元FRB高官が暴露：FRBの9月利上げは五分五分

汇通网8月31日讯—— 元セントルイス連邦準備銀行総裁ジム・ブラードは先週金曜日（8月28日）、FOMCの9月利上げの有無はほぼ五分五分で、多くの中立派メンバーがどちらにも傾き得ると述べた。ウォッシュが65か月のインフレ責任を認めた後、9月利上げの確率は36%から約60%へ上昇、スポット金は単日で3.2%下落し4,454.23ドルとなった。ブラードは9月のドットチャートこそが鍵で、現状維持でも年内の引き締め方針を示せると指摘。さらに金は市場のFRB信任度の成績表であり、外国中銀は現物金を特に好むと述べ、NFPデータにも疑問を呈した。

連邦準備理事会の会議室に15年座った人物が、極めてまれな内情票読みを示した：連邦公開市場委員会（FOMC）の9月利上げの可否は、ほぼ真っ二つに割れている。

元セントルイス連邦準備銀行総裁ジム・ブラード（Jim Bullard）は先週金曜日（8月28日）に「委員会は大体五分五分、10対9でどちらにも転ぶ可能性がある。多くの中立派が、どちらの論理にも納得しうる」と語った。

ウォッシュが65か月のインフレを認め、市場は即座に再評価

これは先週公開された記録の中で最も内部票読みに近い表明であり、発言時点で市場はすでに議論が決着したとみなしていた。FRB議長ケビン・ウォッシュ（Kevin Warsh）はカンザスシティ連邦準備銀行主催のジャクソンホール・シンポジウムで「65か月に及ぶ高インフレ、その責任は中央銀行にあり、そうであるべきだ」と述べた。この発言を受け、CME FedWatchによれば、9月利上げの確率は36%前後から約60%へ急上昇、利下げの確率はほぼゼロに下がった。

公開記録ではタカ派が少数派に見えた。7月29日、委員会は9対3の投票で5回連続の現状維持を決定し、クリーブランド連邦準備銀行のベス・ハマック、ダラス連銀のローリー・ローガン、ミネアポリス連銀のニール・カシュカリが反対し利上げを支持した。カンザスシティ連銀のジェフ・シュミッドも先週タカ派陣営入りを表明した。一方ブラードは、決議リスト以上に迷うメンバーが多いと考えている。

ブラードは2008年から2023年までセントルイス連邦準備銀行を率い、2022年3月には委員会の行動遅れに異議票を投じた。現在はパデュー大学ダニエルズ経営大学院の院長を務めている。

現状維持でもタカ派、ドットチャートこそ鍵

ブラードのもっとも有用な発言は、9月会合を単なるイエスかノーの二者択一とみなす者への警告だ。ブラードは「動かずともタカ派を維持できる。10月や12月に行動する示唆を多少出すこともできる」と述べた。

そのポイントはドットチャートにある。これは四半期ごとに更新され、各決定者が年末金利見通しを示す図表で、9月はその発表タイミングだ。

ブラードは「皮肉にも9月会合はもっとも先行きを示唆するもので、ドットチャートは2026年末までのFF金利について各人の意向を示している」と述べる。

ブラードは当初、ウォッシュが先週金曜にドットチャートを廃止すると予想していたが、実際にはそうしなかった。どちらのリスクが大きいか、つまり利上げを発表し実行できない場合と、何も発表せず会見を終える場合のどちらかという問いには「五分五分」と答えた。さらに彼は議長像を矛盾者と印象付けることを避け、ウォッシュはあまりにも直裁な表現を警戒しているだけだと指摘。「もし彼が今日“9月は絶対利上げする”もしくは“絶対しない”と発言すれば、委員会の動きを規定し過ぎだ」と述べる。

ブラードによれば、金融引き締めの理由は次のデータ次第ではない。「委員会は既に“年末までにコアPCEインフレを3%近辺まで下げる”としており、2023・2024・2025年12月の予想とほぼ変わらない。つまり進展は乏しい」と述べた。3年据え置き状態で、全体PCEの12ヵ月上昇率は3.7%、6ヵ月年率は4.1%と、ここ最近の走りが全体よりも熱い。

金はFRBの成績表、そしてFRBがそれを読んでいる

ウォッシュは先週金曜の講演で中央銀行がインフレ責任を認めた形となった。ブラードはその認定が価格にどのように反映されるかを説明し、「金はFRBへの信認低下を示すインジケーターであり、信頼が失われると通常金価格は上昇する」と語った。以前も投票権を持つ者が“金はシグナルだ”と認め、評価される当事者がそのスコアを見ている構図だが、長年この主張は単なる感情論とされてきた。

ブラードはさらに、本当の買い手はワシントンにはいないと述べる。中央銀行は過去20年弱で総じて純買い手となり、今や合計で10億オンスを優に保有するという。「アメリカではあまり話題にならないが、海外では大きなテーマだ。外国中銀は米国債でなく金を持ちたがる傾向があり、実際そうしている中銀もある」とし、それは政治ではなく資産運用の選択だと強調する。

米国は約2.61億オンスの金を保有し、会計上は1オンス42.22ドルの法定価格で計上する。この価格は議会だけが変更でき、現在の評価は約110億ドルだが、先週金曜の時価換算では1兆ドルを大きく上回る。ブラードは「なぜ時価で計算しないのか？誰もが市場価格を知っており、時価で計上した方が実態を映す。これは議会の行動が必要だ」とし、「ただし急落時も下げる義務を課す、つまり双方向が条件だ」と述べた。

財政とデータ：二つの警告

財政について、ブラードは「長期金利への圧力は構造的で、介入策の効果は乏しい」と警告。9月9日から財務省は10-30年物のリバースレポ規模を1回20億ドルから40億ドルに倍増するが、「世界中に買い手がいる巨大市場で介入しても結果は出にくい。市場が織り込むのは根本政策であり、一時的な戦術ではトレンドを変えられない」と指摘する。1日の値動きこそ動かせてもトレンドは変えられないと言う。

「本当に大量に借金しているのは議会と大統領。赤字6%は見通せず、赤字抑制への政治的関心もない。」米連邦債務は今月40兆ドルを突破し、パブリック保有分は約32.3兆ドル、ブラードはこの比率が「120%もしくは150%」に進むと予想。FRBの独立確保のためワシントンの金利負担拡大も厭わず利上げすべきかについては「絶対そうすべき。私の見た全ての政治家は名目金利引き下げを求めており、ゼロ金利時にも下げ圧力がかかっていた」と述べる。

FRBはブラードが部分的に問題視するデータにも基づき判断している。米労働省による年間ベンチマーク改定で、昨年の雇用データは従来より7.9万人少なく、民間下方修正17.8万人、政府は9.9万人上方修正。「過去数十年のように非農業雇用を信じられない。移民政策が大きく変わり、NFPのトレンドは10万～15万からゼロ付近に低下した。今後はマイナス月が出ても健全な労働市場と決して矛盾しない」と解説。このコメントで“雇用統計の金曜日”の読みが変わることになる。ミシガン大調査については1年先期待インフレ4%、5‐10年先3.3%、信頼感指数は51.7に落ち込むも「市場の判断を聞く。市場参加者は資金を賭けインフレリスクに価格付けしている。近年ミシガン調査は信頼性低下、回答者は政治状況への見解を述べているのみで、実際には資金を投じていない」と市場サイドに立つ。

ウォッシュは金曜の講演でマネーサプライの議論も復活させ、ブラードはウォッシュが本気だと評価。M2の伸びが“2020年・2021年に急騰、以降急減”し、インフレ局面の先行指標となったことを示唆している。

結論：貴金属は圧力、成績表はまだ宙に

断片をつなぎ合わせると、次のような中央銀行像が浮かび上がる：過去5年半は自らの責任と認めつつ、内部では対処法で合意できず、意思決定の基となる2種類のデータに信頼を持てず、誰も手をつけようとしない赤字の下流にいる。

貴金属はタカ派的予想に打撃を受けているが、これは利回りゼロ資産への高金利期待の算数上の短期圧力。より長期的な問いはまさにブラードが提示したものだ。金価格が中央銀行への信頼を絶えず評価する指標であり、その“採点される側”が自らその点数を注視しているなら、次の会合よりも1年後の金“成績表”こそが本当の意味を持つ。