Sapilitang "5-araw na simulated na kalakalan"! Upang "palamigin" ang leveraged ETF, samu’t sari ang hakbang ng South Korea

Ang mga regulator ng Korea ay kasalukuyang gumagamit ng sunod-sunod na mahigpit at mabusising mga requirement para pasukin ang merkado, upang pigilan ang hype sa leveraged ETF na minsang nagdulot ng napakalakas na pag-uga sa merkado. Ang sapilitang pangangailangan ng simulated trading ay naging “huling patak” na lubos na nagpapababa ng ganas ng mga retail investor na makilahok, kung kaya higit 90% ang ibinagsak ng turnover ng mga kaugnay na produkto mula sa pinakamataas nitong lebel.

Ayon sa ulat ng Bloomberg noong Agosto 29, ang single stock leveraged ETF na nakatali sa Samsung Electronics at SK Hynix ay bumagsak ang pinagsamang turnover nitong Agosto sa 4% na lang ng peak noong Hunyo, at naitala ang kauna-unahang buwanang net outflow mula nang mailista ang mga ito. Hanggang Agosto 27, ang pinagsamang assets under management ng mga nabanggit na ETF ay lumiit mula sa US$11.4 bilyon noong katapusan ng Hunyo patungong US$5 bilyon, na may net outflow na tinatayang aabot sa US$1 bilyon para sa buwan ng Agosto.

Ang pinakahuling hakbang ng paghihigpit ng mga regulator ay ang sapilitang simulated trading rule na nagsimula noong Agosto 19, kung saan kinakailangang mag-download ang mga investor ng espesyal na program para sa Windows PC, maglaan ng di-bababa sa isang oras kada araw ng virtual trading practice, at tapusin ito ng limang sunod-sunod na araw bago magkaroon ng karapatang mag-trade. Sinabi ng ilang retail investor sa Korea na masyado itong abala at mahirap, kaya wala na silang interes na sumali pa. Ayon sa Bloomberg Intelligence analyst na si Rebecca Sin, “Habang patuloy na naghihigpit ang mga regulator, posible pang tumagal ang paglabas ng kapital. Nagsimula nang pigilan ng mga awtoridad sa Korea ang mga produktong dati nilang sinusuportahan.”

Kapansin-pansin na may epekto na ang paghupa sa regulasyon. Ang volatility index ng Korea Composite Stock Price Index (Kospi) ay bumagsak mula sa peak na 97 noong katapusan ng Hunyo patungo sa lowest level sa apat na buwan na mahigit 50, at kitang-kita ang pagbuti ng stability sa merkado.

Mula “panhik ng trapiko” hanggang “politikal na pinapasa-pasahan”

Nagsimula ang mga single stock leveraged ETF noong Mayo ng taong ito, na may layuning hikayatin ang balik ng retail capital sa lokal na merkado. Ngunit, pagkala-launch ng produkto ay mabilis itong nauwi sa pagkasira ng balanse sa merkado—sa pinakamatindi nitong antas, ang pinagsamang trading volume ng parehong Samsung Electronics, SK Hynix, at mga leveraged ETF nito ay umabot sa higit 80% ng total trading volume ng US$4.3 trilyong Korean stock market, dahilan ng malaking volatility sa presyo.

Ang dalawang kumpanyang pang-chip na ito ay sentro ng global AI supply chain, at ang mga kaugnay na leveraged products ay nag-aalok ng doble ng daily gain o loss ng stocks na pinagbabatayan ng produkto, dahilan ng mabilis na pagtaas ng bilang ng retail investors. Ngunit kasabay ng ilang round ng global tech stock sell-off—na sanhi ng pag-aalinlangan sa malalaking kapital na ginagastos sa AI at kakayanan nitong kumita—ay bumalikwas ang net asset value ng ETF, at ang produkto ay mula paborito ng merkado ay naging sentro ng pangamba ng regulators.

Regulatory “kombinasyon”: Mula pagtaas ng margin requirement hanggang mandatoryong simulated trading

Bilang tugon sa problema sa merkado, sunud-sunod na nagpatupad ang mga regulator ng Korea ng mahigpit na hakbang mula Hulyo. Kabilang sa mga unang hakbang ay ang pagtataas ng minimum margin requirement, kung saan dapat may hawak ang investor na di-bababa sa 30 milyong won (katumbas ng humigit-kumulang $22,000) na cash bago makilahok sa trading.

Ang pinakabago at itinuturing na pinakamabigat na pagbabawal ay ang sapilitang 5-araw na simulated trading na dapat tapusin ng investor. Bibigyan ng system ang investors ng 100 milyong won (mga $73,000) na virtual funds upang maranasan mismo ang panganib ng leveraged trading, lalo na ang tinatawag na “volatility decay” effect—o ang mekanismo kung saan ang sustained leverage habang volatile ang merkado ay unti-unting kumakain sa kita ng investor paglipas ng panahon.

Gayunpaman, ang mataas na requirement ng system ay naging sagabal para sa maraming retail investor. Ang program ay PC download-only, hindi sinusuportahan sa mobile, at ayon sa Korean exchange ay wala pa silang planong gumawa para sa mobile device.

Mga retail investor: Mataas ang hadlang, diretso nang sumuko

Ayon sa mga ulat, maraming retail investors mismo ang nagpatunay ng aktwal na epekto ng bagong polisiya.

Sinabi ng 41-anyos na retail investor mula Gyeonggi-do malapit sa Seoul na si Kim Jung-hoon, nang marinig niya ang mandatoryong simulated trading na requirement, agad niyang naisip na “hindi ko susubukan, masyadong abala.”

“Araw-araw kailangang maglaan ng ganoong katagal, at PC lang ang pwede, hindi ako pwede mag-install ng ganitong program sa office computer ko, at hindi naman praktikal na magdala ng extrang laptop sa opisina.”

Isa pang retail investor na Lee ang apelyido lamang ang inilahad, ay nagsabing natupad niya na ang iba pang requirements kabilang ang minimum cash deposit na 30 milyong won, subalit nabigo parin siya dahil sa simulated trading.

“Kailangan mong mag-download ng program, may minimum na oras, tapos kailangan mo pa mag-register ng bagong account. Kaya hindi ko na tinuloy, pinatay ko na lang agad.”

Ang 39 anyos na retail investor na si Park Ki-duck ay nagsabing ang dahilan ng pag-alis niya ay ang mismong paghina ng AI trend.

“Kung hindi maganda ang lagay ng AI at memory chip industry, ayoko nang pumasok sa mga regulatory hurdle. Kung maganda ang kondisyon ng merkado, at kumpiyansa akong kakita ako, doon lang ako magkakainteres sa mga proseso.”

Umiinit ang merkado, ngunit may kapalit na gastos

Ang paghigpit ng regulasyon ay napatunayang nakatulong sa pag-stabilize ng market hanggang sa isang punto. Ang Kospi volatility index ay bumagsak mula sa peak na 97 nitong katapusan ng Hunyo patungong lagpas 50—apat na buwang pinakamababa. Ang benchmark ng Korean stock index ay umakyat ng 61% ngayong taon, ngunit halos 25% pa rin ang layo mula sa peak na naitala dalawang buwan na ang nakalipas.

Subalit, ang sobrang bilis ng pagliit ng trading ay nagdulot din ng problema sa mga kasalukuyang may hawak ng produkto at gustong magbenta sa mas mataas na presyo. Ang pagtama ng liquidity ay nagpatataas ng exit cost, kaya ang ibang investors ay napipilitang manatili na lang sa kanilang posisyon nang hindi nila gusto.

Ayon kay Bloomberg Intelligence analyst Rebecca Sin, “Malaki ang nagbago sa postura ng regulators—dating sumusuporta, ngayon ay aktibong pumipigil, kaya malamang patuloy ang paglabas ng kapital sa panandaliang panahon.” Kasabay ng paghupa ng hype sa AI trading at tumitinding mga regulasyon, ang mga dating napakapopular na leveraged ETF ay dumarana ngayon ng mabilis na pagbaba ng interes at liquidity.