11月の2倍近くに増加。さらに注目すべきは、第2四半期決算にまだ計上されていない現四半期の新規顧客コミットメントがすでに250億ドル超に達していることです。

同社は年間売上高ガイダンスを124億ドル～132億ドルに引き上げ、前回の区間120億～130億ドルを上回りました。経営陣はまた、マネージド推論事業による年率換算定期収入が、ローンチ時の100万ドルから数か月で1億ドルを突破し、年末には2.5億ドルを目標としていると明かしました。

Nebiusも同様に優れた業績を記録。同社の第2四半期売上高は5.823億ドルで前年比454%増、調整後EBITDAは2.36億ドル、利益率は41%に達しています。

当四半期は、平均規模が10億ドル超の大型案件を4件まとめ、顧客の前払いが資本支出の50～60%をカバーしました。ある計算力入札の落札価格は、過去最高であったBlackwellの価格を15%上回っています。

Raymond Jamesのアナリストチームはレポート発表後、目標株価125ドルを再確認し、次のように述べています：

投資家は、CoreWeaveがリーディング・ハイパースケール・クラウドサービスプロバイダーへと発展する可能性を過小評価しています。

強気派の論理は、需要が常に供給を上回り、価格交渉力が強化され続けている点にあります。

報道によれば、Nvidiaは約5,000億ドル規模のインフラファイナンス計画を主導しており、特にAIクラウド専業サービスプロバイダーを中心としています。Piper SandlerはCoreWeaveの目標株価を153ドルに上方修正し、最優先推奨銘柄に挙げました。Citizensは180ドルの目標株価を維持しています。

Wealth Enhancementの上級投資ストラテジスト、吉岡あやこ氏は次のように述べています：

少なくとも短期的には、需要が全面的に供給を圧倒しています。

CoreWeaveの共同創業者兼最高開発責任者であるBrannin McBeeも、同社が最近2020年リリースのNvidia A100チップの複数案件をほぼ定価で契約し、期間を2029年まで延長したことに言及し、旧世代AIチップの価値保持力が依然として強いことを示しました。McBeeは次のように述べています：

推論およびエンジニアリング需要が共に増加する中、旧世代GPUの使用寿命はますます延びており、これは当社の全フリートで観察できる現象です。

一方、弱気派は慎重な見方を維持しています。DA Davidsonは中立評価（目標株価100ドル）を維持し、CoreWeaveの資本コストが約9%で、想定リターン約4%を上回っており、「データセンターを建設するたびに継続的に価値を毀損している」ことを意味すると指摘しています。

Bernsteinはアンダーパフォーム評価を維持し、資本支出の増加ペースが売上高の伸びを上回っていると指摘。CFRA Research上級副社長Angelo Zinoも次のように警告しています：

今、大規模な計算力がこれほど建設されている中、依然として需給ギャップの潜在的な問題があります。もしバブルが市場予想より早く崩壊した場合、最も大きな打撃を受けるのはまさに新興クラウドコンピューティング企業です。