アベル氏、「株の神様」から日本五大商社を引き継ぐ！「バークシャー・ポジション効果」がトレード部門の株価を押し上げ

ジートンファイナンスAPPによると、木曜日の日本株式市場の午前および昼休み取引時間帯において、五大商社が主導する総合商社とトレード会社の株価が一斉に上昇した。これは、アメリカの保険および投資大手であるBerkshire HathawayのCEOグレッグ・エイベル氏が、同グループが保有する日本の五大商社の株式を数十年にわたり保有し続ける計画があり、さらには保有規模の拡大もありうると表明したためである。

木曜日、日本の総合商社とトレードは東証指数で最も上昇率が高い市場セクターの一つとなった。Mitsubishi Corp.の株価は一時4.5％の大幅上昇となり、5月以来の最高水準に達した。Sumitomo、Mitsui & Co Ltd、Itochu CorpおよびMarubeniの各社の株価も3％を超えて値上がりした。株式投資の神様とされるバフェットが長年率いてきたBerkshire Hathawayは、過去6年以上にわたり上記各社の約10％の株式を堅実に保有してきた。

Berkshire、日本で深い投資展開「日本の大手株式会社」が長期資本の後ろ盾を獲得

今年1月正式にバフェットからCEO職を引き継いだエイベル氏は、水曜日のCNBCでのインタビューで、Berkshireによるこれら大手商社の保有は「長期投資」であり、数十年に渡り保有する計画があると語った。Berkshireが2020年に日本の五大商社の保有を公表して以来、これら日本企業の株価はバフェットの投資戦略との関連性から追い風を受けてきた。

Tokai Tokyo Intelligence Laboratoryの金融市場アナリスト池本拓真氏は、エイベル氏による再度の信頼表明は「投資家の日本大型総合商社への買い意欲を再点火させる可能性がある」と述べた。

五大商社が属する東証卸売貿易総合指数は、今年これまでに約23％上昇しており、東証指数のおよそ20％の上昇をやや上回る展開となっている。

これら総合商社の巨大なビジネス領域は、日常必需消費財、エネルギーおよびインフラ資源など多様な国内消費分野を網羅しているほか、極めて広範な国際貿易および輸出入ビジネス、そして多額の海外金融市場投資収益を有していることから、円相場やコモディティ価格の変動に対し敏感となっている。ここ数カ月、中東の地政学的緊張の高まりによる原材料価格の大幅上昇により、これら企業は継続的にその恩恵を受けている。

Mitsubishi Corp.、Mitsui & Co Ltd、Itochu Corp、Sumitomo、およびMarubeniはいずれも広範な国際貿易と輸出入業務を展開し、エネルギー、金属、穀物、機械、化学、消費財、インフラまでカバーする世界規模の投資運営グループである。主要な利益の源泉は、従来のコモディティ輸出依存型から、海外資産、国内取引、プロジェクト権益およびサプライチェーン経営へと転換が進んでいる。

Berkshireは今年3月、日本の著名保険会社であるTokio Marine Holdings Inc.におよそ2.5％の戦略投資を行うことを発表し、同社と世界的大規模貿易と公共事業取引において積極的な協力を展開するとしている。Tokio Marine Holdings Inc.は木曜日、一時3.2％値上がりした。

エイベル氏は「日本経済新聞」との別のインタビューで、Berkshireの大規模投資グループがこれら企業の株式をさらに増やす可能性にも言及し、これらトレード大手らが共同投資の長期的な目標として具体的な提案を行っているとも語った。Berkshire Hathaway社が2020年に保有を公表して以来、これら日本企業の株価は引き続きバフェットとの関連による恩恵を受けている。

Berkshire、円建ての低金利負債で五大商社をレバレッジ―資源・キャッシュフロー・ガバナンスの配当を狙う

Berkshireによる日本五大総合商社への投資は、コモディティ価格の短期的な追求ではなく、価値投資、低コストファイナンスおよび国境を越えた産業シナジーを兼ねた長期資本配分となっている。Berkshireは2019年7月頃からItochu、Marubeni、Mitsubishi Corp.、Mitsui & Co Ltd、Sumitomoの株式を取得し、2020年に保有を公表した。投資家視点では、五大商社のバリュエーション（上昇ロジック）は、コモディティサイクルから「グローバル資産ポートフォリオ＋ガバナンス配当＋株主還元＋Berkshireの永久資本」への複合評価枠組みに拡大している。

当時Berkshireを率いていた“投資の神様”バフェットは、五大商社にはBerkshireに似た多角的持株構造があり、最初の投資時点で割安評価を受けていたこと、慎重な資本政策、継続的な配当、妥当な自社株買い、また比較的抑制の効いた経営陣報酬体系を評価していた。

この投資はまた、Berkshireならではの日円資産・日円負債のマッチング戦略を用いている。2024年末時点で、五大商社保有の累計コストは138億ドル、市場価値は235億ドルに達している。2025年には約8.12億ドルの配当が見込まれ、Berkshireが発行した円建て債務の年間利息コストは約1.35億ドルと推定されている。根幹は単なる低金利裁定ではなく、円建て資金調達で為替ミスマッチを抑え、着実な正の金利差を得ながら、日本企業のガバナンス改革、資源価格上昇、グローバルインフラ投資や株主還元改善による複合収益を長期で享受するというものである。

Berkshireは、円建て債を発行して日本投資の資金調達を行い、「円建て資産＋円建て負債」の自然為替ヘッジを形成。このモデルの積極的側面として、円安がドルベースの収益に与える影響を大幅に軽減し、日本の相対的低利な調達コストを活用し、商社配当で債券利息を賄い正の利鞘を取ると同時に、五大商社の株価上昇・配当・自社株買いの複合リターンを長期に獲得できるという点がある。これは本質的に「円相場を過度に予想せず、企業のキャッシュフローと資本成長を狙う」戦略である。

エイベル氏がこれら株を数十年保有すると明言したことで、バフェット退任後のBerkshireの日本投資撤退リスク、いわゆる「後継者ディスカウント」懸念は実質的に解消された。加えて、Berkshireは約2.5％の戦略的持株比率でTokio Marine Holdings Incに参入し、再保険、グローバル投資、M&A分野での協業も計画している。この動きは、同社の日本戦略がパッシブな株式保有から産業間シナジーへとアップグレードし始めていることを、一定程度示唆している。