“Ahensya sa Komunikasyon ng Federal Reserve”: Nauulit ang kasaysayan, sa harap ng digmaan, sinusubukan ni Besant ang “hangganan ng Federal Reserve at ng Kagawaran ng Pananalapi”

Noong Agosto 27, isang malalim na ulat na isinulat ng beteranong mamamahayag at tinatawag na “Tagapagsalita ng Federal Reserve” na si Nick Timiraos ay inilathala sa The Wall Street Journal.

Ang petsa ng paglabas ng ulat ay napaka-sensitibo—sakto bago ang taunang Economic Policy Symposium ng Kansas City Fed (Jackson Hole central bank meeting), kung saan si Federal Reserve Chairman Kevin Walsh ay malapit nang magsalita, habang ang sunod-sunod na hakbang ni Treasury Secretary Besent ay naging pinakamainit na paksa ng mga dayalogo sa labas ng pagpupulong ng mga central bank officials.

Ang tanong ng artikulo: Gaano na kalayo si Besent? Ang kanyang mga galaw sa bono market, ang atensyon sa mga appointment ng Fed, at ang kanyang mga pampublikong pagtatanghal hinggil sa patakaran sa pananalapi, ay lumampas na ba sa makasaysayang hangganan sa pagitan ng Treasury Department at Federal Reserve?

Ang hangganang ito ay hindi likas na umiiral. Ipinanganak ito noong 1951, nagmula sa isang digmaan, at ngayon, muling umuugong ang kasaysayan.

Isang Abiso na Gumulo sa Merkado

Noong nakaraang linggo, inihayag ni Besent na ang Treasury Department ay mag-doble ng laki ng repo sa long-term government bonds.

Ang timing ng anunsiyo ay labis na kapansin-pansin—dalawang linggo pa lamang mula nang huling quarterly routine na press release ng Treasury, samantalang ang ganitong uri ng policy adjustment ay karaniwang ina-anunsyo sa quarterly meeting. Matagal nang nangangako ang Treasury sa mga mamumuhunan na ang debt management ay magiging “regular at predictable,” at hindi oportunistikong galaw.

Ang dahilan, ayon kay Besent: Ang kasalukuyang long-term bond yields ay umabot na sa 19-taong mataas na antas at “hindi sumasalamin sa mga pangunahing dahilan.” Ang layunin niya ay pababain ang long-end yields at gastos ng gobyerno sa pamamagitan ng pagpapalaki ng repo.

Ayon kay Nick Timiraos, ang problema ay, ito mismo ay nangyayari sa panahon na maaaring nais ng Fed na higpitan ang financial conditions. Kung magtagumpay ang galaw ng Treasury na pababain ang long-end interest rates, para nitong pinapakalma ang monetary policy “valve” bago pa man kumilos ang Fed.

Isang kilalang mamumuhunan at dating guro ni Besent na si Stanley Druckenmiller ang nagsulat ngayong linggo ng isang artikulo na direktang pumuna sa repo plan na ito bilang “price management” at tinawag itong “isang pagkakamali.”

Ang “Multi-pronged Attack” ni Besent

Ang repo sa bond market ay bahagi lang ng mga galaw ni Besent kamakailan.

Isinulat ni Nick Timiraos, mas maaga ngayong buwan, pinilit niya ang Fed na magbigay ng higit pang dollar liquidity sa mga foreign central banks,ang layunin ay suportahan ang intervention ng Japan sa forex market at palakasin ang yen nang hindi ibinebenta ang U.S. Treasuries—dahil kung magbenta ng malaki ang Japan ng U.S. bonds, tataas ang yields.

Kasabay nito, nagpapakita rin ng interes si Besent sa posisyon ng Atlanta Fed President, na bakante pa simula Marso ngayong taon.

Noong nakaraan, iniutos din ng administrasyon ni Trump na dagdagan ng gobyerno ang pagbili ng Fannie Mae at Freddie Mac ng mortgage-backed securities upang pababain ang mortgage rate.

Ang sunud-sunod na mga galaw na ito ay nagtulak sa mga tao na magtanong: Ang Treasury ba ay sistematikong naghahanap ng iba’t ibang paraan, upang lampasan ang Fed at direktang impluwensiyahan ang market rates?

“Tunay na Problema Para Kay Walsh”

Sa ulat, kinopya ni Nick Timiraos ang sinabi ng dating tagapayo sa tatlong nakaraang Fed chairman na si Jon Faust:

Ang mga kilos at salita ni Besent ay tunay na problema para kay Walsh. Sa panahon ng mataas na inflation, may takot na ang monetary policy ay posibleng mauna ang pangangailangang pondohan ng gobyerno, na dati nang kinatatakutan. At ang ginawa niya bago ang Jackson Hole Symposium, sa tingin ko, ay hindi maingat, kundi parang isang sampal sa mukha.

Idinagdag pa ng tagapayo na ang Federal Open Market Committee (FOMC) ng Fed ay may malinaw na diprensya—noong nakaraang buwan, tatlong opisyal ang bumoto ng suporta sa pagtaas ng rate. Kung magtagumpay ang intervention ni Besent sa bond market na pababain ang long-end rates at borrowing costs, “tiyak na mahihikayat nito ang karamihan sa FOMC na higit pang itaas ang rate.”

Pinabulaanan naman ito ng Treasury Department. Sabi ng tagapagsalita ng Treasury: “Bago ang Global Financial Crisis, ang desisyon sa debt management ay buung-buong ipinagkatiwala sa Treasury. Sa pamumuno ni Sekretaryo Besent, binabawi ng Treasury ang kapangyarihang ito, upang maisagawa ang kanyang misyon—tustusan ang Amerika sa pinakamababang pangmatagalang gastos para sa mga nagbabayad ng buwis.”

Kinilala ni Besent mismo na ang repo sa utang ay “hindi makikialam sa monetary policy,” at kung magkakaroon ng pagbabago sa balanse ng asset ng Treasury at Fed, “magkakaroon ng kooperasyon.”

Ang Dilemma ni Walsh

Ang kontrobersiyang ito ay higit pang nagpapahirap para kay Federal Reserve Chairman Walsh.

Binanggit ni Nick Timiraos na simula nang umupo si Walsh, palagi niyang inuulit na dapat “mas kaunti ang sinasabi ng Fed” tungkol sa future policy direction upang makuha mula sa market prices ang “tunay at hindi na-filter na signal.” Noong nakaraang buwan, binanggit pa nga niya ang pagtaas ng bond yields bilang ebidensya na ang merkado ng bonds ay kusa nang naghihigpit sa financial conditions.

Ngunit ngayon, maaaring may kasamang elemento ang galaw ng bond yields—hindi na purong repleksyon ng pananaw ng investors sa ekonomiya, kundi may halong intervention na ng Treasury. Kaya naman, ang “thermometer” na gamit ni Walsh sa obserbasyon ng market ay hindi na ganoon katumpak.

Si Propesor ng MIT at dating opisyal ng European Central Bank na si Athanasios Orphanides ay mas moderate ang pananaw. Aniya, may karapatan ang Treasury na pamahalaan ang utang batay sa sarili nitong pagtingin, at hindi trabaho ng Fed na kwestiyunin ang policy na iyon, ngunit nararapat lamang na isaalang-alang ang epekto nito sa ekonomiya sa pagdedesisyon ng interest rate.

Sinabi naman ni Minneapolis Fed President Neel Kashkari ngayong linggo sa isang panayam sa telebisyon na hindi niya nakikitang nagpapahirap ng trabaho ng Fed ang recent bond sell-off, at “maayos ang operasyon ng Treasury market.”

Eecho ng Kasaysayan: Mula 1951 Hanggang Ngayon

Ang hangganan sa pagitan ng Treasury at Fed ay hindi palaging malinaw.

Ayon kay Nick Timiraos, noong World War II, pumayag ang Fed na pababain ang Treasury yields upang tulungan ang gobyerno na pondohan ang giyera. Natapos lang ito noong 1951 nang pumirma ng kasunduan ang dalawang panig, katapos ng pagtatalo kung paano popondohan ang Korean War. Ang kasunduang iyon ang naging simula ng independensya ng Fed.

Nagbunga pa ang digmaan ng isa pang kilalang pangyayari sa kasaysayan: Noong 1965, ipinatawag ni Pangulong Lyndon Johnson si Fed Chairman William McChesney Martin sa kanyang farm sa Texas, at doon pinagalitan ito dahil sa pagtaas ng interest rate habang may Vietnam War.

Noong nakaraang taon, nabanggit ni Walsh ang plano niyang gumawa ng “updated version ng 1951 agreement.” Ngayong harapin niya ang panibagong inflation na dulot ng panibagong digmaan, si Besent ang nangangasiwa ng economic diplomacy na layuning tapusin ang labanan.