Agos ng Agosto: Lumabas na si Besant para manghimasok, lihim na ipinapakita ang patakarang lihim

Ang Agosto, na karaniwang panahon ng kalmado sa merkado, ay nauwi sa isang malalim na paglalabas ng mga mensahe ng polisiya.

Sinundan-sunod na nakialam ang US Treasury Secretary Scott Bessent sa palitan ng dolyar at yen at sa long-end ng US Treasury, na nagpadala ng malinaw na mensahe sa merkado: Mas pipiliin ng mga namumuno ang pagpapababa ng halaga ng pera kaysa hayaang bumagsak ang merkado ng mga bono. Binago ng pahayag na ito ang lohika ng pagpoposisyon ng mga mamumuhunan; ang ginto, bitcoin, at mga pangunahing metal ay agad naging sentro ng atensyon ng merkado, habang ang naratibong may kaugnayan sa artipisyal na intelihensya ay mabilis nang lumilipat mula “panahon ng konstruksyon” papuntang “panahon ng aplikasyon.” Tinukoy ni Mark Wilson, kasosyo sa Goldman Sachs, ang sunod-sunod na mga pangyayaring ito bilang isang “seryeng insidente ng Agosto na may mabigat na kahihinatnan.”

Ayon kay Wilson, ang interbensyon ni Bessent ay ang pinakamahalagang polisiya ngayong buwan. Unang tumutok siya sa dolyar laban sa yen, kasunod ang pagsulong ng buyback sa long-end ng US Treasuries—tinatawag na “twist operation”—kasabay ng pagpapalawak ng kakayahan ng mga bangko sa balanse at pagbabawas ng sukat ng balanse ng Federal Reserve, ipinapakita sa merkado na malayo pang maubos ang kanilang mga kasangkapan ng polisiya. Itinuro ng koponan ng Goldman Sachs sa rates na maaaring mapabuti ng mga operasyong buyback ang supply-demand sa long-end, ngunit hindi nito tinatamaan ang pangunahing dahilan ng pag-akyat ng global (hindi lang US) long-end yields.

Mabilis at tuwiran ang naging reaksiyon ng merkado sa signal ng polisiya. Sa nakalipas na sampung araw, malinaw na tumaas ang pagkabahala ng mga mamumuhunan tungkol sa kakulangan ng exposure sa mga “value storage” asset; ang ginto, bitcoin at mga metal ay muling bumalik sa gitna ng bawat diskusyon sa pag-imbest ng mga mamumuhunan.

Kasabay nito, halos $500 bilyon ang itinaas sa isang araw ng capitalization ng Nvidia, nakamit ng software ETF na IGV ang pinakamalaking single-day gain sa loob ng dalawampung taon, ngunit nagbaba ng 0.7% ang S&P 500 index kapag tinanggal ang AI-related stocks, na bihira sa kasalukuyang siglo ang lawak ng merkado—tumatakbo ngayon ang dalawang magkaibang kwento sa iisang merkado.

Polisiya at Lihim na Baraha: Ang Tunay na Kahulugan ng “Twist Operation” ni Bessent

Ang tuloy-tuloy na pagtaas ng long-end yields ay isang lantad na panganib sa pinalawig na bull market ng stocks, lalong-lalo na sa harap ng lumalalang kalagayang piskal ng mga mauunlad na ekonomiya. Markado ng sunod-sunod na interbensyon ni Bessent ang mahalagang pagbabago sa direksyon ng polisiya.

Itinuro ni Mark Wilson na ang “twist operation” ni Bessent, kasama ng iba pang kamakailang hakbang pang-polisiya, ay naglalaman ng sentrong mensahe: Ang polisiya ng Federal Reserve at Treasury ay mas malinaw na ngayon ang koordinasyon, at gagawin ng mga kinauukulan ang lahat upang tiyaking mananatili ang nominal growth. Hindi ito tungkol sa ilang daang bilyong dolyar na buyback ng government bonds para mabago ang dami ng utang, kundi mas naging transparent ang kanilang polisiya—pipili ang opisyal ng pagpapababa ng halaga ng pera bago mabasag ang bond market.

Malinaw na sinabi ng koponan ng rates sa Goldman na ang buyback ngayon ay maaaring bahagyang mapabuti ang supply-demand sa long-end, ngunit ang tunay na dahilan ng global long-end yield climb—ang fiscal arithmetic ng mga developed economies—ay nananatili. Subalit, ang kahulugan ng interbensyon na ito sa pagpoposisyon ay mas mahalaga kaysa sa teknikal na epekto nito: Ipinapaunawa nito sa mga mamumuhunan na susuportahan ng polisiya ang nominal growth, at kung wala ka pang sapat na exposure sa mga “value storage” assets, nganga ka na sa takbo ng panahon.

Ayon kay Wilson, sa nagdaang sampung araw, muling bumalik sa core ng mga usapan ang investment logic ng ginto, bitcoin, at mga metal, isang tuwirang repleksyon ng polisiya na ito.

Nominal Growth: Macro Narrative ng Nvidia at AI Capital Spending

Malinaw ang policy objective ng interbensyon ni Bessent: tiyaking matatag ang matibay na nominal growth ng US. Sabi ni Wilson, wala nang ibang halimbawang mas makapangyarihan ukol dito kundi Nvidia.

Matapos maglabas ang Nvidia ng magagandang resulta para sa ikalawang quarter, itinaas ng Goldman ang forecast nito para sa Nvidia revenue sa 2028 sa $955 bilyon, $165 bilyon ang taas mula sa naunang forecast—na para bang biglang sumulpot ang isang kompanyang kasing laki ng Mercedes-Benz o BP (batay sa kita).

Higit na kahanga-hanga, tinataya ng Goldman ang paglago ng kita ng Nvidia sa susunod na dalawang taon sa $543 bilyon (mula $412 bilyon noong 2026 tungo $955 bilyon sa 2028), na katumbas ng combined revenue ng dalawang pinakamalaking kumpanya sa Europa—Volkswagen at Shell—sa loob lamang ng dalawang taon.

Kasabay nito, nagtala ng kasaysayang pinakamataas ang investment-grade bond issuance ngayong Agosto, malaking ambag dito ang hyperscaler na mga cloud computing company. Naglunsad din ang Nvidia ng $500 bilyong financing alliance para suportahan ang GPU residual value, isang lalong mahalagang hakbang: tutulungan nitong gawing standard ang specifications at capacity ng compute, alisin ang financing bottlenecks na hadlang sa paglago, at epektibong pababain ang capital cost ng pinakamalalaking tagapagtayo ng AI infrastructure.

Pagliko ng AI Narrative: Mula “Panahon ng Konstruksyon” Tungo “Panahon ng Aplikasyon”

Dalawang anunsyo ng mga kumpanya ang nagbigay ng malinaw na patunay na pumapasok na ang AI sa panibagong yugto.

Noong Agosto 19, umakyat ng 175% ang presyo ng Moderna sa loob lang ng isang araw, pinakamalaking single-day gain sa kasaysayan ng mga miyembro ng S&P 500, matapos ilahad ng kumpanya ang resulta ng pag-aaral ng personalized na bakuna kontra pagbalik ng melanoma, na nagpapakita ng posibilidad ng customized, mabisa at personalized na paggamot sa kanser.

Sa araw ring iyon, inanunsyo ng Stripe ang pag-acquire ng OpenRouter, at sa liham nito sa shareholders sinabi: “Naniniwala kami na ang Enero 1 ay simula ng singularity... Nakikita namin ang malaking inflection point sa long-term trends... Ang pag-asa at pangako ng AI ay magdadala ng higit na kasaganahan at sapat na materyal na benepisyo.”

Ayon kay Mark Wilson, malinaw na ipinapakita ng dalawang anunsyong ito ang lumalawak na posibilidad ng AI mula “konstruksyon” patungong yugto ng “may silbi.” Hindi na palausapan lang ang AI chatbots, ang uri ng aplikasyon tulad ng ginawa ng Moderna at ang pahayag ng Stripe tungkol sa “singularity” ay hindi na kathang-isip lang.

Nalilipat na ang atensyon ng merkado mula sa mga nakinabang noong AI construction phase (tulad ng memory, semiconductors, hardware) papunta sa mga tunay na makikinabang sa deployment phase—mga kumpanyang ang share price ay hindi pa sumasalamin sa pagbabagong ito.

Pagkakabiyak ng Merkado: Dalawang Naratibo, Isang Merkado

Bagamat pangkalahatang positibo ang mga nabanggit, hindi naging madali ang risk management nitong Agosto.

• Pagkatapos ilabas ang earning report ng Nvidia, lumobo ng halos $500 bilyon ang market cap nito sa isang araw, ngunit binawi agad ang humigit kalahating halaga kinabukasan;

• Nakamit ng IGV software ETF ang pinakamalaking single-day gain sa loob ng dalawampung taon;

• Gayunpaman, noon ding araw na iyon, napakakitid ng breath ng market—sa kasalukuyang siglo, isang beses lang nangyari na tumaas ang S&P 500 ng mahigit 60 basis points na ganito kakonti ang stocks na sumabay paakyat.

• “S&P 500 na walang AI” ay bumaba ng 0.7% noong araw na iyon, at ang AI Winners vs AI Risk na pares ng Goldman ay bumaba ng 3%.

Paliwanag ni Mark Wilson: malamang na kinakain na ng kamangha-manghang revenue growth ng Nvidia ang gastusin sa ibang bahagi ng market, gaya ng ipinapakita sa resulta ng Salesforce na software din mismo ay posibleng maging pangunahing winner ng AI sa ilang larangan.

Walang duda na tumitindi ang hamon ng pagpo-position at pag-forecast sa AI exposures—malaki pa rin ang short positioning ng software sa 12-month momentum factor ng Goldman, ngunit halos kapantay na ito ng long positioning sa 3-month momentum; ang matinding correlation ng AI winners at momentum factors noong Hunyo at Hulyo ay ibig sabihin, maaaring mas matagal kaysa inaasahan ang paglilinis ng consensus positions, kasabay ang posibilidad ng pagbawas ng total exposure.

Sa kabuuan, ayon kay Wilson, iisa ang direksyon ng lahat ng nangyari ngayong Agosto: tutustusan ng gobyerno ang nominal growth, hindi titigil ang AI capital expenditure, at ang “may silbi” na yugto ay hindi na kathang-isip lang.

Subalit, hindi lang isang kwento ang tinataya ng merkado, dalawa ito, at hindi sila magkasamang umiiral sa iisang trend.

Rekord na bond issuance ng hyperscaler cloud companies, $500 bilyong GPU residual value guarantee, best single-day performance ng software sa dalawang dekada—kasabay nito, bumagsak ang S&P 500 kapag tanggal ang AI, pinakamakitid ang breath ng market sa siglo, at nalugi ng malaki ang AI winners pair trade.

Paliwanag ni Wilson, hindi ito malinis na bull market. Ito ay isang merkadong sigurado na na hindi hahayaang bumagsak ng bansa ang long-end o nominal growth, ngunit patuloy pa ring pinagdedebatehan kung sino talaga ang makikinabang dito.