Dolar australijski: albo uwierzysz wcześnie, albo wcale

Ostatnie dni na światowych rynkach finansowych, Popular Trade Unwind, były dla inwestorów żywą lekcją praktyki finansowej. Jedna transakcja jest niczym tor wyścigowy – jeśli zdecydujesz się wejść na zatłoczony tor, musisz być gotów na to, że w jeden czy dwa dni stracisz zyski z całego miesiąca. Podobne sytuacje miały już miejsce na rynku jena i innych rynkach…

Nie ma nic nowego pod słońcem, a liczne, krwawe przypadki Unwind uczą nas jednej rzeczy – w inwestowaniu w trendy (inwestowaniu w tory), albo wierzysz od początku, albo wcale, najlepiej nie zaczynaj wierzyć w połowie drogi.

Pojawia się pytanie: na rynku walutowym G7, która pozycja jest obecnie najbardziej zatłoczona? Oczywiście jest to dolar australijski. Bez względu na to, jak bardzo jesteś optymistą wobec fundamentów AUD, nie można zignorować jednego faktu – pozycje long na AUD są bardzo zatłoczone.

Na przykład, dane dotyczące pozycji kontraktów terminowych na waluty na CME pokazują, że obecnie udział netto pozycji long na AUDUSD wynosi 4%, co znajduje się na stosunkowo wysokim poziomie w ciągu ostatniego roku. Jednocześnie 25D RR implikowana zmienność AUDUSD również znajduje się na historycznie wysokim poziomie, co odzwierciedla silny optymizm rynku walutowego wobec AUD.

Dlaczego rynek walutowy jest tak optymistyczny wobec AUD? Poza faktem, że to „waluta surowcowa”, ważnym czynnikiem jest: AUD ma silne oczekiwania na podwyżki stóp. Dane BBG pokazują, że prawdopodobieństwo podwyżki stóp przez RBA o 25pb na posiedzeniu 3 lutego wynosi 70%, a w drugiej połowie roku oczekiwana jest kolejna podwyżka o 25pb (około sierpnia). Jednocześnie różnica rentowności 2-letnich obligacji australijskich i stopy polityki pieniężnej wynosi 60pb – najwięcej od 2022 roku, co wyraźnie wskazuje na oczekiwania podwyżek stóp.

Czy jednak RBA rzeczywiście może szybko podnosić stopy? Obecnie urzędnicy RBA generalnie wykluczają obniżki, ale nie deklarują konkretnej ścieżki podwyżek. Ramy decyzyjne RBA są podobne do tych w Fed – „uzależnienie od danych + zarządzanie ryzykiem”. Autor skłania się ku opinii, że w sytuacji, gdy banki centralne G7 w pierwszej połowie roku pozostają ostrożne i obserwują rynek, RBA prawdopodobnie nie przekaże zbyt jasnych sygnałów politycznych na nadchodzącym posiedzeniu – bardziej prawdopodobny jest „gołębi wzrost stóp” lub „jastrzębie wstrzymanie”.

Jak więc patrzeć na AUD? Nadal powtarzam – albo wierzysz od początku, albo wcale, najlepiej nie zaczynaj wierzyć w połowie drogi.

Podsumowanie dzisiejszego wpisu:

1. Na obecnym rynku walutowym G7, która pozycja jest najbardziej zatłoczona? Oczywiście AUD. Oceniając po pozycjonowaniu na kontraktach terminowych na waluty i implikowanej zmienności opcji walutowych, sentyment long na AUD jest bardzo zatłoczony;

2. Dlaczego rynek walutowy jest tak optymistyczny wobec AUD? Poza faktem, że to „waluta surowcowa”, ważnym czynnikiem są silne oczekiwania na podwyżki stóp. Różnica rentowności 2-letnich obligacji australijskich i stopy polityki pieniężnej wynosi 60pb, rynek oczekuje podwyżek w lutym i sierpniu. Jednak w sytuacji, gdy w pierwszej połowie roku banki centralne G7 pozostają ostrożne, RBA prawdopodobnie nie przekaże zbyt jasnych sygnałów politycznych na najbliższym posiedzeniu – bardziej prawdopodobny jest „gołębi wzrost stóp” lub „jastrzębie wstrzymanie”;

3. Jak patrzeć na AUD? Nadal powtarzam – w inwestowaniu w trendy (inwestowaniu w tory), albo wierzysz od początku, albo wcale, najlepiej nie zaczynaj wierzyć w połowie drogi.