貿易の懸念と供給リスクの高まりにより、ANZ銀行は銅価格が来年初めに再び過去最高値を更新すると予想

為替通商社 9月3日 報道—— ANZ銀行は、米国の関税政策の不透明感が銅の供給を米国に集中する動きを加速させているだけでなく、鉱山の生産も混乱に直面していると指摘する一方、電気自動車や新エネルギーインフラ、人工知能関連への投資が銅需要の強靱さを維持していると分析。供給の逼迫と需要構造の高度化が同時に作用することにより、銅価格は来年初めにこれまでの高値を突破する可能性があるとしている。

銅市場は最近、再びコモディティ分野の注目を集めている。ANZ銀行のアナリストによれば、米国の潜在的な銅関税政策が世界の貿易フローに持続的な影響を与えていることや、鉱山の供給サイドがますます多くの課題に直面していること、新エネルギーおよび電化分野の需要が堅調に推移していることなどを背景に、来年初めには銅価格がさらに過去最高を更新する可能性が高まっているという。3

この判断の背後にあるコアロジックは、米国の潜在的な関税が世界の銅在庫の地理的分布を変えていることだ。市場は米国政府が今後、銅の輸入コストをさらに引き上げることを懸念しており、それがトレーダーや川下企業に事前に米国に銅資源を移転させる動きを促し、潜在的な関税リスクを回避することにつながっている。その結果、米国内の在庫は補充されるが

ため、世界市場で実際に利用できる在庫への圧力が一層高まっている。

この現象は短期的な偶発事ではない。国際エネルギー機関（IEA）は以前、今年の銅市場が鉱山供給の途絶や米国関税の不確定性、また電化や人工知能関連インフラの需要増加など複数要因に押し上げられ、銅価格が一時 を突破したと指摘した。同時に、銅鉱山の開発サイクルが極めて長く、新規鉱山が探鉱から操業まで通常数年かかるため、短期的には新たな生産能力の追加による供給ギャップの迅速な解消は困難である。

供給サイドの圧力も無視できない。ANZ銀行はエルニーニョ現象がチリの銅鉱山生産に悪影響を及ぼす可能性があるほか、ブラジルでは水力発電供給のリスクが高まっており、鉱業の生産不確実性がさらなる増大につながる可能性があると分析。エネルギーと水資源依存度の高い銅鉱山・精錬業界において、極端な気象とエネルギー供給の変動は採掘、選鉱、精錬工程など多段階で現物市場への供給圧力を増幅させ得る。銅供給リスクは単一鉱山の事故からより広範に構造的な問題へとシフトしている。最近ではチリの銅分野で輸送面での安全リスクが浮上し、一部製品の輸送が盗難被害を受け、さらにサプライチェーンの不確実性を引き上げている。

需要サイドでは従来の景気循環とは異なる特徴が現れている。電気自動車、送電網、新エネルギー施設、データセンターの建設には大量の銅製品が必要となる。特に人工知能インフラの急速な拡張によって、電力供給や変圧器、送電線、データセンター内の配電設備まで銅需要が持続的に増加している。IEAによれば、グローバルなエネルギーシステムの電化がさらに進むことで、電力網、電気自動車、建築、産業およびデータセンターが将来の銅消費の重要な成長源になると予測されている。

同時に米国の製造業では依然、銅や関連する電気部品の供給がタイトな状態が続いている。最新の製造業調査によると、銅製品および電気部品、その他の一部金属素材はまだ供給不足であり、原材料価格指数は高止まりしている。これは銅市場の価格圧力が単なる金融的な投機要因にとどまらず、実際のサプライチェーン環境と一定の関係があることを示している。米国が銅資源を事前に吸収することによって、地域間で保有在庫の顕著な分化が生じている可能性がある。米国の輸入需要がさらに増加した場合、欧州やアジアのその他市場が取得できる現物資源が一段と圧縮されることにつながる。米国の在庫が継続的に増加し、他地域の在庫が減少すると、世界の銅市場で地域ごとの価格差がより顕著になり、現物プレミアムや先物契約のボラティリティが高まる恐れがある。

事実、今年の銅価格はすでに大きなブレイクを見せている。データによれば、LME銅価格は以前 という歴史的な高値を記録し、価格上昇は米ドル安や鉱山供給懸念、米国の潜在的な関税による先回り買いと密接に関係している。しかし、高値は需要サイドにとって制約要因にもなり得る。価格が高騰を続ける中、一部の従来型製造企業は購入量を減らしたり、在庫補充を先送りしたり、時にはアルミニウムなどの代替素材を模索することもある。そのため、銅価格が来年初めにさらに史上最高値を更新するには、供給サイドの継続的な逼迫だけでなく、新エネルギー、電力網、人工知能インフラといった構造的な需要がさらに上積みされることが前提となる。

さらに、米国の関税政策の変化による価格変動にも警戒が必要だ。仮に関税が市場予想を下回るか、または政策実施がさらに延期される場合、米国に事前流入した銅在庫が再び世界市場に戻り、米国外の供給圧力が緩和され、銅価格は短期的に大きく調整される可能性がある。過去には機関筋の一部が、関税不確実性が後退した後、市場は再度グローバルな需給のファンダメンタルズに注目し、銅価格にプレッシャーを与える可能性があると警告していた。

このように、現在の銅市場は極めて特異な状況を形成しつつある。一面では関税期待が在庫を先んじて米国へ集中させているが、他方で鉱山供給の増加が難しく、新エネルギーや人工知能、電力インフラ投資による構造的な需要の高まりが世界全体の需給逼迫観測を根強くしている。二つの力が重なり合うことで、銅価格が歴史最高値に挑戦する土台となるが、それだけに政策変化や在庫再配置に対して価格が非常に敏感な状態となる。

中期的なテクニカル構造から見ても、銅価格はなお強い上昇トレンドを保っている。以前LME価格が を突破した後、さらに過去の高値近辺まで上昇していることは、強気トレンドが依然として主導的であることを示す。価格が1万4000ドル台をしっかりと維持し、前回の の歴史高値を突破できれば、新たな高値領域が開ける可能性がある。新高値達成後はブレイクアウト後の出来高と建玉の推移を注視し、上昇継続性を見極める必要がある。

短期的には、銅価格は急騰後の高値圏で横ばい推移しており、追随リスクが明確に高まっている。押し目が 1万3500～1万3800ドル付近を維持できれば、全体の上昇基調は継続される可能性があるが、この水準を割り込むと1万3000ドル付近への下値模索も考えられる。上値は 1万4500ドルの歴史高値に注目、ここを明確にブレイクすると再びトレンド的な上昇局面に入る公算があるが、何度も上値に失敗する場合は高値圏での利益確定売りからテクニカルな調整に注意が必要となる。


ANZ銀行は来年初めの銅価格再新高を強気に見込んでいるが、そのコアは が複合的に作用している点にある。短期的には関税政策が最大の変数であり、中長期的には世界的な電化トレンドと銅鉱山の開発サイクルの長さという矛盾が、銅価格のバリュエーションを継続的に下支えする可能性がある。米国外在庫がさらに減少し、同時に鉱山供給が天候等や事業運営で攪乱される場合、銅価格が歴史高値に挑戦する確率はさらに高まるだろう。