ヨーロッパの長期国債利回りが急上昇、30年物ドイツ国債と10年物フランス国債の利回りがそろって数年ぶりの高水準を記録

14日金曜日、ヨーロッパの長期国債価格は全般的に大幅下落し、ユーロ圏の主要2カ国であるドイツとフランスの長期国債利回りはいずれも数年来の高水準に上昇しました。

これは、ヨーロッパ債券市場の長期利回り上昇圧力がドイツからフランスなど主要加盟国へ広がっていることを意味します。3週間前、ドイツ10年債のベンチマーク利回りはすでに2011年以来の高水準に達し、フランスの同期国債利回りも7月に2009年以来の新高値を何度も更新しています。

長期利回りが継続的に上昇していることは、一方では世界的なインフレや金利予想に依然として大きな不確実性が存在すること、また一方でヨーロッパの主要経済国が財政支出、債務調達、および今後の国債発行増加の背景において、長期的な調達コスト圧力に直面していることを浮き彫りにしています。

ドイツ30年国債利回りが2011年以来の新高値

今週金曜日、米国市場序盤にかけてドイツ長期国債は明確な売りが見られました。ドイツ30年国債の利回りは1日で約9ベーシスポイント上昇し、約3.73％となり、2011年以来の新高値を記録しました。

最近の動きを見ると、ドイツ債券市場の圧力は突然現れたものではありません。

3週間前の7月23日、ドイツ10年国債利回りはすでに2011年以来の新高値に上昇していました。当時、世界の債券市場はエネルギー価格の高騰、インフレ懸念、および主要経済国の長期調達需要増加などの要因によって同時に打撃を受けていました。

その後、ドイツ長期利回りは明確に下落していません。相場動向を見ると、ドイツ30年国債利回りは過去1ヶ月間ずっと上昇し続けています。

10年債と比較して、30年債の利回りは長期的なインフレ、財政供給および期間プレミアムの変化により敏感に反応します。そのため、30年債の利回りが前回高値を突破したことは、投資家がより高い長期リスクプレミアムを要求していることも意味します。

フランス10年債利回り、再び2009年以来の高値を更新

フランス債券市場の動向はさらに注目を集めています。

金曜日の取引中、フランス10年国債利回りは一時4.05％を超え、1日で約11ベーシスポイント上昇し、2009年以来の新高値となりました。

実際、フランス10年国債利回りは今年に入ってから既に何度となく過去17年の高水準を更新しています。

今年5月15日には、フランス10年国債利回りが3.95％を突破し、2008年から2009年の世界金融危機以来の最高水準に達しました。『ル・モンド』は当時、フランスの公的債務調達コストが2009年以来の高水準に上昇したと指摘し、同時にフランス政府の大規模な財政赤字が大量の国債発行を必要としていることから、利回り上昇は政府の利息負担をさらに増やすとしました。

7月に入っても、この傾向はさらに続きました。

Trading Economicsの記録によれば、フランス10年国債利回りは7月15日に3.94％に上昇し、2009年6月以来の新高値となり、7月21日には3.97％に上昇してこの記録を再び更新しました。

つまり、金曜日にフランス10年債利回りが4％を突破したことは、単なる一時的な市場変動ではなく、過去数ヶ月にわたる欧州債券市場の長期利回り上昇傾向のさらなる延長なのです。

ヨーロッパ債券市場の「長期圧力」が蓄積中

注目すべきは、現時点でヨーロッパ債券市場が直面しているのは、単なる金融政策要因ではないということです。

国際原油価格の急騰はすでに世界的なインフレ期待を明確に押し上げており、主要経済国の長期国債利回りを上昇させています。7月下旬、ドイツ10年債利回りが3.2％付近まで上昇し2011年以来の高水準に達した際、市場はすでにエネルギー価格高騰を、その結果もたらされたインフレ圧力とともに、債券売りの重要な要因と見なしていました。

同時に、ヨーロッパ主要経済国の今後の財政支出と国債発行規模も、債券投資家にとってますます重視される問題になっています。

ドイツに関しては、政府は特に国防やインフラなどの分野で財政支出を拡大しており、今後数年間でドイツ国債の供給が大幅に増加する可能性があります。ドイツ財政機関の発表によれば、ドイツは2026年に合計約820億ユーロ相当の10年連邦債の発行を計画しています。

一方フランスは、より顕著な財政制約に直面しています。以前、フランス国債利回りが急騰した際、市場は持続的な財政赤字と高水準の債務により、政府は大量の借り入れを継続せざるを得ない一方、調達コスト上昇が政府の利息支払いをさらに増やすことを懸念していました。

このため、最近のヨーロッパ債券市場には注目すべき変化が現れています：短期金利はよりヨーロッパ中央銀行の政策予想に影響されやすい一方、長期利回りはインフレ、財政赤字、国債供給および期間プレミアムの共同要因により一段と左右されています。

仏独長期債の動きは、ヨーロッパ「財政リスクプレミアム」上昇を反映

市場の動向から見て、フランス国債の利回り上昇幅がドイツよりも明らかに大きいことは、投資家がフランスの財政状況に対してより高いリスクプレミアムを求めていることを示しています。

フランス10年債利回りは金曜日の取引中に4％を突破し、ドイツ10年債利回りもすでに3.2％付近まで上昇しており、両者のスプレッドも依然として高水準にあります。

これが、現在ヨーロッパ債券市場で注目されている重要なポイントです。長期利回りがさらに上昇を続ければ、政府の調達コストに留まらず、社債、不動産ローン、銀行調達などを通じて実体経済にも波及する可能性があります。

ヨーロッパ中央銀行にとっても、長期利回りの急上昇は政策環境を一層複雑化させます――一方では、景気回復には過度な金融引き締めが避けられるべきですが、他方でエネルギー価格やインフレリスクがこれ以上の金融緩和余地を制限しています。

この観点から見ると、ドイツ30年国債利回りが2011年以来の新高値を記録し、フランス10年債利回りが4％を突破したことは、単なる2つの債券市場の新記録ではなく、ヨーロッパの長期調達コストが警戒すべき新段階に入ったことを示しています。