Huachuang Securities: Ang datos sa trabaho ay sumusuporta sa pagpapatuloy ng Federal Reserve na manatiling walang ginagawa

Nalalaman ng APP ng Pananalaping Zhihui na naglabas ng ulat-pananaliksik ang Huachuang Securities na nagsasabing ang datos sa empleyo ay sumusuporta sa pagpapatuloy ng Federal Reserve ng hindi pagbabago sa kasalukuyang polisiya. Para sa Federal Reserve, ang matatag na trabaho ang pundasyon ng pagtuon sa inflasyon bilang sentro ng desisyon, at sa batayang ito, nagdudulot ng mas malalim na pagkakaiba ang magkakaibang antas ng pagtanggap sa inflasyon. Sa nakaraang dalawang buwan, ang patuloy na paglamig ng estado ng trabaho, na naging "mahina ngunit hindi bumagsak", ay sumusuporta sa pagiging makatwiran ng pananatiling hindi kumikilos, naghihintay at inoobserbahan ang patuloy na pagbaba ng inflasyon, gayundin ay nakakatulong upang mapag-isa ang mga panloob na hindi pagkakasundo. Sa kasalukuyan, mas pinapaboran pa rin ang pananatili ng Federal Reserve ng kasalukuyang interest rate ngayong taon, at hindi sapat ang dahilan tulad ng "precautionary rate hike" noong 1997.

Pangunahing pananaw ng Huachuang Securities ay ang mga sumusunod:

Maikling buod ng non-farm employment data ngayong Hulyo

1. Ang bagong dagdag na non-farm employment ay -23,000, inaasahan ay 80,000, kabuuang pagbabawi ng datos ng nakaraang dalawang buwan ay 103,000. Ang paglago ng trabaho ay pangunahing mula sa edukasyon at serbisyong pangkalusugan (+25,000, dating halaga +54,000), konstruksiyon (+22,000, dating halaga +5,000), propesyunal at negosyo (+18,000, dating halaga +34,000). May apat na industriya ang nagpakita ng pagbagsak: sektor ng gobyerno (-53,000, dating halaga -10,000), leisure at hotel (-40,000, dating halaga -43,000), retail, at pananalapi.

2. Ang unemployment rate ay bumaba mula 4.2% patungong 4.1%, inaasahan ay 4.2%. Ang labor force participation rate ay mula 61.5% bumaba sa 61.4%, na may inaasahang 61.6%. Sa household survey, ang labor force ay nabawasan ng 264,000, bumaba ang trabaho ng 87,000, bumaba ang walang trabaho ng 178,000, at tumaas ang non-labor force ng 381,000.

3. Ang hourly wage sa pribadong sektor ay tumubo ng 0.1% kumpara sa inaasahang 0.3%, at dating halaga ng 0.3%. Ang year-on-year growth rate ay 3.2%, inaasahan ay 3.5%, dating halaga ng 3.4%. Ang lingguhang oras ng trabaho ay nanatili sa 34.3 oras. Ang weekly wage month-on-month ay lumago ng 0.1%.

4. Ang inaasahan ng merkado para sa pagtaas ng interes ngayong taon ay humina, kung saan ang posibilidad ng pagtaas ng interest sa Federal Funds futures market para sa Septyembre ay bumaba mula 57% patungong 44%, at ang inaasahang beses ng pagtaas ng interest ngayong taon ay mula 1.35 patungong 1.13.

Komprehensibong paglamig ng employment data

Una, mula sa kabuuan, ang bagong non-farm employment ay hindi inaasahang naging negatibo, ngunit malaki ang naging pagbababa sa datos ng nakaraang dalawang buwan. Sa tatlong buwang huling average, ang bagong non-farm employment ay mula 77,000 bumaba sa 20,000, bumaba hanggang sa mababang hangganan ng tinatayang breakeven employment growth ng mga dayuhang institusyon. Sa estruktura, hindi rin gayong kaganda ang employment per sector. Bagama't ang pagdagdag ng non-farm ngayong buwan ay malaki ang tinamaan ng sektor ng edukasyon ng gobyerno (-50,000, dating halaga -11,600), mahina rin ang pribadong sektor sa pagtanggap ng bagong hanapbuhay; bumaba ang hanapbuhay sa leisure at hotel, retail, at pananalapi, na maaaring kaugnay sa pagbagsak ng temporary recruitment noong World Cup. Tanging sa larangan ng konstruksiyon na may kaugnayan sa AI infrastructure ang may matibay na paglago sa hanapbuhay.

Pangalawa, ang unemployment rate ay patuloy na bumaba ng lampas sa inaasahan, ngunit hindi dahil "mas maraming tao ang nakahanap ng trabaho" kundi "mas maraming tao ang lumabas sa labor market". Bagama’t bahagyang tumaas ang participation rate ng edad 25-54 ("prime age"), patuloy na bumaba ang rate sa mga kabataan at matatanda. Simula ngayong taon, tuloy-tuloy ang pagbaba ng labor force participation rate, kaya humina ang kahalagahan ng unemployment rate bilang indikasyon ng estado ng labor market. Ang alternatibong dapat obserbahan ay ang employment-population ratio. Simula ngayong taon, naitala ang pagbaba rito ng mga 0.8 percentage points, habang buong nakaraang taon ay bumaba lamang ng 0.3 percentage points.

Ikatlo, kasabay ng mahina na employment growth, ang month-on-month growth ng hourly wage ay mas mababa sa inaasahan, at ang year-on-year growth ay bumaba sa pinakamababang antas mula Hunyo 2021. Ang pag-alis ng medium at long term inflation expectations sa target at ang inflation-wage spiral ang pangunahing channel ng pag-convert ng transitory price shocks sa persistent inflation. Sa kasalukuyan, nananatiling matatag ang medium at long term inflation expectations, patuloy na bumababa ang year-on-year wage growth, kaya mababa ang endogenous secondary inflation risk.

Ang employment data ay sumusuporta sa pagpapatuloy ng hindi pagbabago ng Federal Reserve

Patuloy na lumamig ang non-farm employment nitong Hulyo, na patuloy na nagpapatunay sa dating pananaw: ang klarong improvement sa employment mula simula ng taon ay hindi sustainable, at lalo pang napabulaanan ang "overheated employment" narrative.

Para sa Federal Reserve, ang matatag na trabaho ang pundasyon ng pagtuon sa inflation bilang sentro ng desisyon, at sa ganitong batayan, nagdudulot ang magkakaibang antas ng pagtanggap sa inflation ng mas malalalim na panloob na pagkakaiba. Sa nakaraang dalawang buwan, patuloy na lumamig ang labor market, nagiging "mahina ngunit hindi bumabsak", kaya sumusuporta sa pagpapatuloy na hindi magbago, maghintay at obserbahan kung lalong bababa ang inflation, at nakakatulong ding mapag-isa ang panloob na hindi pagkakaunawaan. Sa ngayon, mas pinapaboran pa rin ang pananatiling hindi gumagalaw ng interest rate hanggang matapos ang taon, at hindi sapat ang dahilan para sa isang "precautionary rate hike" na tulad ng noong 1997.

Para sa merkado, sa aspeto ng US equities, ang pagluluwag ng pressure para sa rate hike ay nangangahulugan na patuloy na bumababa ang panganib ng macro policy headwind scenario, at marginal na bumubuti ang macro risk appetite. Sa US treasury aspect, nakakatulong itong luwagan ang pataas na pressure sa real rates. Kung hindi tataas ng lampas sa inaasahan ang inflation, maaaring parehong nasa pansamantalang pinakamataas na antas na ang short-term at long-term US treasury yields, at mababa ang posibilidad ng muling malaking pag-akyat.

Babala sa panganib: Hindi tiyak na mga salik sa geopolitical conflicts, hindi tiyak na trend sa AI industry.