ゴールドマン・サックス：日本には依然として2回の過去最大規模の円買い介入を実施する十分な「弾薬」があり、FRBのツールが1兆ドル規模の後ろ盾を提供している

```html(1) Goldman Sachsは、日本が保有する約1兆ドルのドル準備のうち、約2,000億ドルが現金または現金同等物の形で保有されていると推定しており、先月と同規模の介入を数回行うのに十分な資金があるとしています。米連邦準備制度理事会（FRB）のFIMAリポ取引の利便性を利用すれば、理論上すべての1兆ドルを流動性として活用することが可能になります。(2) 7月末、米国と日本は1998年以来初めて共同で市場介入を行い、「必要なら再び行動する」という日本政府の表明に一定の信頼性をもたらしました。介入は円が1ドル164円まで下落した際に行われ、一時的に円が200日移動平均線（158円）を突破しましたが、直近で上昇幅の約半分を失い、円は再び160円の重要水準に近づいています。(3) Goldman Sachsは、介入は「持続可能な解決策ではない」と指摘しており、4月から5月の一方的な介入後、円は数か月以内に40年来の安値に戻りました。しかしFIMAツールによって全準備資金を介入に利用できるため、市場のセンチメントが大きく変わっています――短期円コールオプションのプレミアムが高騰し、投資家は160円付近で円をショートするのを躊躇しています。(4) 新たな介入を引き起こす鍵となる条件は、米日間の金利差（米10年国債4.69% VS 日本国債2.839%）、日本銀行の9月利上げ予測（現在65%の確率）、および米国の経済指標によって決まります。日本銀行が利上げを実施しない場合や、米国経済指標が弱くFRBの利上げ理由が弱まる場合、さらなる介入への期待が大幅に高まるでしょう。```