米ドル連動の湾岸キャリートレードが台頭：カタールとサウジ商業銀行がUBS(UBS.US)のレバレッジ預金の二大拠点に

ジントン財経APPによると、国際金融大手のUBSは中東銀行の顧客資金を積極的に活用しており、超高額資産家の低収益の現金ポジションをペルシャ湾地域でのレバレッジ利鞘取引に転換している。つまり、顧客が資金を借入れ、それをQatar National BankやAl Rajhi Bankなど、約5%の預金金利を提供する銀行に投入し、高い預金収益と米ドル連動為替レートによる外国為替リスクの一部低減を図っている。

この最新の戦略は、顧客の現金リターンを拡大できるだけでなく、UBSにとってもストラクチャーデザイン料やファイナンス収益を生み出すが、レバレッジによりファイナンスコスト増加、取引相手先リスク、流動性リスク、通貨切り離しリスクなどのテールリスクも持ち込まれる。特に、米国とイランの地政学的緊張が続く中、ペルシャ湾地域のリスクプレミアム再評価には十分な警戒が必要である。

メディアが関係者から得た情報によると、UBSグループは中東銀行のレバレッジ預金商品を顧客向けに拡大提供しており、同地域の高い預金金利を活用している。

関係者によると、このスイスの金融大手は最近、ウェルスマネジメントの顧客向けに、Qatar National Bank QPSCへの資金預け入れ時に借入資金を利用することを提案し、リターンの向上を図っているという。詳細は非公開のため匿名を希望している。Qatar National Bankは、天然ガス資源が豊富なこの湾岸半島国家で最大の銀行である。これ以前には、チューリッヒに本拠を置く同社は、時価総額でサウジアラビア最大の銀行であるAl Rajhi Bankにもほぼ同様の商品を提供していた。サウジアラビアリヤルとカタールリヤルはいずれも米ドルに連動しているため、通常の為替変動が抑えられ、現地の高金利預金はUBSのレバレッジキャリートレードの対象として相対的に明瞭となっている。

直近数ヶ月で、Al Rajhi Bankの提示する預金金利は約5.1％にのぼる。Qatar National Bankも、今年はドーハやロンドン支店を通じて、少なくとも10万ポンド（13.6万米ドル）以上の預金に対し同様の金利を提供しており、最終的な審査はイギリス支店が行う。

UBSの広報担当者はコメントを控えており、ドーハに本拠を置くQatar National Bankの担当者もコメント要請に応じていない。同行は総資産で中東最大規模の商業銀行の一つであり、カタール政府系ファンドが最大株主となっている。

長期化する米国とイランの対立が投資意欲を試す中でも、今回の施策はUBSグループが裕福な湾岸地域にいかに重点を置いているかを際立たせている。

今年に入り、多角的な事業展開方針や高額資産家の株式投資拡大の追い風もあり、UBS米国ADR（UBS.US）の株価は約20％上昇し、米国株ベンチマークであるS＆P500指数を大きく上回っている。

この中東の主要銀行を対象とした預金戦略は、実際にはキャリートレードの一形態である。サウジアラビアリヤルとカタールリヤルはいずれも米ドルにペッグされているため、為替リスクは一定程度限定されている。

レバレッジ預金を提供する銀行は、初期のストラクチャーデザイン料を徴収することで収益を得るとともに、相対的に低リスクなポートフォリオ部分のリターン向上を求める顧客にファイナンスも提供する。今年、UBSが超高額資産家族の資産を運用する307の投資会社を対象に実施した調査によれば、2025年、これらの機関は平均して投資ポートフォリオの約9％を現金資産に配分する見通しである。

中東銀行が提供する高水準の預金金利は、湾岸諸国の大規模な国内プロジェクト——例えば2022年のワールドカップ開催を担当したカタールのような事例——がいかにして現地銀行に新規のグローバル資本流入を働きかけ、国内資金需要による長期的な圧力を緩和しようとしているかを浮き彫りにしている。

Qatar National Bankは、エネルギー業界における主要な資金提供源であり、エネルギー産業は同国を世界有数の液化天然ガス供給国の一つに押し上げている。過去10年で同行はトルコやエジプトなどの市場で海外事業を拡大し、新規預金の取り込みを図ってきた。

6月末時点で同行が管理する総資産は1兆4,000億カタールリヤル（約3,950億米ドル）にのぼる。過去10年でローン・デポジット比率は約10％上昇し、融資業務の成長を示している。ただし、Bloomberg集計のデータによれば、今年上半期のQatar National Bankの貸出ポートフォリオで不良債権に分類される割合は2.5％にとどまり、湾岸地域の銀行で最高水準の半分以下である。